Les conséquences de l’adoption par la Russie et ses alliés asiatiques d’une adossement de leurs monnaies à l’or sont mal comprises sur les marchés de capitaux occidentaux. Cette initiative pourrait entraîner la destruction du système mondial des monnaies fiduciaires.
Selon des éléments largement ignorés sur les marchés de capitaux occidentaux, il devient certain que la Russie placera une nouvelle monnaie de règlement commercial, et peut-être aussi le rouble, sur un nouvel étalon-or. En tant qu’arme de destruction massive des monnaies fiduciaires, le calendrier est probablement lié à des considérations militaires sur le terrain, qui montrent déjà des signes d’escalade dans l’est de l’Ukraine.
Outre qu’il permet d’utiliser l’or pour affaiblir le système monétaire occidental, le retour à un étalon-or crédible présente des avantages importants pour la Russie et pour ses alliés au sein de l’Organisation de coopération de Shanghai, de l’Union économique eurasiatique, des BRICS+ et de tous leurs fournisseurs de matières premières hors d’Asie. Dans le même temps, il détruirait les monnaies fiduciaires et le système financier de l’Occident.
Cet article explique comment une partie de l’économie mondiale peut prospérer pendant que l’autre s’effondre.
Introduction
J’ai récemment écrit sur les signaux émanant de Russie selon lesquels le président Poutine envisage de revenir à une monnaie saine en adoptant une forme d’étalon-or. Nous n’en connaissons pas encore les détails, mais considérons ce qu’il a déclaré au Forum économique international de Saint-Pétersbourg en juin dernier :
« Pris dans la tempête inflationniste, de nombreux pays se demandent pourquoi échanger des biens contre des dollars et des euros, alors que ces monnaies perdent de leur valeur sous nos yeux. En effet, l’économie de la richesse imaginaire est inévitablement remplacée par l’économie des valeurs réelles et des actifs tangibles.
« Selon le FMI, les réserves mondiales de change contiennent aujourd’hui 7 100 milliards de dollars et 2 500 milliards d’euros. Et cet argent se déprécie à un rythme annuel d’environ 8 %. De plus, il peut être confisqué ou volé au gré des États-Unis s’ils désapprouvent un aspect de la politique d’un pays.
Je pense que c’est devenu une menace très réelle pour de nombreux pays qui conservent leurs réserves d’or et de change dans ces monnaies. Selon des analyses d’experts objectives, un processus de conversion des réserves mondiales va s’engager dans les années à venir. Les réserves seront converties, à partir de monnaies qui s’affaiblissent, en ressources tangibles telles que les denrées alimentaires, l’énergie, les matières premières et autres ressources brutes. Il est clair que ce processus alimentera davantage l’inflation mondiale du dollar. »
Ce message a été délivré à 81 délégations officielles et à 14 000 délégués issus de 49 autres pays, dont des chefs d’État et de gouvernement présents à titre non officiel. Le message de Poutine était que les banques centrales vont se défaire de leurs dollars et de leurs euros et accumuler à la place des réserves d’or, la seule « ressource tangible » qu’elles puissent détenir sans qu’elle soit conservée dans des coffres occidentaux où elle peut être saisie, comme cela est arrivé au Venezuela. Et les organismes publics constitueront à la place des stocks de produits de base essentiels, de matières premières et de denrées alimentaires.
La déclaration sur les réserves d’or n’était pas aussi précise, mais en cédant des dollars et des euros, le commerce et la liquidité de change vont immanquablement basculer en faveur de l’or. Les banques centrales ayant, selon les informations disponibles, accumulé des quantités record de métal précieux l’an dernier, elles semblent partager l’avis du président Poutine.
En effet, les délégués du Forum de Saint-Pétersbourg ont été avertis que le dollar sera attaqué par la mobilisation de Poutine en faveur de la liquidation, par les étrangers, des réserves de change au profit de matières premières tangibles et de l’or. Pour de nombreuses banques centrales, la logique du maintien de réserves de change officielles ne vaudra plus, tandis que l’accroissement des avoirs en or physique placés sous leur contrôle direct devient la nouvelle priorité.
