Maintenant que le financement à court terme par les bons du Trésor doit être presque épuisé, comment le Trésor américain financera-t-il le déficit budgétaire, qui dépasse largement 3 000 milliards de dollars cette année ?
Selon le Trésor américain, les deux plus gros acheteurs de titres du Trésor américain ont été le Japon et la Chine. Le Japon en est désormais le premier détenteur, mais cela reflète principalement les intérêts de fonds de pension, de compagnies d’assurance et d’un carry trade. L’essentiel des 775 milliards de dollars enregistrés au nom de la Chine est détenu par le gouvernement chinois lui-même, ce qui en fait, de très loin, le premier détenteur individuel. Cela tient au fait que la Chine applique un contrôle des changes, limitant ainsi les investissements étrangers des institutions nationales. Par le passé, la Banque populaire de Chine a par ailleurs accumulé des dollars et des titres du Trésor américain (ainsi que de l’or) en raison des excédents commerciaux.
Le Royaume-Uni et d’autres pays figurent également parmi les principaux détenteurs. Mais, comme dans le cas du Japon, il ne s’agit pas d’avoirs d’organismes publics, et le Trésor américain ne peut pas les influencer directement. C’est pourquoi le Trésor américain est en contact avec la Banque populaire de Chine et les responsables du Trésor chinois, afin de tenter de les convaincre de ne pas vendre, mais d’acheter davantage de titres du Trésor américain. Piégés par leur endettement, les Américains chercheront désespérément à obtenir des financements sans que le coût des intérêts n’augmente, ce qui aggraverait encore la détérioration de la situation de la dette publique.
Depuis le début de cet exercice budgétaire, le Trésor finance son déficit au moyen de bons du Trésor, des instruments à court terme émis avec une décote, pour lesquels il paie actuellement l’équivalent de plus de 5 %. Mais il arrive un moment où l’excès de liquidités des fonds monétaires et des bilans bancaires s’épuise, et où le Trésor doit envisager un financement à plus long terme le long de la courbe des taux. Les banques seront réticentes à assumer un risque de duration et voudront de toute façon réduire l’effet de levier de leur bilan dans une économie en difficulté. En tant que premier détenteur individuel de titres du Trésor américain, la Chine joue donc un rôle déterminant.
Les autorités chinoises ont maintenant une décision importante à prendre. Vont-elles secourir les Américains, ou limiter leurs pertes sur 775 milliards de dollars ?
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