Un lecteur de PeakProsperity.com déplorait récemment :
« J'essaie de comprendre le mécanisme du QE. Je ne suis ni économiste ni investisseur expérimenté, et je ne comprends pas vraiment une bonne partie du jargon. La définition simple habituelle du QE, « création monétaire à partir de rien », ne répond pas non plus à mon besoin de comprendre. J'ai cherché une description du QE « pour les nuls » qui me laisse le sentiment d'avoir compris, mais en vain. Ce que je n'arrive pas à saisir, c'est comment cet argent créé à partir de rien entre en circulation. »
Je vais donc m'efforcer de répondre à cette demande de la manière la plus intuitive et la plus directe possible. Moi aussi, j'ai besoin de comprendre le mécanisme d'un processus pour avoir le sentiment de le maîtriser. Et j'estime qu'il est essentiel de comprendre le QE (aussi appelé par son nom complet, « assouplissement quantitatif ») et ce qu'il représente réellement. Car il s'agit, sans aucun doute, de l'une des plus grandes forces qui façonnent les marchés à notre époque.
De plus, il présente des risques extraordinaires et pourrait bien s'avérer un processus déterminant pour l'avenir, lui aussi. Et pas dans le bon sens.
Malgré son nom à la sonorité sophistiquée, le QE n'est rien de plus compliqué que l'achat par la Fed d'« actifs » auprès de banques commerciales et d'autres institutions financières privées. Je mets « actifs » entre guillemets, car la Fed n'achète pas auprès de ces institutions des biens tels que des terrains, des violons Stradivarius, des diamants, de l'or ou de l'argent, mais plutôt diverses formes de dette.
Les principales formes de dette achetées sont les bons, billets et obligations du Trésor, ainsi que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
Il pourrait très bien y avoir d'autres formes, mais nous n'avons actuellement aucune visibilité sur la composition de la part importante du bilan de la Fed qui constitue la ligne « autres actifs ». J'y reviendrai plus en détail dans un instant.
Le QE expliqué
Voici d'abord une explication du QE :
L'assouplissement quantitatif (QE) est une politique monétaire non conventionnelle utilisée par les banques centrales pour stimuler l'économie nationale lorsque la politique monétaire conventionnelle est devenue inefficace.
Une banque centrale met en œuvre l'assouplissement quantitatif en achetant des actifs financiers auprès de banques commerciales et d'autres institutions privées, créant ainsi de la monnaie et injectant dans l'économie une quantité prédéterminée de monnaie.
L'assouplissement quantitatif accroît les réserves excédentaires des banques et fait monter les prix des actifs financiers achetés, ce qui réduit leur rendement.
Le QE se distingue de la politique monétaire normale par le fait que, dans le cas normal, l'achat de diverses catégories d'obligations par la Fed produit deux effets : il abaisse les taux d'intérêt et il accroît la quantité de monnaie dans le système.
Le QE, en revanche, ne peut plus abaisser les taux d'intérêt interbancaires, puisqu'ils sont déjà à 0 %. On utilise donc un autre nom pour le processus dans lequel seule la quantité de monnaie est assouplie. D'où l'assouplissement quantitatif (QE).
C'est simplement une façon sophistiquée de dire que la banque centrale, par des erreurs et des erreurs de calcul antérieures, s'est retrouvée piégée et a perdu l'un de ses outils les plus puissants : le prix de la monnaie. Elle ne peut désormais agir que sur la quantité de monnaie.
Voici un schéma simple que j'ai dessiné pour illustrer à quel point ce processus à la sonorité sophistiquée est en réalité simple :
Lorsque la Fed procède ainsi, les actifs se retrouvent à son bilan en tant que – eh bien, en tant qu'actifs, bien sûr. Heureusement, la Fed fournit en temps utile des informations raisonnablement claires sur l'expansion de son bilan. Nous pouvons donc voir assez bien ce qui se passe au fur et à mesure.