Le calendrier de la chute du dollar sera en grande partie dicté par celui de la géopolitique de Poutine, car il peut presque certainement déclencher la liquidation par les étrangers en passant simplement le mot.
Par ailleurs, le conseiller économique principal de Poutine, Sergueï Glaziev, travaille officiellement à une nouvelle monnaie de règlement commercial destinée aux membres de l’Union économique eurasiatique (UEE), avec l’ambition d’étendre ce dispositif de règlement à tous les membres de l’Organisation de coopération de Shanghai (OCS) et des BRICS+ (un club en pleine expansion comptant aussi des pays non asiatiques) qui souhaitent l’utiliser. Ces groupes représentent bien plus de la moitié de la population mondiale.
D’après les rares déclarations sur sa réflexion, il apparaît clairement que, après avoir examiné les options, Glaziev privilégie désormais une solution monétaire reposant uniquement sur l’or.
Il convient également de noter que le projet d’élargissement de la Bourse de l’or de Moscou est dirigé par Glazyev en personne. Et, dans une initiative qui semble anticiper les événements, Sber, la plus grande banque de Russie, a annoncé le lancement d’un fonds financier numérique adossé à l’or.
Le 27 décembre, jour même où Sber annonçait son nouveau fonds d’or numérique, Glazyev a exposé ses dernières réflexions dans un article intitulé « Golden rouble 3.0: How Russia can change foreign trade infrastructure » (« Rouble doré 3.0 : comment la Russie peut transformer l’infrastructure du commerce extérieur »)[i], rédigé pour Vedomosti, un quotidien d’affaires russe basé à Moscou. Il a été cosigné par Dmitry Mityaev, membre adjoint du Collège chargé de l’intégration et de la macroéconomie de la Commission économique eurasiatique. Cet article n’est donc pas une simple série de réflexions de Glazyev, et l’on peut supposer qu’il revêt un poids officiel.
Il ressort de cet article que la commission monétaire de l’UEE semble désormais avoir entièrement abandonné ses propositions antérieures de nouvelle monnaie, et recourir à l’or comme principal moyen de règlement des déséquilibres commerciaux. Il est probable qu’il prenne la forme d’une représentation numérique de l’or physique. Si le modèle de Bretton Woods est repris, seules les banques centrales participantes seront peut-être autorisées à exiger la livraison physique, tandis que la monnaie numérique serait plus largement accessible comme crédit pour le règlement des échanges.
On peut supposer que l’obligation d’être prêt à régler les déséquilibres de paiements nationaux en or pourrait alors être réduite au minimum si une ou plusieurs monnaies nationales adoptaient un étalon-or crédible, soit en s’adossant à la nouvelle monnaie de règlement commercial dans une version asiatique de Bretton Woods, soit en adoptant des étalons-or individuels. Cela laisse entendre que le rouble, et probablement le yuan chinois, pourraient précisément le faire afin de produire un système de règlement panasiatique indexé sur l’or, sans rupture.
Quels que soient les détails, il ne s’agit pas d’un pas à franchir à la légère. La Chine dépend fortement de ses exportations vers l’Amérique et les membres de l’OTAN. Mais elle semble se recentrer sur l’Asie et dispose de l’épargne des ménages nécessaire pour financer les investissements requis, qui, dans certains cas, compenseront le coût de ses importations d’énergie. La Russie comme les Saoudiens, qui dirigent l’OPEP+, mesureront pleinement l’incidence sur le régime du pétrodollar fiduciaire d’un basculement des paiements vers le yuan, le rouble ou d’autres monnaies nationales asiatiques pour leur principal produit d’exportation, le pétrole brut. Les réserves de monnaies fiduciaires de l’alliance occidentale non vendues pourraient devoir être passées par pertes. Par conséquent, les Saoudiens et les autres exportateurs d’énergie du Golfe ont très certainement demandé des assurances quant à la stabilité du yuan et, éventuellement, du rouble par rapport au dollar.
