Inflation en panne, chèques de relance de 2 000 $ promis par Trump, relances au Japon et en Chine, éclatement de la bulle technologique : autant d’incertitudes à court terme pour l’or, mais autant d’étapes sur la route qui mène les monnaies fiduciaires à leur perte.
L’or et l’argent ont fait du surplace cette semaine, face à la poussée baissière de fin de mois sur le Comex. Ce matin à Londres, l’or cotait 4 050 $, en recul de 33 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent 49,20 $, en baisse de 1,30 $. L’expiration des options a lieu lundi : les vendeurs à découvert font donc pression sur les cours à la baisse afin qu’un maximum d’options d’achat expirent sans valeur.
Ces dernières semaines, les États-Unis ont renoncé à cibler l’inflation pour privilégier l’injection de liquidités dans leur système financier. Le Japon vient d’annoncer un plan de reflation de 135 milliards de dollars, et la Chine prépare elle aussi un nouveau plan de soutien à l’immobilier (ZeroHedge). Les pays européens du G7 ne manqueront pas de suivre.
Un phénomène très inhabituel se produit sur les contrats à terme sur l’or. À l’approche de la dernière semaine du contrat de décembre, les positions s’écoulent habituellement, soit vendues, soit reportées sur le mois actif suivant, ici février. C’est d’ailleurs ce que l’on observe, l’intérêt ouvert de février ayant progressé de 22 466 contrats selon les estimations préliminaires. Mais, fait inhabituel, 216 129 contrats de décembre restent ouverts, soit 21,6 millions d’onces. Qui plus est, au lieu de diminuer, l’intérêt ouvert de décembre a augmenté de 11 615 contrats nets pendant la nuit. Certes, d’importantes révisions ont séparé les chiffres préliminaires des chiffres définitifs ces derniers jours, mais cela semble indiquer une demande substantielle de livraison physique.
Dans ce cas, la pénurie mondiale de métal précieux gagnera le Comex dans les prochaines semaines. Elle fera passer les contrats à terme à une prime par rapport au cours au comptant et reproduira le fiasco d’arbitrage survenu plus tôt cette année, qui avait fait passer l’or de 2 600 $ à 3 500 $. Mais cette fois, la liquidité physique disponible à Londres et ailleurs est insuffisante pour permettre cet arbitrage.
Pour juger des conséquences probables pour les opérateurs, le graphique suivant montre la relation entre l’intérêt ouvert et le cours de l’or.
Nous le présentons pour illustrer le niveau d’apathie des spéculateurs, l’intérêt ouvert se situant en dessous de sa moyenne des dernières années. Lorsque l’or repartira à la hausse, l’investissement guidé par la dynamique des cours viendra probablement s’ajouter à la demande de livraison, ce qui aggravera la crise de liquidité sur ce contrat.
Vient ensuite le graphique technique de l’or, qui montre que les moyennes mobiles les plus suivies rattrapent le cours. Il laisse penser que la phase de consolidation actuelle ne devrait plus durer longtemps et que la prochaine phase de hausse est sur le point de s’amorcer.
Si l’or progresse manifestement par lui-même, cette hausse tient en grande partie à des anticipations sur le recul du pouvoir d’achat du dollar. Cela nous indique que les perspectives sont celles d’un déclin accéléré, entraînant avec lui les autres monnaies fiduciaires.
Il convient aussi d’examiner les fondamentaux qui tirent le dollar et ses homologues fiduciaires vers le bas. Un seul mot les résume : reflation. Face à des économies qui stagnent, les banques centrales, de concert avec leurs ministères des Finances, abandonnent le ciblage de l’inflation au profit de nouvelles mesures de relance.
La Réserve fédérale américaine montre la voie aux autres banques centrales en abandonnant le resserrement quantitatif (QT) et affirme qu’elle réintroduira l’assouplissement quantitatif (QE) en janvier. Après avoir été informé des perspectives économiques, le président Trump promet des chèques de relance de 2 000 $ à tous les citoyens américains, qu’il présente comme un dividende tarifaire. Lors du sommet États-Unis–Arabie saoudite, il a renouvelé sa pression sur Jay Powell pour qu’il baisse les taux d’intérêt. À moins de vouloir passer pour un président de la Fed faible, Powell campera sur ses positions et ne baissera pas les taux en décembre.
C’est cette réalité qui explique une certaine faiblesse de l’or cette semaine. Mais l’instabilité grandit sur les marchés actions, comme en témoignent les doutes sur l’engouement pour l’IA, avec la baisse du cours de l’action Oracle et la hausse du coût de son assurance contre le défaut. Le bitcoin, qui évolue en étroite corrélation avec le secteur technologique, ouvre la voie à l’éclatement de la bulle technologique :
Les conséquences de ce désastre pour l’ensemble du secteur des cryptomonnaies et pour les valeurs vedettes de l’IA des Sept Magnifiques ne doivent pas être ignorées. Des opérations de momentum très lucratives tournent rapidement à l’aigre. La bulle est en train d’éclater. La reflation destinée à sauver l’ensemble du système de crédit financier va s’emballer. Il n’y a pas d’alternative, à moins que les autorités ne soient prêtes à enjamber les cadavres.
Avez-vous de l’or ?