Sur le graphique, on constate que le total des actifs de la Fed est resté stable, autour de 2 750 milliards de dollars, pendant un peu plus d'un an. Puis la dernière série de QE (QE4) a commencé, ce qui a fait gonfler le bilan de la Fed au-delà de 3 000 milliards de dollars – et il est en passe d'atteindre (au moins) 4 000 milliards d'ici la fin de l'année (2013).
Voici une brève et claire description du processus du QE :
Une banque centrale [pratique l’assouplissement quantitatif] en commençant par créditer son propre compte d’argent qu’elle a créé ex nihilo (« à partir de rien »). Elle achète ensuite des actifs financiers, notamment des obligations d’État et des obligations d’entreprise, auprès de banques et d’autres institutions financières dans le cadre de ce que l’on appelle les opérations d’open market.
Ces achats, par le biais de dépôts en compte, procurent aux banques les réserves excédentaires dont elles ont besoin pour créer de la monnaie nouvelle selon le mécanisme du multiplicateur de dépôts grâce à l’augmentation des prêts dans le système bancaire à réserves fractionnaires.
L’augmentation de la masse monétaire stimule ainsi l’économie. Parmi les risques figurent celui d’une politique plus efficace que prévu, qui favoriserait l’ hyperinflation, et celui d’une efficacité insuffisante, si les banques choisissent simplement d’empocher les liquidités supplémentaires pour accroître leurs réserves de capital, dans un climat de défauts de plus en plus nombreux sur leur portefeuille de prêts actuel.
(Source : Business Insider)
Le prix de l’argent créé à partir de rien
À ce stade, vous vous demandez peut-être : où la Fed a-t-elle trouvé l’argent pour acheter ces actifs ? La réponse est simple : il a été créé à partir de rien. Ou ex nihilo, si l’on veut recourir au latin pour lui donner un air plus officiel.
À notre époque, aucun billet n’a bien sûr été réellement créé ni échangé ; quelques clics sur un clavier d’ordinateur suffisent. Et – voilà – des milliards et des milliards de dollars sont créés.
Inonder le monde d’argent fabriqué comporte plusieurs risques majeurs. Une fois ceux-ci compris, on voit mieux comment la décision de la Fed de recourir à l’assouplissement quantitatif l’a enfermée dans une impasse, où ses options se réduisent peu à peu. Cela explique aussi pourquoi la Fed poursuit – et poursuivra jusqu’à ce qu’elle ne le puisse plus – sa création monétaire agressive.
Dans la Partie II : Pourquoi vous devez absolument vous soucier des implications de l’assouplissement quantitatif, nous exposons ces risques et identifions les indicateurs qui permettent de les suivre. Nous détaillons ensuite la manière dont le processus est voué à dégénérer et les conséquences que cela aura sur votre patrimoine et votre bien-être.
Pour être clair sur notre situation : nous vivons la plus vaste et la plus extravagante expérience monétaire que les humains aient jamais menée sur eux-mêmes. Ces temps sont extraordinaires, et quel que soit le nombre de fois où la presse dominante tentera de vous convaincre qu’une bourse en hausse ou un marché immobilier qui rebondit signifie un retour à un équilibre économique sain, ne vous laissez pas convaincre.
La Fed est en terrain inconnu : elle a créé un monstre qu’elle ne peut plus contrôler. Ce faisant, elle gonfle de nouvelles bulles d’actifs qui profitent à ceux qui ont un premier accès à l’argent nouvellement créé (banques et entreprises), aux dépens des épargnants, des retraités et de tous ceux qui font preuve de prudence budgétaire. Il en résulte, bien sûr, une inégalité vaste et croissante entre le 1 % les plus riches et tous les autres.
Lorsque cette aventure de politique monétaire prendra fin, comme les mathématiques et l’histoire disent qu’elle le doit, elle sera désordonnée, incontrôlée et très douloureuse pour les détenteurs de presque tous les types d’instruments financiers (actions, obligations, produits dérivés, etc.). C’est pourquoi il est si important de comprendre les causes profondes et les risques de l’assouplissement quantitatif, afin d’identifier les meilleurs refuges pour protéger le pouvoir d’achat de votre patrimoine durant cette transition.
Cet article a été publié à l’origine sur Peak Prosperity.