Alors que les stocks de métal précieux en argent s’améliorent dans les coffres du SGE et du SHFE, les pénuries persistent à Londres et les livraisons du Comex s’envolent. