Lundi dernier, un titre frappant a paru dans le Daily Telegraph : « La Russie se tourne vers le bitcoin pour atténuer les effets des sanctions américaines ». L’impact immédiat sur le cours du bitcoin a été minime, même s’il a progressé de 4,2 % plus tard dans la journée, après que Zerohedge a repris l’information.[i]
La source du Telegraph semblait crédible. Vladislav Ginko est économiste à l’Académie présidentielle russe d’économie nationale et d’administration publique, qui forme l’élite politique et administrative de la Russie et constitue l’équivalent russe de l’École nationale d’administration en France. Le professeur Ginko semble croire fermement au bitcoin et à sa technologie, et paraît bien introduit. Mais l’information n’est pas toute récente. Plus tôt ce mois-ci, il a publié le tweet suivant :
Cependant, il ne faut peut-être pas prendre le professeur Ginko trop au sérieux : c’est soit un adepte des théories du complot, soit peut-être un farceur, comme le montre le tweet plus récent ci-dessous :
Si l’on met de côté cette allégation étrange, il nous a rappelé que le président Poutine s’est dit intéressé par les cryptomonnaies et la technologie blockchain. Ce que les tweets du professeur Ginko ne relèvent pas, c’est qu’une façon de déstabiliser le dollar consisterait à encourager un nouveau marché haussier des cryptomonnaies, ce qui pourrait constituer la logique stratégique d’une initiative russe. Il ne s’agit pas, comme le laisse entendre le professeur Ginko, de voir le bitcoin prendre place aux côtés des monnaies occidentales dans les réserves de change de la Russie. Par ailleurs, l’idée que la Russie envisage sérieusement d’ajouter 10 milliards de dollars de bitcoins à ses réserves ne paraît guère crédible, car elle chercherait plus probablement à en accumuler discrètement au préalable, plutôt que d’annoncer son intention et de payer des prix plus élevés.
Ce n’est peut-être qu’une coïncidence, mais le violent marché baissier du bitcoin a globalement coïncidé avec le redressement du dollar américain, amorcé un mois seulement après le pic du bitcoin en décembre 2017. Récemment, le dollar a montré des signes d’entrée dans une nouvelle phase baissière ; dans ce cas, une corrélation négative laisse penser que le bitcoin pourrait commencer à se redresser et, avec d’autres cryptomonnaies crédibles, être perçu comme une alternative à la reine des monnaies fiduciaires.
Les cryptomonnaies ont disparu des écrans radar de la plupart des gens. Alors que l’attention du public s’est portée ailleurs, il est clair que des professionnels continuent de travailler à des solutions pour identifier et maîtriser les risques en cette période de calme du marché. Ce sont généralement les conditions de marché que l’on associe à la perspective d’une nouvelle phase haussière.
L’assainissement du milieu criminel des cryptomonnaies se poursuit
Pour l’instant, il est peut-être trop tôt pour attendre des cryptomonnaies un renouveau durable. L’emballement final du marché haussier de 2017 a révélé une cupidité excessive, signalant le début d’un probable marché baissier pluriannuel, voire la fin de l’ensemble du phénomène. Plus d’un millier de cryptomonnaies existaient début 2018, émises pour la plupart par des aspirants Satoshi. On estime aujourd’hui qu’il y en a plus de 1 600.
Ces dernières années, des plateformes d’échange et d’autres prestataires de services ont été fermés à la suite d’accusations de fraude et de blanchiment d’argent. L’absence de frontières nationales et des lois qui les accompagnent a indéniablement favorisé une activité criminelle, réelle ou supposée. Lundi de cette semaine, SlowMist, société de sécurité blockchain basée en Chine, a signalé un soupçon de blanchiment d’argent sur l’ethereum classic (ETC), dans son fil d’actualité reproduit ci-dessous :
Le réseau ETC présente des anomalies : de grosses transactions soupçonnées de blanchiment d’argent 0735
Selon la société de sécurité blockchain chinoise SlowMist, qui assure la surveillance, un volume important de récompenses de mineurs anormales a été constaté sur la chaîne publique ETC aux premières heures du 14 janvier (UTC+8). Une analyse plus poussée a révélé que ces récompenses anormales provenaient de l’adresse commençant par 0xb71ee622, qui détient environ 72 383 ETC. Cette adresse a payé des frais de transaction considérables pour un grand nombre de transactions, et ces frais élevés ont été perçus par l’adresse de mineur commençant par 0x00473. Le mineur a transféré ses revenus de minage en temps réel, ce qui laisse soupçonner un blanchiment d’argent.