Nous avons donc trois éléments qui laissent présager l’émergence d’un étalon-or en Asie, et pour les nations qui y sont associées. Premièrement, le président Poutine a clairement indiqué qu’il envisage une transition vers des valeurs monétaires saines, fondées sur les matières premières (c’est-à-dire représentées par l’or), en abandonnant les dollars et les euros que l’Amérique et les nations de l’alliance dans sa sphère d’influence peuvent transformer en armes. Deuxièmement, le point de vue de Poutine est repris par son principal conseiller économique, Sergey Glazyev, figure centrale de l’élaboration des dispositifs de règlement commercial. Et troisièmement, il est impossible d’imaginer que les exportateurs d’énergie du Moyen-Orient acceptent un paiement dans d’autres monnaies que le dollar sans avoir reçu des assurances suffisantes quant à la valeur future de ces paiements par rapport au pétrodollar.
Jusqu’à l’année dernière, la politique de long terme de la Russie et de la Chine visant à se passer du dollar pour la fixation des prix des matières premières, le règlement des échanges transfrontaliers et l’intermédiation de la quasi-totalité des opérations de change était défensive, laissant l’Amérique mener le jeu géopolitique. Les sanctions contre la Russie ont tout changé. Acculé, Poutine n’a d’autre option que de chercher à déstabiliser délibérément le système financier occidental. Il a rapidement pris des mesures pour protéger le rouble. Il prend désormais l’initiative et, dans le cadre de son effort pour écarter entièrement la menace américaine d’Europe de l’Est, sa stratégie est à la fois militaire et financière.
La fixation des prix des matières premières russes
En tant que premier exportateur mondial d’énergie, ainsi que d’un large éventail de matières premières industrielles, l’économie russe est appelée à tirer un immense profit d’un déplacement des monnaies mondiales, du dollar fiduciaire et des monnaies occidentales associées vers des monnaies dont l’adossement économique repose sur les matières premières. Et lorsque l’on pense à l’économie russe, on pense avant tout au pétrole. L’énergie présente un intérêt supplémentaire, car c’est un sujet que Poutine maîtrise parfaitement, son diplôme de troisième cycle étant en économie de l’énergie. Il a toujours eu une solide emprise sur la scène énergétique mondiale, y compris le gaz et le nucléaire, et connaît parfaitement les points de pression de l’alliance occidentale. Et, à en juger par les faits, avec ses proches conseillers, il semble également mieux maîtriser la théorie monétaire que ses homologues de l’alliance occidentale.
C’est dans ce contexte que nous devons considérer le prix du pétrole et son histoire.
Le graphique ci-dessus est instructif, en particulier en ce qui concerne le prix du pétrole exprimé en or. En 1950, le pétrole de référence WTI valait 2,57 $ ; l’or étant fixé à 35 $ l’once, l’équivalent en or était de 2,361 grammes par baril. Le prix du pétrole est passé à 3,56 $ (3,06 grammes d’or) au moment où l’accord de Bretton Woods a été suspendu. Jusqu’alors, exprimé en dollars, le prix était resté remarquablement stable, et une partie de cette hausse avant la fin de l’accord de Bretton Woods était compréhensible, car la valeur officielle du dollar en or avait commencé à être contestée sur les marchés avant la suspension de Bretton Woods en 1971.
La stabilité des prix entre 1950 et 1971 (date de la fin de Bretton Woods) était remarquable. L’expansion du crédit, mesurée par la masse monétaire M3, a été considérable entre ces deux dates, avec plus d’un doublement depuis 1960. Selon les monétaristes, le pouvoir d’achat du dollar aurait dû être approximativement divisé par deux. Le simple fait qu’il ne l’ait pas été prouve que, tant que le lien d’une monnaie avec l’or bénéficie de la crédibilité du marché, elle ne perd pas de pouvoir d’achat du fait de l’expansion du crédit. Ce qui a fini par céder, ce ne sont pas les prix, mais les réserves d’or des États-Unis, soumises à des demandes de conversion croissantes : elles sont tombées d’un sommet de 21 828 tonnes en 1949 à 9 070 tonnes en 1971.
Le pouvoir d’achat de l’or jouit d’une stabilité inégalée, ce qui explique pourquoi il a toujours été de la monnaie à travers les âges. Tous les éléments le confirment, comme l’illustre notre prochain graphique, qui présente les prix de gros au Royaume-Uni durant l’étalon-or, de 1817 à 1914.
