Cet article met en évidence les dangers que fait peser sur la valeur du crédit un système bancaire mondial branlant. Ce facteur deviendra presque certainement le principal moteur de la relation entre l'or et le crédit, en remplaçant la dérive baissière à long terme, jusqu'ici relativement bénigne, du pouvoir d'achat des monnaies. En d'autres termes, c'est la prise de conscience croissante du risque systémique et des pièges de l'endettement qui déterminera cette relation, et non de fausses théories sur les écarts de taux d'intérêt.
L'ensemble du système bancaire occidental est proche de l'effondrement
En raison d'une accalmie apparente de la crise bancaire, celle-ci a disparu des gros titres. Mais cela ne signifie pas qu'elle s'est éloignée. Une nouvelle détérioration des bilans bancaires remettra sans aucun doute en question la valeur du crédit de chaque banque contrepartie, des systèmes bancaires dans leur ensemble, des banques centrales et des monnaies elles-mêmes. Rappelons-nous où nous en sommes dans le cycle du crédit bancaire en examinant le rapport entre les fonds propres des banques et leurs bilans. Le graphique ci-dessous montre la situation agrégée de l'ensemble du système bancaire américain.
Il est parfaitement évident que ce ratio augmente depuis aussi longtemps que la Federal Deposit Insurance Corporation collecte ces statistiques, soit 34 ans. Le problème d'un fort effet de levier au bilan est qu'il suffit de peu de pertes sur prêts pour mettre une banque en faillite.
Le graphique nous apprend que les banques ont réagi à la tendance à la baisse continue des taux d'intérêt en accroissant l'effet de levier de leur bilan afin de développer leurs profits, à une époque où les marges de crédit étaient de plus en plus comprimées. Qualifier cette situation de bulle du crédit n'est pas une exagération, et nous savons que toutes les bulles finissent par éclater. Malheureusement, le système bancaire américain est le meilleur d'un lot médiocre. L'effet de levier au bilan des grandes banques internationales de la zone euro et du Japon est nettement plus élevé, proche de vingt fois. Ces excès peuvent sans aucun doute être reliés aux régimes de taux d'intérêt négatifs imposés autrefois par l'Eurosystème de la BCE et toujours par la Banque du Japon.
Des questions d'une importance vitale se posent : qu'est-ce qui fera éclater ces bulles du crédit, comment seront-elles gérées, et quelles seront les conséquences pour la valeur du crédit exprimée dans la relation de prix entre l'or et le crédit ?
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