La semaine précédente, SlowMist avait élucidé une attaque par retour en arrière (« rollback ») sur l’ETC. Les pirates mènent ce type d’attaque en réinitialisant les protocoles à un point antérieur dans le temps, afin de modifier l’historique des transactions d’une blockchain et de cloner des cryptomonnaies. SlowMist a identifié les plateformes concernées, et toutes ont désormais restitué les ETC excédentaires, comme l’indique le tweet suivant du mercredi 16 janvier :
Outre les retours en arrière (« rollbacks »), il existe d’autres catégories d’attaques face auxquelles les prestataires de services doivent rester vigilants. Et bien qu’elles se poursuivent, les développeurs et les prestataires de services parviennent de mieux en mieux à les reconnaître et à les prévenir. Il est clair que ce processus a encore du chemin à parcourir, mais il semble que la communauté des cryptomonnaies commence à s’autoréguler efficacement.
Par conséquent, la confiance des institutions dans la technologie des cryptomonnaies comme dans les principales cryptomonnaies elles-mêmes devrait probablement croître. On peut donc s’attendre à de nouvelles tentatives visant à intégrer les cryptomonnaies dans des véhicules d’investissement réglementés, afin que les investisseurs institutionnels puissent y investir, une pression que les régulateurs auront de plus en plus de mal à contenir.
Définir les cryptomonnaies et leur rôle en tant que monnaie
Le débat se poursuit quant à savoir si les cryptomonnaies constituent une forme de monnaie ; il importe donc de les replacer dans leur contexte financier et d'en établir la fonction.
La monnaie, et la devise qui la représente, sont des moyens de paiement qui permettent à une entreprise comme à des particuliers de convertir le produit de leur activité en biens et services dont ils ont besoin et envie. Une monnaie ou une forme de devise commune doit être acceptée par tous ceux avec lesquels l'individu est susceptible de traiter, directement ou indirectement. Elle doit être stable en valeur, afin que les décisions relatives aux prix payés et perçus ne portent que sur les variations du côté des biens et services de la transaction. En d'autres termes, la monnaie doit posséder une valeur objective commune, qui ne fait l'objet d'aucune contestation entre les parties à la transaction, de sorte que tout le reste dans un prix soit subjectif.
Le choix de la devise appartient aux individus qui effectuent la transaction, qu'il s'agisse de cryptomonnaie ou de monnaie fiduciaire. Nous acceptons les monnaies fiduciaires dans nos juridictions respectives parce que nos gouvernements nous imposent de les utiliser. Nous nous y conformons en raison de la commodité qu'offre une monnaie d'État, mais en définitive, la décision de l'utiliser et la valeur d'échange que nous lui attribuons relèvent d'un choix collectif. Les cryptomonnaies partagent ce statut théorique avec les monnaies fiduciaires, à ceci près qu'elles ne bénéficient pas du soutien d'un gouvernement et ne sont normalement pas utilisées pour régler des transactions portant sur des biens et services. C'est sur ces deux points que beaucoup écartent le statut des cryptomonnaies en tant que représentation de la monnaie, en les jugeant en outre trop volatiles pour posséder cette valeur objective essentielle. Mais avant de les écarter pour ces motifs, il convient de noter que la monnaie fiduciaire peut être tout aussi volatile, comme en témoigneront les utilisateurs de la livre turque, de la roupie indonésienne et d'autres ; il se trouve simplement que la volatilité des monnaies fiduciaires tend à s'exercer à la baisse.