Après les conséquences économiques des guerres napoléoniennes, et une fois le nouvel étalon-or bien établi, les niveaux de prix se sont stabilisés avec le temps. À mesure que les systèmes bancaires se sont perfectionnés, à la suite du Bank Charter Act de 1844 et de l’entrée de la Banque d’Angleterre dans le système de compensation de Londres en 1864, le niveau général des prix, selon cette mesure, est devenu de plus en plus constant.
Pour confirmer la stabilité des prix de l’or, nous pouvons remonter plus loin encore, à l’époque de Dioclétien, qui promulgua son édit sur les prix maximums en 301 apr. J.-C. Le contexte était celui d’une baisse du pouvoir d’achat du denier, liée à la dégradation de sa teneur en métal. L’édit fixe un gramme d’or à 216 deniers, ce qui nous donne une valeur de conversion permettant de comparer avec aujourd’hui les biens qui y figurent. On en déduit qu’en monnaie actuelle, le porc valait environ 4 $ la livre, le poisson de mer environ 8 $ la livre et une douzaine d’œufs 3,32 $. Le vin ordinaire coûtait 2,96 $ la bouteille de 75 cl, et un vin de bonne qualité 11,10 $ la bouteille. La bière valait 3 $ le litre. De toute évidence, les prix des produits de base que nous consommons encore étaient similaires à ceux d’aujourd’hui, preuve irréfutable que l’or, lorsqu’il est valorisé comme monnaie, est stable, même sur des milliers d’années.
Après la fin de l’accord de Bretton Woods, le prix du pétrole en or a montré la même stabilité relative à long terme, alors qu’il fluctuait fortement en dollars. Depuis 1971, exprimé en dollars, le WTI a atteint jusqu’à 140 $ et est même devenu négatif en avril 2020 en raison de problèmes issus des marchés à terme. En grammes d’or, la fourchette a été de 4,88 à 0,35. Il y a peu de doute que la volatilité du prix en or aurait été nettement moindre si les tentatives américaines de démonétiser l’or, de réprimer son prix en dollars et de manipuler les marchés en général au fil des décennies n’avaient pas eu lieu. Le fait que les prix soient nettement plus volatils en dollars qu’en grammes d’or depuis la fin de Bretton Woods confirme que l’or est le meilleur moyen de fixer le prix du pétrole, et donc de l’ensemble des matières premières.
Compte tenu du fait que les économistes russes n’avaient jamais été exposés à la philosophie keynésienne avant l’effondrement de l’Union soviétique, des conseillers de haut rang tels que Sergueï Glaziev savent presque certainement que l’or reste de la monnaie, en dépit de la propagande américaine selon laquelle il aurait été supplanté par le dollar américain. Les conseillers économiques de Poutine s’étaient plaints que la politique de la Banque de Russie, consistant à vendre à Londres tout l’or extrait avant l’imposition des sanctions commerciales et financières, montrait que sa direction avait été captée par les politiques économiques et monétaires des banquiers centraux occidentaux et ne représentait pas leurs propres vues.
Poutine sait que, exprimées en or, les exportations de matières premières de la Russie auraient dû globalement conserver leur valeur de marché. Glaziev et Poutine savent aussi que le prix du pétrole en or est aujourd’hui de 1,32 gramme par baril, soit une baisse de 42 % par rapport au niveau de 1950 (2,36 grammes) et de 51 % par rapport aux 2,67 grammes en vigueur lors de la suspension de l’accord de Bretton Woods. La Russie a lourdement pâti du régime de monnaies fiduciaires de l’Occident.
Il existe en outre un autre problème : les seules sources importantes de pétrole nécessitant un apport d’énergie minimal pour l’extraction se trouvent au Moyen-Orient et en Sibérie. Ailleurs, le pétrole, en particulier de schiste, exige un apport d’énergie considérable, alimenté par des dérivés du pétrole. C’est dans ce contexte qu’il faut considérer les tentatives de la Russie, en partenariat avec l’Arabie saoudite et l’Iran, de prendre le contrôle de la fixation des prix mondiaux du pétrole.
