La nervosité sur les métaux précieux n’arrêtera pas le marché haussier de l’or et de l’argent. Les portefeuilles sous-pondérés commencent à faire monter les prix par l’accumulation de parts d’ETF.
Cette semaine, la baisse de vendredi s’est poursuivie, l’or comme l’argent continuant de reculer. Lors des échanges matinaux en Europe aujourd’hui, l’or s’établissait à 4 065 $, soit 295 $ de moins que la clôture de vendredi dernier, et l’argent, à 48,10 $, perdait 4,30 $. Au Comex, le volume de l’argent a fondu, tandis que celui de l’or s’est simplement réduit.
Cette baisse d’une semaine paraît spectaculaire, mais il convient de l’observer dans le contexte de la hausse précédente. Si le support de 4 000 $ cède, le graphique de l’or laisse penser que le support suivant se situera autour de 3 750 $, niveau où le cours devrait coïncider avec la moyenne mobile à 55 jours, en forte progression.
L’argent, plus volatil sur le plan graphique, devrait être le plus faible des deux dans ce scénario. Mais il reste en déport (backwardation), bien que l’écart entre le cours au comptant et le contrat à terme actif soit tombé à environ 20 cents, ce qui laisse penser qu’une offre temporaire a atteint le marché de Londres.
Ce qui se passera à court terme est probablement entre les mains des acheteurs d’ETF. L’Inde a été une source solide de demande d’argent, au point que de grands émetteurs d’ETF ont suspendu la création de parts faute d’offre. On estime qu’environ 80 % de l’argent conservé dans les coffres de la LBMA correspond à des stocks d’ETF, ce qui laisse un flottant théorique de 160 millions d’onces. Mais une grande partie de cet argent appartient forcément à des entreprises industrielles, qui en ont besoin pour leur production. Au Comex, les stocks d’argent semblent à première vue bien plus solides, à 500 millions d’onces :
Le problème du Comex tient aux demandes de livraison, qui totalisent à ce jour 386 millions d’onces cette année. On ignore quelle part de ce volume reste dans le système d’entrepôts, mais il s’agit probablement d’une part considérable. En somme, bien qu’une certaine liquidité soutienne les contrats à terme du Comex, elle n’est probablement pas aussi importante que les chiffres des entrepôts le suggèrent.
Les ETF sur l’or commencent à prendre de l’ampleur, comme le montre notre prochain graphique du World Gold Council :
Selon le WGC, les entrées nettes de septembre ont été les plus fortes jamais enregistrées. C’est probablement le meilleur indicateur de ce qui se passe, alors que les portefeuilles sous-pondérés réévaluent leur exposition à l’or. Les entrées d’octobre pourraient se révéler encore plus spectaculaires, malgré la correction de la mi-mois.
Nous savons que le recul actuel des prix est de courte durée, car la pression s’accentue sur la Fed pour qu’elle baisse ses taux d’intérêt. Même si les statistiques gouvernementales ne sont pas publiées en raison de la paralysie budgétaire de l’administration américaine, d’autres indicateurs laissent penser que les États-Unis se dirigent vers une récession, le plus important étant le Livre beige de la Fed.
Selon le Livre beige de la Fed publié la semaine dernière, « …trois districts ont fait état d’une croissance légère à modeste, cinq d’une stabilité et quatre d’un léger ralentissement ». L’importance du Livre beige tient à ce qu’il éclaire la politique de taux d’intérêt, en confirmant de nouvelles baisses.
Notons que l’or a décollé lorsque la Fed a abaissé son taux directeur pour la dernière fois à la mi-septembre, gagnant jusqu’à 800 $ à un moment donné. Et pendant une grande partie de l’année, cette baisse a été anticipée par les marchés, en particulier depuis août, lorsque l’or est sorti par le haut d’une consolidation de quatre mois pour progresser de plus de 1 000 $ depuis la mi-août. C’est à peu près à ce moment que les marchés ont commencé à anticiper une baisse de taux en septembre.
Le Livre beige confirme désormais la certitude croissante que la Fed abandonnera son objectif d’inflation pour se concentrer sur son mandat de plein emploi, afin d’éviter un blocage de l’économie. Le signal envoyé au marché est donc clair : continuer à vendre le dollar et acheter de l’or.
En résumé, la prochaine phase du marché haussier de l’or sera probablement portée par des portefeuilles qui achètent malgré la baisse, principalement en accumulant des ETF. Pour l’argent, la demande industrielle constitue un facteur supplémentaire qui maintiendra le flottant de métal précieux disponible à un niveau réduit. Les traders peuvent tenter leur chance, mais les thésauriseurs, conscients de la loi de Gresham (la mauvaise monnaie chasse la bonne de la circulation), se réjouiront de pouvoir continuer à accumuler.