L’or a connu une bonne semaine, conservant ses gains récents, tandis que l’argent a pris du retard. Dans les échanges européens de ce matin (vendredi), l’or s’établissait à 1 929 $, en baisse de 2 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après être descendu jusqu’à 1 897 $. Il semble que des acheteurs fermes se positionnent au niveau de 1 900 $. L’argent s’échangeait à 23,92 $, en baisse de 35 cents par rapport à la clôture de vendredi dernier. Comme le montre notre graphique principal, l’or surperforme désormais l’argent.
La position technique de l’or paraît suffisamment solide pour tenter de défier le record historique de 2 075 $. C’est la prochaine étape.
La consolidation de la tendance haussière amorcée en 2018 semble former un « bullish flat » (figure plate haussière) délimité par les lignes parallèles. Nous n’en aurons la confirmation que si l’or dépasse les sommets précédents à 2 070 $. Le fait que le point bas précédent, à 1 680 $ (avril 2021), ait été franchi en septembre dernier est normal pour cette configuration et ne constitue pas un motif d’inquiétude. Plus important encore, le canal de tendance baissière à court terme, délimité par les lignes en pointillés, a été rompu de manière convaincante.
La configuration graphique est désormais étayée par une « golden cross » haussière : la moyenne mobile à un an, orientée à la hausse, est croisée par la moyenne mobile à 55 jours, qui progresse plus rapidement. Sur le plan technique, cette configuration resterait haussière même si le cours de l’or retombait pour tester ces moyennes mobiles, actuellement situées autour de 1 800 $. Hormis la possibilité de cette correction à court terme, la position technique offre un soutien solide à un test des records historiques.
La question de savoir si une purge préalable aura lieu, et si cette hypothèse mérite d’être prise au sérieux, dépend en partie du dollar. Examinons maintenant son indice pondéré par les échanges commerciaux.
Compte tenu de l’ampleur et de la rapidité de la baisse du dollar depuis septembre dernier, on comprend pourquoi les analystes graphiques anticipent un rebond à contre-tendance. Et comme les fonds spéculatifs arbitrent couramment entre le dollar et l’or, cela serait cohérent avec un repli de l’or pour tester ses moyennes mobiles.
L’argument inverse est plus fondamental. Si un certain optimisme est incontestablement revenu sur l’or, d’après l’intérêt ouvert du Comex (qui constitue probablement le meilleur indicateur de l’orientation haussière), cette progression pourrait aisément se prolonger.
L’intérêt ouvert sur l’or papier pourrait aisément atteindre environ 550 000 contrats avant d’être considéré comme en situation de surachat. Parallèlement, le Comex continue d’être utilisé comme mécanisme de livraison, avec 3 796 contrats présentés à la livraison depuis le début du mois (379 600 onces, soit 11,8 tonnes), dans un marché physique extrêmement tendu.
Cela nous amène à expliquer pourquoi le mouvement au-dessus de 1 800 $ ressemble à un squeeze des vendeurs à découvert. Le mois dernier, les volumes du Comex étaient très faibles et ne se sont redressés qu’au cours de la première semaine de janvier, comme le montre la capture d’écran ci-dessous.
Les fonds spéculatifs (Managed Money) comme les opérateurs des banques de métaux précieux (Swaps) ont été pris à contre-pied. Les Swaps le sont toujours et risquent de subir un squeeze encore plus fort, en raison du manque de liquidité physique sous-jacente et de la ponction exercée par les livraisons. Vingt-quatre opérateurs Swaps sont vendeurs à découvert, avec des positions moyennes de 1,7 milliard de dollars chacun. C’est le prochain sujet.
Alors que l’or, libellé en dollars, a encore du chemin à parcourir pour défier ses anciens sommets, dans d’autres devises ceux-ci sont déjà atteints. Voici notre dernier graphique.
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