Selon la revue statistique 2022 de British Petroleum, l’offre mondiale de pétrole brut s’est élevée en 2021 à 89 877 000 barils par jour, dont 41 985 000 pour la Russie et le Moyen-Orient réunis. Vue sous cet angle, l’importance stratégique, pour la Russie comme pour le Moyen-Orient, d’une coopération visant à contrôler les prix apparaît clairement. En outre, la volonté des pays avancés de l’Occident de réduire leur dépendance aux combustibles fossiles, et donc leur propre production de pétrole, confère un pouvoir de fixation des prix supplémentaire aux fournisseurs asiatiques.
Si la Russie décide de faire monter les prix mondiaux tout en continuant d’offrir du pétrole à prix réduit à ses alliés, le prix exprimé en grammes d’or devient alors pertinent, compte tenu des indices de plus en plus nombreux selon lesquels l’or reviendra étayer les échanges commerciaux, et peut-être les monnaies nationales, au sein de l’OCS, de l’UEEA et des BRICS. Comme indiqué plus haut, le prix en grammes d’or lors de la suspension de Bretton Woods était de 2,67 grammes par baril ; il est aujourd’hui de 1,42 gramme. Au taux de change actuel de 1 840 $ l’once d’or, cela équivaudrait à 150 $ le baril.
Les conséquences monétaires des étalons-or asiatiques
On peut supposer que les hégémons asiatiques ont soigneusement examiné les conséquences d’un adossement de leurs systèmes de paiement à l’or, en particulier les Russes, contraints d’accélérer la mise en place d’un moyen de protéger leurs recettes d’exportation contre l’arme que constituent devenus les dollars.
Outre la stabilité qu’elle apporte à la valeur des exportations, la réintroduction de l’or dans les systèmes monétaires présente d’autres avantages. La stabilité des taux d’intérêt à des niveaux plus bas en est un bénéfice évident. Actuellement, le taux directeur de la Banque de Russie est de 7,5 % et l’inflation des prix est estimée à 11,8 %. Le rendement de l’obligation OFZ russe à 10 ans est de 11 %. Si le rouble devient un substitut crédible de l’or, on peut s’attendre à ce que l’inflation des prix, les taux d’intérêt et les rendements obligataires baissent vers des niveaux reflétant la stabilité à long terme de l’or. Et à supposer que l’expansion du crédit par les banques commerciales russes ne soit pas excessive, il n’y a aucune raison de penser que la stabilité financière de la monnaie et de l’économie russe ne se poursuivrait pas à long terme. Associée à de faibles impôts (l’impôt sur le revenu en Russie est un taux unique de 13 %), cette stabilité devrait favoriser un véritable progrès économique et l’accumulation de richesse personnelle pour le peuple russe.
Après les guerres napoléoniennes, ces conditions ont conduit la Grande-Bretagne à devenir la première puissance commerciale du monde à la veille de la Première Guerre mondiale. Elles favoriseront la révolution industrielle projetée par la Russie et la Chine, en partenariat avec les membres eurasiens de l’OCS et de l’UEEA. La stabilité que l’or confère aux monnaies participantes ne peut qu’attirer d’autres nations loin du système de monnaies fiduciaires fondé sur le dollar américain, afin qu’elles partagent ce succès. Et à mesure que le nouveau régime monétaire prendra de l’ampleur, l’inflation des prix, les taux d’intérêt et les rendements obligataires de la Russie devraient respectivement tomber à zéro, 2 % et 3 ou 4 %.
Cependant, le recours à un adossement de leurs monnaies à l’or par les hégémons asiatiques devrait nuire au pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires occidentales. Les capitaux internationaux quitteront les monnaies fiduciaires pour les matières premières, les nations reconstituant leurs stocks d’énergie, de métaux et d’autres matières premières. Les métaux précieux, et en particulier l’or, seront recherchés et leur prix devrait augmenter.
Le fait que les prix des matières premières soient mesurés en grammes d’or ou en substituts monétaires de l’or aura pour effet de faire grimper encore davantage ces prix exprimés en monnaies fiduciaires en déclin. Dans l’exemple donné plus haut dans cet article, qui suggère qu’en dollars d’aujourd’hui le prix du pétrole d’avant Bretton Woods équivaudrait à 150 $ le baril, cette valeur est établie avec un or à 1 840 $. Une hausse du prix de l’or mesuré en monnaie fiduciaire dépréciée porterait aisément cette estimation du prix du pétrole bien au-delà de 200 $.
