Livraisons massives d'argent au Comex : cela révèle-t-il une course au métal physique ? Et les positions vendeuses sur l'argent sont-elles en train de dégénérer ?
L'or et l'argent se sont consolidés cette semaine, l'or testant un support à 2 300 $ et l'argent à 26 $. Dans les échanges européens de ce matin, l'or cotait 2 302 $, en baisse de 35 $, et l'argent 26,56 $, en baisse de 66 cents. Les volumes sur le Comex ont diminué pour les deux métaux à mesure que la consolidation se poursuivait.
Le temps fort de la semaine a été la réunion du FOMC et son communiqué. Finalement, il y a eu peu de surprises, hormis le rythme du resserrement quantitatif, qui a convaincu les optimistes que la pression sur les rendements le long de la courbe serait atténuée. En conséquence, les rendements ont très légèrement reculé, comme le montre le graphique de l'obligation du Trésor américain à 10 ans :
Le « golden cross » du 7 mars nous a indiqué que la baisse des rendements observée depuis octobre dernier était terminée et que, au lieu de reculer, les rendements obligataires allaient à terme repartir à la hausse. Cela concorde avec les difficultés de financement probables auxquelles le gouvernement américain est confronté, avec un déficit supérieur à 3 000 milliards de dollars. Ce problème déstabilise l'ensemble du système des monnaies fiduciaires et entraîne un dollar relativement fort, dont l'indice pondéré par les échanges commerciaux est présenté ci-après.
Tant que l'indice $TWI restera sur une tendance haussière, c'est une mauvaise nouvelle pour les autres monnaies, dont le yen japonais est l'exemple type : il a cette semaine rompu à la baisse, alors que le rendement du JGB à 10 ans dépassait 0,9 %. De toute évidence, le piège de la dette qui se développe pour le dollar fragilise la politique monétaire de la Banque du Japon.
La détermination de la Banque du Japon à plafonner les rendements des JGB ne fait qu'encourager le carry trade, par lequel l'expansion du crédit bancaire en yens alimente directement les bons du Trésor américain. Les conséquences pour la monnaie et pour les rendements obligataires sont présentées ci-après :
C'est l'instabilité des monnaies fiduciaires qui les fait baisser lorsqu'elles sont valorisées en or. Il est utile d'exprimer cette relation en valorisant les monnaies fiduciaires en or plutôt que l'or en monnaies fiduciaires, afin de souligner qu'il s'agit moins d'une hausse de l'or que d'une baisse du dollar et des autres monnaies. Cette situation peut rapidement glisser vers la crise.
Une crise pourrait se développer sur l'argent. Le graphique suivant montre que les positions vendeuses des « Swaps » dérapent.
La position vendeuse nette représente l'équivalent papier de près de 9 750 tonnes, soit 8,2 milliards de dollars répartis entre 17 opérateurs. Ils appartiennent au même groupe qui est vendeur à découvert de 63 milliards de dollars d'or papier sur le Comex.
La baisse de la valeur des monnaies fiduciaires met le système bancaire sous pression. Et il n'arrange rien que les positions acheteuses demandent la livraison. Pour l'argent, 696 tonnes supplémentaires ont fait l'objet d'une demande de livraison et, pour l'or, 7,6 tonnes de plus au cours des quatre premiers jours de cette semaine.
Combien de temps faudra-t-il avant qu'une banque de métaux précieux ne fasse défaut ? Nous devrions commencer à nous poser la question. Le problème est déjà suffisamment sérieux pour l'or, mais avec l'Inde qui s'arrache l'argent pour sa production de cellules photovoltaïques, la position vendeuse sur l'argent devient potentiellement explosive. Lorsque cette phase de consolidation prendra fin, la prochaine phase de hausse des cours pourrait bien se transformer en la mère de tous les « short squeezes » — aux dépens de l'establishment !