L’or et l’argent ont prolongé leur progression, déjouant les prévisions de prises de bénéfices. Par rapport à la clôture de jeudi dernier (le vendredi était le jour de Pâques et les marchés étaient fermés), l’or a gagné 50 $ pour atteindre 2 280 $ en début de séance européenne ce matin, après avoir frôlé les 2 300 $. Cela représente une hausse de 300 $ depuis la Saint-Valentin. L’argent s’échangeait quant à lui à 26,60 $, en hausse de près de 19 % sur la même période, après avoir atteint un plus haut de 27,30 $. Les volumes du contrat sur l’argent au Comex ont été exceptionnellement élevés, mais relativement modérés sur l’or. Ils sont présentés ci-dessous.
Les livraisons d’or au Comex se poursuivent à un rythme soutenu, moins pour l’argent, mais davantage désormais pour l’or. Sur l’argent, 97 contrats représentant 485 000 onces ont été présentés à la livraison en seulement quatre séances de bourse, tandis que sur l’or, 7 689 contrats (768 900 onces) l’ont été.
Le manque de volume sur le contrat or, conjugué à la récente baisse de l’intérêt ouvert alors que le prix montait fortement vers de nouveaux sommets, déconcerte les opérateurs. Ils ignorent qui achète : ce ne sont assurément pas les fonds spéculatifs. La performance de l’or évoque un vaste « short squeeze » touchant une ou plusieurs banques de métaux précieux. Comment en est-on arrivé là ?
En définitive, les banques de métaux précieux ont du mal à comprendre l’or, car elles pensent que la relation entre le dollar et l’or est déterminée par les taux d’intérêt relatifs. Or on prend de plus en plus conscience que les taux d’intérêt américains resteront élevés plus longtemps, ce qui, selon les opérateurs du marché papier, devrait entraîner une baisse du prix de l’or. Mais c’est l’inverse qui se produit. En fait, le graphique du rendement des bons du Trésor à 10 ans paraît presque aussi haussier que celui de l’or :
L’encart montre en détail la configuration incontestablement haussière. Comparez-la avec celle de l’or avant son envol :
Là encore, on observe un prix qui s’élève au-dessus d’une moyenne mobile à 55 jours en hausse, ainsi qu’au-dessus d’une moyenne mobile de long terme également en hausse. Pourquoi l’or et les rendements obligataires progressent-ils ensemble ?
La seule réponse possible est que les grands fonds souverains, principalement asiatiques, examinent les finances du gouvernement américain et y voient de graves difficultés. Le gouvernement américain ne peut satisfaire son appétit vorace d’endettement qu’en acceptant des taux d’intérêt et des rendements obligataires plus élevés. Et si les taux d’intérêt montent encore, ils provoqueront l’effondrement des marchés financiers, entraîneront des faillites dans l’immobilier commercial et parmi les entreprises, et menaceront l’ensemble du système bancaire. En bref, les investisseurs étrangers cherchent désespérément à réduire autant que possible leur exposition au crédit en dollars, et le seul moyen d’y parvenir est d’acheter de la véritable monnaie sans risque de contrepartie, c’est-à-dire de l’or.
Pour compliquer la tâche des opérateurs, il existe de la liquidité sur les transactions d’or de plus petite taille. On peut encore acheter des lingots d’un kilo et des pièces. Mais si, par exemple, sur le marché de Londres, vous devez livrer des lingots de 400 onces en quantité d’ici mardi prochain, ils ne sont tout simplement pas disponibles. J’imagine que c’est là que réside le problème.
Si la pression sur une ou plusieurs banques de métaux précieux s’atténue, le prix devrait lui aussi se détendre. Mais le problème ne sera pas résolu : tout indique que les investisseurs étrangers tournent de plus en plus le dos au dollar fiduciaire et à l’ensemble du système de crédit.
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