Les conséquences pour les prix de gros et les prix à la consommation dans les pays occidentaux deviendraient rapidement évidentes : les banques centrales seraient contraintes de revoir nettement à la hausse leurs prévisions d’inflation des prix et d’ajuster en conséquence leurs politiques de taux d’intérêt. Les rendements obligataires devraient augmenter, ce qui nuirait à toutes les valeurs financières et immobilières. À mesure que ces perspectives négatives se préciseront, les monnaies fiduciaires entreront probablement dans un déclin relatif substantiel, mesuré par rapport à l’or.
Les conséquences de l’émergence d’un adossement des monnaies à l’or en Asie sur les monnaies et les économies de l’alliance occidentale différeront nécessairement dans le détail. En résumé, les difficultés suivantes sont susceptibles d’apparaître pour les principaux acteurs :
- Le recours aux investissements étrangers entrants a protégé le dollar des déficits commerciaux continus et a joué un rôle clé dans le financement de la dette du gouvernement américain depuis la fin de Bretton Woods. Il a permis au gouvernement américain de creuser des déficits budgétaires de façon plus ou moins continue. L’accumulation de capitaux étrangers, contrepartie des déséquilibres commerciaux, semble désormais ralentir et s’inversera si le président Poutine donne suite à son avertissement lancé lors du Forum économique de Saint-Pétersbourg, en persuadant les participants de vendre activement des dollars. Le gouvernement américain se heurtera à d’importantes difficultés de financement face à la liquidation des bons du Trésor par les investisseurs étrangers. Les rendements obligataires et les coûts de financement de l’État vont inévitablement atteindre des niveaux de crise. Et la situation financière de la Fed deviendra elle-même une source supplémentaire d’inquiétude pour les marchés des changes. En outre, les banques commerciales sont soumises à des contraintes de bilan, qui limitent leur capacité à créer davantage de crédit en vertu des règles de Bâle III.
- Les conséquences pour l’UE et la zone euro seraient source de divisions, tant sur le plan politique qu’économique. Sans les contraintes politiques, l’Allemagne se rapprocherait naturellement des régimes de monnaie saine qui émergent à l’est, d’autant plus que les finances du club méditerranéen se dégradent et exigent un soutien toujours plus important aux dépens de la richesse allemande. Avec la baisse du prix des obligations, l’ensemble du système de l’euro, composé de la BCE et de ses banques centrales nationales, devrait être recapitalisé, ses fonds propres étant déjà négatifs. Les banques d’importance systémique mondiale (G-SIB) de la zone euro sont extrêmement endettées et auraient peu de chances de survivre à la combinaison de la baisse de valeur des actifs et des créances douteuses, conséquences certaines de l’érosion du pouvoir d’achat de l’euro. Assemblé à la demande d’un comité politique et désormais géré par une cabale politique, l’euro risque de perdre toute crédibilité auprès des marchés.
- Les conséquences pour le yen japonais seront également rudes. L’économie japonaise dépend fortement des matières premières importées. La hausse des prix en yens se répercutera par une hausse encore plus forte tout au long de la chaîne de valeur. L’inflation japonaise est déjà enregistrée à 4 %. L’indice des prix à la consommation inclut des prix maintenus artificiellement bas par des subventions publiques, ce qui produit un effet cosmétique. La Banque du Japon a fait un pari perdant sur les perspectives d’inflation, en continuant de la juger transitoire bien après que les autres grandes banques centrales ont admis qu’elle ne reculerait pas aussi facilement qu’elles l’avaient d’abord pensé. Les rendements des obligations d’État jusqu’à deux ans d’échéance restent négatifs, ce qui illustre le caractère irréaliste de l’approche des « trois singes de la sagesse » adoptée par la BoJ à l’égard de l’inflation des prix et de la politique de taux d’intérêt. Pour l’instant, la BoJ manipule agressivement le marché obligataire afin de maintenir les rendements à un bas niveau, en achetant d’énormes quantités d’obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans pour plafonner leur rendement à 0,5 %. D’une manière ou d’une autre, la fin de cette politique sera imposée à la BoJ, et le choc pour les finances publiques sera considérable. Le ratio dette publique/PIB dépasse 250 %, et une hausse des coûts de financement sera probablement catastrophique pour le yen.
