On reconnaît de plus en plus que le marché haussier de l’or et de l’argent est de retour, même si les raisons qui le justifient ne sont pas forcément évidentes. Mais l’évolution des prix cette semaine marque un tournant important.
Des facteurs de fond importants influent sur la relation entre les métaux monétaires, le dollar et les autres grandes devises du G7. Ils comprennent la géopolitique : cette semaine, les projets de création d’une zone monétaire hors dollar (et hors G7) ont progressé ; elle réunirait l’Organisation de coopération de Shanghai, les BRICS et les pays en attente d’adhésion, soit 70 % de la population mondiale. À cela s’ajoute une crise obligataire naissante dans le G7, alors que la bulle de la dette arrive en butée. Enfin, l’analyse technique indique que les cours de l’or et de l’argent pourraient aller nettement plus haut.
L’or et l’argent semblent anticiper des changements majeurs dans la relation entre les devises du G7 et les conséquences de ces bouleversements tectoniques. C’est dans ce contexte qu’il convient de lire les performances de cette semaine.
L’or et l’argent ont profité d’une semaine de quatre jours aux États-Unis (lundi était férié pour la fête du Travail) pour sortir de leurs phases de consolidation, provoquant un violent resserrement sur les contrats à terme du Comex. Ce matin, lors des échanges en Europe, l’or s’établissait à 3 550 $, en hausse de 102 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 40,77 $, en hausse de 1,02 $ sur la même période.
Après être resté atone depuis début avril, l’intérêt ouvert sur le contrat sur l’or du Comex a augmenté d’environ 50 000 contrats, les opérateurs de momentum de la catégorie « managed money » ayant commencé à acheter. Sa relation avec le prix apparaît dans notre graphique suivant.
C’est un retour aux conditions normales d’un marché haussier, où ce sont les achats, et non des rachats de positions vendeuses, qui font monter le prix.
Toutefois, les swaps veilleront à ne pas se faire piéger par un resserrement, en relevant les prix pour décourager les acheteurs. On ne peut que supposer que leurs positions vendeuses sur le Comex sont à peu près couvertes par des positions acheteuses sur le marché à terme de Londres. On commente moins les positions vendeuses des catégories spéculatives. Le dernier rapport COT (26 août) faisait état de 33 577 positions vendeuses « managed money », 27 879 autres positions vendeuses déclarées et 20 058 positions vendeuses non déclarées, soit un total de 81 514. Certaines ont sans doute été clôturées depuis cette date, mais celles qui subsistent sont en difficulté.
En résumé, la configuration reste haussière, avec de nombreuses positions vendeuses qui devront encore être rachetées sous la contrainte. De plus, le fiasco survenu plus tôt cette année dans le coffre de la Banque d’Angleterre aura sans doute convaincu les banques centrales de renoncer aux opérations de prêt ; la liquidité physique restera donc extrêmement tendue, comme l’illustre la tendance baissière des données sur les coffres de cette banque :
La situation technique ne peut qu’encourager davantage d’achats spéculatifs ; voici le graphique correspondant :
La configuration graphique est sans équivoque haussière, avec un objectif minimum à 4 300 $. Quant à savoir si cela se justifie sur le plan des fondamentaux, les opérateurs de momentum s’en soucieront probablement peu. Mais les pressions politiques exercées sur la Fed pour qu’elle abaisse ses taux, conjuguées à une économie qui cale et à une inflation des prix croissante, constituent sans doute une raison suffisante pour la plupart.
Par ailleurs, la persistance de rendements obligataires longs élevés aux États-Unis et ailleurs oblige les banques centrales à financer la dette publique à des échéances courtes. Si la baisse des taux d’intérêt réduira les coûts de financement des bons du Trésor, elle implique qu’des quantités croissantes de dette doivent être refinancées en plus des nouveaux financements. À long terme, cela ne peut que poser problème. À court terme, cela incite la Fed et les autres banques centrales à baisser leurs taux autant qu’elles l’osent, ce qui affaiblit la monnaie et fait monter les prix de l’or et de l’argent.
Le graphique de l’argent est tout aussi haussier, avec une cassure évidente :
En outre, le ratio or/argent pourrait diminuer. Le graphique de ce ratio nous apprend très peu, mais lorsque l’or monte, l’argent progresse en moyenne presque deux fois plus vite. De plus, le déclin du dollar fiduciaire comme monnaie de réserve mondiale devrait attirer davantage l’attention sur les qualités monétaires de l’argent, faisant nettement baisser le ratio or/argent. Avec un or à 4 000 $ et un ratio de 50, l’argent vaudrait 80 $. Il ne s’agit pas d’une prévision, mais seulement d’une illustration du potentiel de l’argent.
Enfin, le graphique du dollar pondéré par les échanges montre un dollar prêt à repartir à la baisse face aux autres devises, principalement l’euro et le yen, qui sont eux-mêmes loin d’être des modèles de vertu :
Une baisse du dollar accompagnée de taux d’intérêt plus bas est l’objectif déclaré de Trump, ainsi que celui de l’accord dit de Mar-a-Lago conçu par Stephen Miran, dont la nomination au conseil d’administration de la Fed est soumise au Congrès.