Les sceptiques triomphent et affirment que l’or et l’argent ont atteint leur sommet. La volatilité de cette semaine a certes été déstabilisante, une leçon brutale pour les opérateurs pris dans des mouvements en sens contraire. Mais nous évaluons la situation réelle.
L’or et l’argent ont connu une semaine agitée : ils ont de nouveau atteint des plus hauts historiques, avant une forte baisse lundi, suivie de nouvelles chutes marquées hier et ce matin (vendredi). Lors des échanges européens de ce matin, l’or s’établissait à 5 060 $, soit une hausse nette de 70 $ sur la semaine, après avoir atteint un plus haut de 5 597 $ jeudi. Sans surprise, l’argent a été encore plus volatil : il recule au net de 4,20 $ à 99,20 $, après avoir atteint un plus haut de 121,50 $. Les volumes sur l’or au Comex ont été élevés, tandis que ceux sur l’argent ont diminué au cours de la semaine.
Les commentaires dans les médias traditionnels et sociaux estiment très majoritairement que l’or et l’argent sont trop élevés, ont atteint leur sommet et sont fortement suracheté, et que, par conséquent, ils vont désormais reculer sensiblement, effaçant au moins une grande partie de la hausse explosive des dernières semaines. Il faut reconnaître qu’un actif qui progresse de 66 % en un mois, comme l’a fait l’argent, connaîtra des mouvements de prix violents dans les deux sens. Mais pour évaluer l’évolution future des cours, il importe de comprendre pourquoi ils ont augmenté.
Commençons par l’or. À Londres et au Comex, nous pouvons supposer que les banques de métaux précieux ne détiennent pas beaucoup de métal physique, mais qu’elles ont des positions équilibrées ou nettement acheteuses en produits dérivés. Nous le supposons d’après le récent sondage d’opinion de la LBMA auprès de ses membres, qui était globalement haussier à l’époque. Nous portons donc notre attention sur l’intérêt spéculatif du côté acheteur et, à en juger par l’intérêt ouvert du Comex dans la catégorie des fonds gérés (managed money), celui-ci a en réalité diminué alors que l’or montait :
Avec l’échéance cette semaine du contrat de février, la position nette des fonds gérés (fonds spéculatifs) aura encore diminué. Manifestement, le marché de l’or n’est pas porté par une demande spéculative sur les contrats à terme du Comex. En effet, depuis le dernier rapport COT, l’intérêt ouvert sur l’or au Comex a encore baissé de 69 000 contrats. Nous ne saurons que vendredi soir prochain quelle part en revient aux fonds gérés, mais les positions nettes acheteuses des fonds spéculatifs auront encore reculé.
Pour l’or comme pour l’argent, la baisse des cours de lundi a précédé l’échéance des options de mardi, et celle d’hier a coïncidé avec le premier jour de position, avant lequel les opérateurs qui ne souhaitent ni livrer ni prendre livraison doivent, la veille, clôturer ou reconduire leurs positions pour éviter d’être entraînés dans le processus de livraison. Cela a concerné 38 672 contrats sur l’or mercredi soir, et 2 572 contrats sur l’argent. C’est toujours l’occasion d’évincer les haussiers fragiles ou de les contraindre à concrétiser une perte s’ils reconduisent leurs positions sur le contrat actif suivant.
Tout cela laisse penser que les fortes baisses sur le Comex étaient purement techniques, et que l’expiration des contrats de février devrait entraîner un rebond des cours d’ici une à deux semaines. Toutefois, comme Shanghai a tiré les prix à la hausse, nous devons tenir compte de l’intérêt spéculatif sur la Bourse à terme de Shanghai. C’est sans aucun doute un facteur, mais les autorités ont rapidement relevé les exigences de marge pour contenir la spéculation, avec effet à compter d’aujourd’hui, ce qui pourrait expliquer la baisse des cours pendant la nuit.
Néanmoins, des pénuries de métal physique sont signalées : l’argent est drainé des coffres de la Bourse de l’or de Shanghai, et des banques limiteraient les retraits de lingots d’or des comptes d’accumulation d’or.
Une volatilité extrême de l’or et de l’argent est à prévoir, ce qui est extrêmement dangereux pour les opérateurs amateurs. Les détenteurs de long terme ne devraient pas se laisser influencer par les journées de baisse et devraient garder à l’esprit les raisons pour lesquelles ils détiennent de l’or et de l’argent physiques, en notant que ces métaux sont très rares par rapport à la demande sur les marchés qui comptent vraiment — la Chine, l’Inde et d’autres places asiatiques.
Coïncidence, c’est cette semaine que l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux est passé sous un support important, confirmant qu’il s’oriente désormais nettement à la baisse :
Un marché baissier du dollar face aux autres devises est doublement favorable à l’or libellé en dollars. Non seulement la valeur du dollar diminue, mais elle le fait plus rapidement que celle des autres grandes devises.