Depuis le 24 janvier, le bitcoin a progressé de 65 % et l'or d'environ 7 %, en dollars américains. Avant que l'or n'amorce sa poussée actuelle, réussie mais relativement modeste, vers de nouveaux sommets, il ne fait guère de doute que des hedge funds et d'autres investisseurs ont allégé leurs contrats sur l'or du Comex pour acheter, à la place, des ETF bitcoin. L'autorisation de coter des ETF bitcoin a rendu possible un investissement réglementé. Et, attirée par la limitation de l'offre, une catégorie d'investisseurs s'est lancée à l'assaut.
Cela soulève de nouveau la question, souvent débattue, de savoir si le BTC deviendra une monnaie, ce qui constitue l'ultime argument de ses partisans. Pour éviter toute ambiguïté, j'aborde ce sujet non pas en partisan de l'or défendant un argument d'un autre âge. Pour défendre le bitcoin, le colonel Macgregor a déclaré dans un récent entretien que Macleod avait un intérêt personnel en tant que partisan de l'or. Je suis peut-être un partisan de l'or, mais cela ne signifie pas que je le sois par parti pris. Je m'efforce d'examiner toutes les questions de manière objective, et c'est ainsi que j'analyse le bitcoin, sans préjugé ni pour ni contre. Mais certains facteurs méritent d'être gardés à l'esprit par les investisseurs, et c'est l'objet de cet article.
J'attire votre attention sur la corrélation entre le BTC et les valeurs technologiques américaines, illustrée dans le graphique ci-dessous.
J'ai construit l'indice technologique à partir des clôtures hebdomadaires de sept valeurs de grande capitalisation, toutes ramenées à la base 100 au 24 février 2020, puis j'ai calculé la moyenne arithmétique de l'ensemble pour obtenir l'indice. Il s'agit donc d'un pur indice de prix, et non d'une pondération par la capitalisation. Il est ensuite comparé au cours de clôture hebdomadaire du bitcoin (BTC), rebasé de la même manière. Le bitcoin étant bien plus volatil que les valeurs technologiques elles-mêmes, je les ai placés sur des axes différents afin de faciliter la comparaison visuelle. Les marchés haussiers actuels des valeurs technologiques et du bitcoin ont débuté au même moment.
Le résultat est frappant. Jusqu'au début de novembre 2021, la corrélation était lâche, bien que les deux se trouvent en phase haussière. Mais, fait remarquable, les phases haussières ont pris fin simultanément, et une phase baissière a suivi, jusqu'à ce que les deux marchés atteignent leur point bas un an plus tard, en novembre 2022. La corrélation durant cette correction a alors été beaucoup plus étroite, comme elle l'a été durant la phase haussière suivante, en particulier ces derniers mois.
Cela soulève la question suivante : faut-il considérer le bitcoin comme une nouvelle forme de monnaie, échappant à la dépréciation des monnaies publiques, ou n'est-il qu'un substitut d'investissement ou de spéculation aux valeurs technologiques ? La question est importante, car de nombreux « hodlers »[i] soutiennent que la bulle technologique est alimentée par la « création monétaire », le mal même qui justifie leur stratégie de conservation. Mais en réalité, leurs actes montrent qu'ils semblent courir après les profits comme s'ils pariaient sur des valeurs technologiques portées par la dynamique du marché, plutôt que de se protéger véritablement des monnaies fiduciaires.
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[i] Pour ceux qui ne connaissent pas ce terme, un « hodler » est un détenteur de bitcoin. Le mot est né d'une faute d'orthographe et s'est imposé depuis.