Ces considérations ne valent que pour le règlement de transactions portant sur des biens et services. Le cas de la monnaie fiduciaire utilisée en contrepartie d'un investissement financier est différent : l'objectif n'est pas de s'en servir pour faciliter la consommation, mais de reconvertir l'investissement dans la devise d'origine à une date ultérieure. Cela a conduit certains investisseurs à soutenir que les liquidités devraient être considérées comme un actif de portefeuille, ayant une valeur stratégique au même titre que toute autre allocation d'investissement. À cet égard, on peut considérer que les cryptomonnaies comme les monnaies fiduciaires se classent parmi les actifs d'investissement. Il suffit, pour que cela se concrétise, qu'une perte de confiance dans la monnaie fiduciaire par rapport à la cryptomonnaie conduise les investisseurs à accepter la cryptomonnaie comme substitut monétaire de la monnaie fiduciaire.
Nous pouvons pousser plus loin la comparaison entre les cryptomonnaies et le statut de la monnaie fiduciaire. En tant qu'investisseurs, nous considérons la monnaie fiduciaire émise à l'étranger comme un investissement potentiel. Vendre des dollars contre des francs suisses se fait dans une perspective de profit : il s'agit d'une transaction à valoriser en dollars et à dénouer ultérieurement, sauf si l'on a l'intention de se rendre en Suisse pour y dépenser ses francs. Aux fins de la spéculation sur les devises, une cryptomonnaie constitue, dans ce contexte, manifestement une alternative de même rang que la monnaie fiduciaire.
Les limites imposées à l'émission future d'une cryptomonnaie qui doit être minée contrastent avec l'expansion illimitée des monnaies fiduciaires ; ainsi, du seul fait de la différence de leurs rythmes d'expansion respectifs, elles peuvent entraîner, avec le temps, une hausse relative des cryptomonnaies cotées en monnaie fiduciaire. La réserve à ne pas négliger est que cela suppose l'absence de changement dans la confiance relative, car les monnaies émises par les États comme les cryptomonnaies ne reposent sur aucune autre garantie.
Enfin, la multiplication rapide du nombre de cryptomonnaies pourrait, à première vue, constituer une offre. Il n'en a pas été ainsi, car la confiance dans les valeurs futures s'est limitée à celles qui disposent d'un historique établi. Il peut exister dix mille cryptomonnaies différentes, mais l'acceptation par le public restera cantonnée à un très petit nombre d'entre elles.
Fondamentalement, la monnaie fiduciaire et la cryptomonnaie ont beaucoup en commun et, dans la mesure où les banquiers centraux qui émettent la monnaie fiduciaire le comprennent, ils devraient s'alarmer des conséquences potentielles. Jusqu'à présent, la plupart des banques centrales ont éludé cette question. Les seuls gouvernements qui s'intéressent aux cryptomonnaies sont soit ceux qui ont détruit leur propre crédibilité monétaire, comme le Venezuela, soit ceux qui pourraient y voir des avantages stratégiques, comme la Russie. Et c'est pourquoi les tweets du professeur Ginko donnent matière à réflexion.
Se pourrait-il que le président Poutine pense avoir trouvé un moyen de détruire le dollar ? Si tel est le cas, il doit adopter une vision iconoclaste, car il faudra également une crise systémique pour ébranler la confiance dans le dollar et provoquer une fuite généralisée vers les cryptomonnaies.
L'or est plus pertinent pour la Russie
Il semble peu probable que le président Poutine se laisse aller aux contes de fées des cryptomonnaies. Par l'intermédiaire de la banque centrale russe, il constitue plutôt des réserves d'or en partenariat avec plusieurs gouvernements asiatiques importants. Le sens géopolitique de cette stratégie est que la Russie veut remplacer le dollar et les monnaies qui lui sont liées, et accepter à la place une monnaie solide et incorruptible pour ses exportations d'énergie. L'or a été déprécié par les dénégations de longue date du gouvernement américain, qui conteste qu'il soit de la monnaie et préfère promouvoir son dollar fiduciaire. L'or libellé en dollars est donc bon marché, ce qui constitue une opportunité pour la Russie.
