Les cours de l’or et de l’argent se sont stabilisés cette semaine et semblent avoir trouvé un plancher. Ce matin, lors des échanges en Europe, l’or s’établissait à 2 347 $, en baisse de 45 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent s’établissait à 27,70 $, en baisse d’un dollar sur la même période.
Depuis les sommets atteints le 12 avril, même les haussiers estimaient qu’une correction était probable, et les opinions semblent rester en retrait. Toutefois, certains signes indiquent que les cours pourraient avoir trouvé un support.
L’intérêt ouvert du contrat sur l’or au Comex a recommencé à augmenter alors que les prix baissaient, après la forte baisse de lundi. Cela indique qu’il existe des acheteurs marginaux de contrats à terme sur l’or à ces niveaux. Plus important encore, cela nous montre que les Swaps (principalement des opérateurs de banques de métaux précieux) ne déclenchent plus les ordres stop des fonds spéculatifs ni ne clôturent leurs positions vendeuses, mais se retrouvent à accroître celles-ci pour faire pression sur les prix. Ce contexte est celui d’un intérêt ouvert modéré :
Le graphique ci-dessus montre également la divergence remarquable entre la hausse des prix et les positions au Comex. Elle contraste avec la spéculation excessive observée lors de la crise des repos fin 2019, lorsque les positions acheteuses avaient pris une avance considérable, avant d’être balayées juste avant la crise du covid, en février-mars 2020. De toute évidence, ce mouvement haussier n’est pas tant alimenté par des acheteurs spéculatifs.
Les volumes d’échanges sont eux aussi faibles, comme le montre la capture d’écran suivante issue du site du Comex :
Cela indique un manque de liquidité, situation propice à la volatilité. Mais si les Swaps cherchent à réduire leurs positions, cela suggère une vulnérabilité à un short squeeze : autrement dit, les prix pourraient fortement augmenter. Le graphique suivant quantifie la pression qui pèse sur les vendeurs à découvert.
29 Swaps détiennent des positions vendeuses, ce qui représente une exposition brute moyenne de 2,2 milliards de dollars, certaines étant nécessairement encore plus importantes. Le financement de ces positions constitue une utilisation inefficace du bilan d’une banque au regard de la réglementation Bâle III, et les opérateurs des banques de métaux précieux doivent subir la pression des trésoriers de leurs banques pour clôturer ces positions.
Malgré la hausse de 360 $ depuis la mi-février, les conditions d’un short squeeze systémique massif sont toujours réunies.
La situation est différente pour l’argent. La demande photovoltaïque est exceptionnelle depuis que l’Inde accélère sa production. Selon le Silver Institute, les déficits de l’offre minière par rapport à la demande, de l’ordre de 200 millions d’onces, devraient persister dans les années à venir. On suppose que l’accumulation d’argent dans les coffres enregistrés auprès des bourses, qui représente environ 15 mois d’offre, empêchera un squeeze de se développer. Mais pour que cela soit vrai, il faudrait que cet argent soit remis sur le marché, ce qui est peu probable compte tenu de la demande future, et que la valeur de l’or baisse, entraînant la liquidation de positions spéculatives. Or l’or semble prêt pour une nouvelle phase haussière, et les stocks stratégiques seront probablement renforcés.
Dans ces circonstances, l’effet de ce qui s’apparente à un squeeze systémique sur les banques de métaux précieux et les teneurs de marché pourrait avoir un effet explosif sur les cours de l’argent.