Les vendeurs à découvert du Comex ont pris congé hier, à l’occasion de la fête nationale de l’Indépendance (Juneteenth). Mais leurs difficultés, elles, se poursuivent…
Dans les échanges européens de ce matin, l’or valait 3 350 $, soit 85 $ de moins que vendredi dernier, tandis que l’argent s’échangeait à 36,00 $, en baisse de 30 cents après un plus haut de 37,31 $ mardi. Hier était un jour férié aux États-Unis ; les transactions du Comex plus tard aujourd’hui devraient donc être calmes. Il est intéressant de constater qu’en l’absence de transactions américaines, l’or et l’argent ont reculé.
Lors des dernières séances, l’or et l’argent ont tendu à progresser pendant les heures de marché américaines, et l’absence de poursuite du mouvement a été manifeste à Shanghai. Cela inverse le schéma établi, selon lequel les marchés asiatiques manifestaient davantage d’intérêt que Londres et New York. Cela dit, l’argent semble plus exposé que l’or à une forte baisse, comme le montrent les deux graphiques du cours et de l’intérêt ouvert du Comex.
Les deux contrats se comportent différemment. L’or se consolide près de ses plus hauts historiques, tandis que l’intérêt ouvert du Comex, bon indicateur approximatif d’un indice de surachat–survente, est resté faible. Cette relation inhabituelle laisse fortement penser à un « squeeze » des vendeurs à découvert, principalement les desks de négociation des banques de métaux précieux. Nous y revenons plus bas.
Parallèlement, l’argent présente une relation haussière plus classique : le prix est porté par les acheteurs, et l’intérêt ouvert monte en zone de surachat. Mais un examen des statistiques des positions des opérateurs (« commitment of traders ») nous indique que les trois catégories individuelles de positions longues (fonds gérés, autres déclarants et non-déclarants) ne sont pas encore en zone de surachat, ce qui suggère qu’elles disposent d’une capacité d’achat supplémentaire.
L’argent est nettement plus volatil que l’or, et les opérateurs doivent en tenir compte. Le graphique technique est toutefois impressionnant.
La figure en fanion est typique d’un marché rapide qui reprend son souffle avant de poursuivre dans sa direction de fond. Une projection minimale correspond à un mouvement ultérieur égal au mouvement précédent, lequel a débuté en janvier 2024 à 22 $ et s’est achevé à 35 $ en novembre. À partir de sa cassure à 34,00 $, cela donne un objectif de prix compris entre 46 et 50 $.
Le graphique de l’or est lui aussi haussier, mais selon une figure différente.
Cette consolidation d’un mois trouve un solide soutien sur la moyenne mobile à 55 jours. Les investisseurs prudents craindront un retour probable vers la moyenne mobile à 12 mois et espéreront donc l’opportunité que cela offrirait. Mais ils ne tiennent pas compte de la situation de survente des contrats à terme du Comex, qui limite cette possibilité.
Les échanges de cette semaine ont confirmé que le Comex a un problème, car l’or et l’argent tendent à monter pendant ses heures de négociation. Dans une note de recherche, la BCE a confirmé ce que cette chronique affirme depuis des mois : le problème réside dans les demandes de livraison. Depuis l’élection du président Trump, 817 tonnes d’or et 8 552 tonnes d’argent ont fait l’objet d’une demande de livraison. La forte hausse des livraisons nettes d’or vers les entrepôts du Comex, à 645 tonnes à ce jour, ne couvre même pas ces obligations, sans parler des demandes de livraison non satisfaites qui n’ont pas été retirées des entrepôts du Comex. Pour l’argent, les livraisons nettes s’élèvent à 7 146 tonnes, soit un déficit de 1 406 tonnes.
Peut-être les opérateurs du Comex prennent-ils conscience du risque que l’or et l’argent sortis des entrepôts du Comex ne reviennent jamais. Dans ce cas, si Londres et la Suisse veulent récupérer leur or pour boucler leur opération d’arbitrage, d’où viendra-t-il ?
Par le passé, les banques centrales et la Banque des règlements internationaux sont intervenues pour atténuer les situations de déport sur les marchés. Mais pour la communauté des banques centrales, la possession de métal précieux est devenue plus importante que l’aide apportée aux marchés papier : interrogez ceux qui ont été témoins des récents retraits des chambres fortes de la Banque d’Angleterre, qui ont pu inclure, ou non, une partie de l’or qu’elles avaient prêté.
Ces demandes de livraison semblent correspondre à de l’or et de l’argent qui disparaissent de la liquidité physique sur laquelle repose le château de cartes du marché papier. Dans ces conditions, la partie n’est pas encore terminée.
En guise de note finale, il ne faut pas exclure que les Américains bombardent l’Iran durant le week-end, lorsque les marchés financiers sont fermés. Mais personne sur les marchés de capitaux ne semble s’en soucier…