- Les conséquences pour la livre sterling seront également importantes. Piégés dans un piège de la dette semblable à celui du gouvernement américain, les Britanniques souffrent en outre d’une économie freinée par la hausse des impôts. De plus, Londres étant une place financière internationale bâtie sur les monnaies fiduciaires, le Royaume-Uni se trouvera à l’épicentre d’une crise des monnaies fiduciaires. Compte tenu de la taille de son économie, le Royaume-Uni détient peu de réserves d’or, ce qui entravera toute sortie future du piège de la monnaie fiduciaire.
Non seulement les grands gouvernements alignés, sur le plan économique comme intellectuel, sur le dollar fiduciaire comme monnaie de réserve se retrouveront désavantagés face à une Asie qui adopte des normes de monnaie saine, mais leurs économies sont en outre exposées à des engagements sociaux très coûteux. Sur le plan politique, il leur est impossible de répondre aux évolutions en Asie par des coupes dans les dépenses publiques. La hausse des prix, qui traduit en réalité la baisse du pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires, exigera des taux d’intérêt nettement plus élevés pour freiner les ventes étrangères au profit des réserves stratégiques de matières premières et d’or.
Un moment de choix fondamental approche rapidement : les banques centrales continueront-elles de comprimer les taux d’intérêt pour sauver les marchés financiers et soutenir l’activité économique, ou agiront-elles pour protéger la monnaie en ignorant les conséquences financières et économiques ? L’impératif politique est clair, notamment en raison des conséquences sur les coûts de financement et les engagements de l’État. En outre, les économistes des gouvernements et des banques centrales hésiteraient à abandonner leurs politiques économiques et monétaires bien ancrées pour protéger leurs monnaies, car cela reviendrait à reconnaître un échec.
Les commentateurs financiers ont déjà conscience du dilemme qui se profile et l’appellent un « pivot » de politique monétaire. Conditionnés à penser en inflationnistes, ils mettent tous en garde contre les dangers de la hausse des taux d’intérêt, et les détenteurs d’actifs financiers comptent sur la survenue de ce prétendu pivot. Mais un pivot ne retarde l’issue que de très peu de temps, car les conséquences d’une dépréciation rapide de la monnaie par rapport aux matières premières et aux autres coûts de production entraveront bientôt l’activité économique, rendront rapidement caducs les plans des entreprises et feront grimper le chômage de manière catastrophique. La réponse keynésienne de stimulation économique ne sera tout simplement plus disponible.
Le seul salut pour les gouvernements occidentaux sera d’abandonner entièrement la macroéconomie keynésienne et de revenir aux théories économiques classiques. Les hypothèses erronées accumulées depuis un siècle devront être remises en cause. Les économistes des banques centrales et des administrations publiques ne seront donc pas intellectuellement armés pour proposer des solutions. Une rééducation, dans un contexte de crise économique provoquée par l’effondrement des monnaies fiduciaires, prendra un certain temps, un temps que les marchés ne sont guère susceptibles d’accorder.
Les crises de ce type naissent presque toujours sur le marché des changes, car ce sont les détenteurs étrangers de monnaies qui reconnaissent en premier la faiblesse d’une devise. En général, une seule devise est concernée. Mais cette fois, toutes les grandes monnaies de l’alliance occidentale seront touchées. En outre, au lieu d’un déplacement d’une monnaie fiduciaire vers une autre, la crise se traduira en grande partie par la vente massive de monnaies fiduciaires contre des matières premières et de l’or. Par ailleurs, l’erreur commise par l’alliance occidentale en rendant ses monnaies sans valeur entre des mains russes a révélé à tous les détenteurs étrangers de monnaies fiduciaires leur véritable valeur.
