La forte hausse de l’intérêt ouvert sur le Comex invite à la prudence à court terme. Mais le contexte qui sous-tend les perspectives de l’or ne cesse de s’améliorer.
L’or et l’argent ont progressé cette semaine, bien que des prises de bénéfices soient perceptibles ce matin, à l’approche du week-end. Lors des échanges européens de ce matin, l’or au comptant s’établissait à 2 704 $, en hausse de 15 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent s’échangeait à 30,50 $, en hausse de 12 cents sur la même période. Les volumes sur le Comex étaient modérés pour les deux métaux.
L’intérêt ouvert sur le contrat sur l’or a fortement augmenté, dans une moindre mesure sur l’argent. Le graphique suivant l’illustre.
Si elle est cohérente avec un optimisme grandissant, une hausse aussi marquée de l’intérêt ouvert sur l’or comporte un risque de correction. Ce que nous ignorons, c’est la qualité des achats : s’agit-il d’acheteurs suivant la tendance, ou de gérants de fonds (Managed Money) qui achètent parce qu’ils jugent que les perspectives d’inflation pour le dollar se détériorent et que la Fed se trouve dans une position délicate ?
Lundi aura lieu l’investiture de Donald Trump à la présidence, ce qui attirera l’attention sur les conséquences économiques des politiques qu’il propose. Il est communément admis que l’économie américaine est en croissance, mais celle-ci reflète un déficit budgétaire important et croissant, et non une production réelle. Les droits de douane et les propositions fiscales de Trump, ainsi que leurs conséquences, vont désormais occuper les gros titres. Il n’est pas difficile de deviner qu’une hausse des prix à la consommation se profile, ce qui empêchera les taux d’intérêt de baisser comme on l’espérait, voire entraînera une hausse des rendements obligataires.
Cela justifie à son tour un dollar fort. Cette semaine, l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux a marqué une pause, consolidant ses gains récents.
Le dollar devrait rester fort face aux autres devises, ce qui pose des difficultés au yen et à l’euro, dont les taux d’intérêt et les rendements obligataires sont restés en retrait et pourraient être contraints de augmenter nettement. La réticence manifeste de la Banque du Japon et de la BCE à approuver des taux plus élevés affaiblit déjà ces devises, l’or atteignant de nouveaux sommets historiques lorsqu’il est exprimé dans celles-ci.
Les rendements obligataires en livres sterling dépassent déjà ceux du dollar, mais, le gouvernement britannique s’étant engagé dans une mission économique suicidaire, aucun autre commentaire n’est nécessaire. En effet, comme l’illustre le graphique ci-dessous, exprimé en or (qui est la véritable monnaie mondiale de droit commun), l’ensemble des monnaies fiduciaires perd de la valeur à un rythme qui s’accélère.
Telle est la réalité de la situation monétaire mondiale et le contexte dans lequel nous devons considérer l’évolution actuelle des marchés. Sous la présidence de Trump, l’inflation américaine augmentera, sous l’effet des droits de douane et de ses politiques de baisse d’impôts. Tous les grands gouvernements (l’Allemagne et le Canada exceptés, probablement) sont fortement endettés et ne peuvent pas se permettre des coûts d’emprunt plus élevés. À moins d’un miracle, les conditions d’un effondrement des monnaies fiduciaires se mettent rapidement en place.
Enfin, pour revenir au court terme, examinons le graphique technique de l’or :
Les contrats à terme du Comex devenant rapidement suracheté, une nouvelle phase de consolidation pourrait s’imposer. Mais avec la présence d’acheteurs asiatiques sur le marché et une demande des ETF redevenue positive, une telle consolidation devrait rester relativement limitée. C’est une situation où les traders peuvent perdre de l’argent, mais où les accumulateurs (« stackers ») devraient acheter lors des replis.