La pérennité de l'or comme moyen d'échange en fait la véritable monnaie, tandis que les cryptomonnaies et les monnaies fiduciaires ne sont que des devises, c'est-à-dire qu'elles ne font que prétendre être de la vraie monnaie. Les premiers adeptes des cryptomonnaies affirmaient que le bitcoin et les autres étaient un substitut moderne à l'or, en raison de caractéristiques d'offre similaires et de la nécessité d'être « miné ». Ce qu'ils ont omis de nous dire, c'est que sans demande pour les cryptomonnaies, elles sont sans valeur, alors que si l'or, pour la première fois de l'histoire de la monnaie, venait à être universellement rejeté en tant que monnaie, il conserverait néanmoins une valeur grâce à ses autres usages.
Ce sont ces autres usages, associés à son caractère incorruptible, qui distinguent l'or de toutes les formes de monnaie éthérée. Mais dans ce monde confus où l'on ne sait plus ce qui constitue la monnaie et les devises, peu d'Occidentaux semblent comprendre que l'or est la monnaie. Ils le considèrent plutôt comme un investissement, offrant une protection en période d'incertitude.
C'est une erreur. Le but d'un investissement est le profit. On investit dans l'attente de valeurs finales et de leur réalisation dans les unités de compte sous-jacentes. C'est ce que fait l'acheteur d'actions de mines d'or et de produits dérivés sur l'or. L'acheteur d'or physique, lui, l'achète parce qu'il se défait d'une monnaie inférieure comme réserve de valeur.
C'est pourquoi l'or est resté la véritable monnaie pendant des millénaires. Les monnaies fiduciaires sont probablement engagées sur une voie qui mène à leur disparition définitive, un parcours qui n'a duré qu'un siècle. À l'échelle du temps, les cryptomonnaies sont éphémères et ne connaîtront qu'une brève existence avant de sombrer dans l'oubli.
Pour ceux d'entre nous qui ont pris la peine de comprendre la monnaie, il est clair que les cryptomonnaies peuvent se transformer en la plus grande bulle de tous les temps, à l'échelle mondiale, alimentée par les excès d'émission de monnaie fiduciaire, passés et futurs. Seul le temps dira si cela se produira, mais si une bulle des cryptomonnaies prend réellement de l'ampleur, elle pourrait accélérer la sortie des monnaies fiduciaires et saper les préférences relatives du public qui donnent sa crédibilité à la monnaie fiduciaire. Logiquement, les cryptomonnaies ont le potentiel inquiétant de tuer net les monnaies fiduciaires.
Le président Poutine en a-t-il conscience, et a-t-il un plan pour démolir le dollar en déclenchant une bulle des cryptomonnaies ? Aussi habile soit-il, probablement pas.
[i] Voir https://www.zerohedge.com/news/2019-01-14/russia-prepares-buy-10-billion-bitcoin-evade-us-sanctions
Les opinions et points de vue exprimés dans cet article sont ceux de l'auteur ou des auteurs et ne reflètent pas ceux de Goldmoney, sauf mention expresse contraire. Cet article est fourni à titre d'information générale uniquement et ne constitue pas, de la part de Goldmoney ou de l'auteur ou des auteurs, un conseil juridique, financier, fiscal, d'investissement ou comptable. Vous ne devez pas agir ni vous fier aux informations contenues dans cet article sans avoir préalablement consulté un conseiller professionnel indépendant. Le plus grand soin a été apporté pour garantir la fiabilité des informations de l'article ; toutefois, Goldmoney ne déclare pas qu'elles sont exactes, complètes, à jour et/ou qu'elles doivent être considérées comme une indication de résultats futurs, et elles ne doivent pas être utilisées comme telles. Goldmoney ne saurait être tenue responsable de toute réclamation, perte, dommage ou désagrément résultant des informations ou opinions contenues dans cet article, et toute action entreprise sur la base de ces opinions et informations l'est à vos propres risques.