Pour tout gouvernement non aligné, une démarche judicieuse consisterait à échanger des réserves de change contre des réserves stratégiques, composées de matières premières, de ressources brutes et de denrées alimentaires. La pression qu’exercerait ce basculement sur les marchés ne se limite pas aux monnaies : elle inverse les conditions qui ont soutenu la croissance des produits dérivés. La ruée pour couvrir les engagements papier, à mesure que la demande de matières premières physiques commence à faire monter les prix, provoquera à coup sûr des dislocations de marché, menaçant la solvabilité des banques de négoce et des spéculateurs.
Il est également probable que des positions entre monnaies fiduciaires soient dénouées. Le Japon a été une source de capitaux pour les États-Unis par le biais du carry trade et, dans une moindre mesure, une source d’investissement direct dans les obligations européennes. Le choc d’une hausse des taux d’intérêt au Japon entraînera inévitablement un rapatriement de ces fonds, pour deux raisons : premièrement, en période d’incertitude mondiale accrue, les investisseurs liquident leurs positions sur les marchés qui leur sont étrangers, car leur comptabilité est tenue dans leur monnaie nationale et l’investissement à l’étranger constitue un risque supplémentaire ; deuxièmement, les pertes sur les investissements nationaux doivent être financées.
Le Japon n’est pas le seul concerné. C’est un problème qui touche tous les investisseurs étrangers lors des marchés baissiers provoqués par la hausse des taux d’intérêt. L’inversion des flux d’investissement accumulés depuis la dernière crise financière, il y a treize ans, dominera inévitablement l’activité sur le marché des changes. La Chine et la Russie n’ont jamais participé à la tendance à l’exportation de capitaux, contrairement aux membres de l’alliance occidentale. L’inversion de ces flux est une tendance susceptible de frapper durement le dollar, non seulement au regard des prix des matières premières, mais aussi, dans un premier temps, face à l’euro et au yen en particulier.
L’impact sur l’or
Tout au long de l’histoire, la monnaie a été l’or, et le reste du crédit. Lorsque l’on détache le crédit de l’or, il y a des conséquences. La fixation des prix des biens et services en crédit s’écarte de leur fixation en or. C’est vraiment aussi simple que cela.
Dans cet article, l’hypothèse retenue est que la fixation de tous les prix en or a entraîné des fluctuations minimes du pouvoir d’achat de l’or. Mais des fluctuations se produisent, et comme les monnaies fiduciaires dominent la fixation des prix, elles sont dues pour l’essentiel à l’évolution de l’état du crédit. Rien n’illustre mieux cela que la divergence entre les prix en or et en monnaie fiduciaire qui a suivi la fin de l’ère de Bretton Woods, comme le montre notre graphique précédent comparant le pétrole exprimé en or et le pétrole exprimé en dollars. Le graphique ci-dessous la présente directement dans un contexte or contre monnaie fiduciaire.
Depuis la suspension de Bretton Woods, le dollar a perdu 98 % de sa valeur par rapport à la véritable monnaie, c’est-à-dire l’or. Les autres grandes monnaies fiduciaires se sont appauvries de façon similaire, et ce n’est que maintenant que s’annonce le dernier acte de leur destruction.
Une accélération du rythme d’effondrement des monnaies fiduciaires entraînera évidemment une hausse sensible de la demande d’or. Par conséquent, la valeur des matières premières et des biens, mesurée en or, diminuera. Cela se refléterait également dans le pouvoir d’achat des monnaies adossées à un étalon-or crédible, accentuant encore leur divergence avec les monnaies fiduciaires.
Ce que nous avons décrit, c'est l'émergence d'un monde divisé entre, d'un côté, la reconnaissance du fait que l'or est de la monnaie et que les monnaies doivent devenir des substituts crédibles de celui-ci, et, de l'autre, un monde dépendant, tant dans la pratique que sur le plan intellectuel, des monnaies fiduciaires. Au lieu de supposer que l'économie mondiale est interdépendante des politiques économiques de toutes les nations, nous découvrirons que tel n'est pas le cas : tandis que le monde fiduciaire sombre dans l'effondrement monétaire, les nations qui adoptent une monnaie saine s'apprêtent à entrer dans une nouvelle phase de prospérité économique.
[i] Voir https://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2022/12/27/957178-zolotoi-rubl?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=957178-zolotoi-rubl&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved (si la censure occidentale le permet)