Les opérateurs du marché de gros, qui comptent sur la possibilité de reconduire leurs prêts à l’échéance, risquent de devoir racheter du métal précieux qui a purement et simplement disparu.
Au cours d’une semaine où la Cour du commerce international des États-Unis a jugé que la Constitution donnait au Congrès, et non au président, le pouvoir d’imposer des droits de douane, l’or et l’argent ont poursuivi leur route plus ou moins indifférents. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 3 295 $, inchangé par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent valait 33,17 $, en hausse de 12 cents. Les échanges ont été calmes, dans une semaine écourtée par les jours fériés de lundi à Londres et aux États-Unis.
De surcroît, cette semaine, les contrats de juin du Comex arrivaient à échéance. Associée à l’expiration des options, cette période est généralement marquée par une faiblesse des cours, les opérateurs détenant des positions longues et des options d’achat les vendant ou les abandonnant respectivement, ce qui provoque des ventes massives. Cela ne s’est pas produit.
À en juger par les données du Comex, l’or est en réalité survendu, avec des positions ouvertes à leur plus bas niveau depuis février 2024.
Les tentatives des vendeurs à découvert pour déloger les acheteurs fragiles ont été vaines, car il n’y en a plus. Et les demandes de livraison se poursuivent à un rythme soutenu, à 640,5 tonnes depuis le début de l’année, soit un rythme annuel de 1 540 tonnes. Cela commence à entamer les stocks du Comex, qui ont diminué de plus de 195 tonnes depuis leur pic historique du 3 avril, lendemain du prétendu « jour de la libération » de Trump :
Rappelons qu’une partie de cet or a été extraite du coffre de la Banque d’Angleterre, dont les stocks de métal précieux ont diminué de 437 tonnes entre octobre et fin avril. Nous pouvons être certains qu’une grande partie de cet or a été prêtée par des banques de métaux précieux à des banques centrales clientes de la BoE. Et que cet or a été livré à des mains inconnues par le biais des livraisons effectuées sur le Comex.
Il s’agit d’une rupture radicale avec le système de transfert comptable de la Banque, selon lequel l’or reste stocké à la Banque quel qu’en soit le propriétaire. Les banques centrales qui prêtent de l’or savent désormais que l’or prêté a effectivement disparu, sans garantie ferme que les emprunteurs le remplaceront à la fin des prêts.
L’ampleur du problème, réel ou imaginaire, suffit à convaincre les banques centrales détenant de l’or affecté à Londres et à New York de se retirer de toute activité de prêt d’or. Cela pose un problème aux marchés à terme comme aux marchés de contrats futurs, car le prêt d’or est une source majeure de liquidité du marché.
À la place, les opérateurs du marché de gros, qui comptent sur la possibilité de reconduire leurs prêts à l’échéance, risquent de devoir racheter du métal précieux qui a purement et simplement disparu.
Sans doute, lorsque les surprimes sur le Comex ont déclenché un flux d’arbitrage de plus de 870 tonnes vers les entrepôts du Comex, depuis Londres, la Suisse et d’autres places, d’octobre à avril, les arbitragistes n’ont pensé qu’aux profits, sans envisager l’opération finale consistant à racheter de l’or contre du papier. C’était vraiment une opération de dupes, du genre « vous avez le papier et nous avons l’or ».
Par ailleurs, en l’absence d’acheteurs fragiles sur le Comex, si cela est révélateur pour les autres marchés à mesure que les prêts arrivent à échéance et que la course à l’achat de métal précieux s’engage, le filet de sécurité devra consister à renflouer les banques de métaux précieux. Le graphique ci-dessous illustre le contexte technique, qui n’offre aucun réconfort aux vendeurs à découvert :
Le graphique suggère une crise de liquidité qui se poursuit. Et avec un ratio or/argent à 99, les spéculateurs sont susceptibles de se ruer sur l’argent pour maximiser leurs profits à mesure qu’une crise se déploie sur les marchés de l’or papier. Le graphique de l’argent figure ci-dessous :
