Dans son communiqué de presse, la Fed a indiqué s’attendre à ce que les taux d’intérêt « justifient des niveaux exceptionnellement bas du taux des fonds fédéraux au moins jusqu’à fin 2014 ».
Le fait que les banques centrales qui régissent les deux monnaies les plus importantes du monde émettent de la monnaie à tous les demandeurs, pour un coût d'intérêt très faible et jusqu'à trois ans, n'a pas échappé à l'or et à l'argent, dont les cours ont fortement progressé en réaction à l'annonce de la Fed.
La Fed a de fait prolongé de 18 mois sa politique de taux d'intérêt nuls (ZIRP). La raison invoquée est « le faible taux d'utilisation des ressources et des perspectives d'inflation modérées à moyen terme ». Plus important peut-être, et non dit : l'élection présidentielle prévue plus tard cette année et la nécessité de financer un déficit qui semble impossible à réduire.
La Fed prend des risques considérables avec cette prolongation de la ZIRP, principalement celui de voir l'inflation monétaire se transformer en inflation des prix. Pour atteindre son objectif de faible inflation, la Fed utilise l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCEPI), qui suppose que les consommateurs reportent leurs dépenses des biens les plus chers vers ceux dont les prix sont stables ou en baisse. Il en résulte que cet indice progresse environ un tiers de moins que l'indice des prix à la consommation (IPC), lequel progresse lui-même de moins de la moitié de l'IPC calculé selon la méthodologie plus honnête employée avant 1980. En définitive, la Fed utilise des objectifs d'inflation si fortement corrigés qu'ils n'ont, en pratique, aucun sens.
Pour les keynésiens de la Fed, une inflation modérée va de pair avec une économie atone, et la Fed se montre ici très sélective. Elle admet que l'emploi se redresse et que les dépenses des ménages « continuent de progresser », mais choisit plutôt de s'inquiéter du ralentissement de l'investissement fixe et de la faiblesse du secteur du logement. Quelle que soit l'opinion que l'on ait, il y a sûrement assez de signes de stabilisation économique pour justifier une position d'attente, plutôt qu'un engagement en faveur de la ZIRP pour 18 mois supplémentaires.
Je pense que le produit intérieur brut (PIB) devrait surprendre à la hausse, comme je l'ai écrit dans un article pour GoldMoney le 10 janvier. Dans cet article, j'en ai donné des raisons concrètes et suggéré que l'argent commencera à passer des marchés de capitaux vers l'économie. Cela est important, car le PIB n'est qu'une grandeur monétaire et peut augmenter sans progression économique sous-jacente, la différence se reflétant dans les prix des biens et services. Le PIB peut donc en réalité croître sans amélioration sous-jacente de l'activité économique, ne traduisant alors que la hausse des prix.
Les variations des prix des biens et services sont en réalité impossibles à mesurer et ne peuvent donc pas être quantifiées. Sous-déclarer les hausses de prix en recourant à une approximation par indice, comme le déflateur du PIB, qui représente l'inflation des prix de façon similaire au PCEPI, gonfle artificiellement le PIB réel. Il sera intéressant de savoir quelle excuse la Fed trouvera alors pour poursuivre la ZIRP encore plus longtemps. La réalité est que la Fed et les autres banquiers centraux sont acculés et ne disposent plus que d'un seul outil : émettre autant de monnaie papier qu'il le faudra pour éviter une catastrophe financière systémique. Cette prise de conscience ne fait que commencer chez les épargnants qui ont des économies à protéger, ce qui explique pourquoi les métaux précieux ont eu raison de monter aussi nettement.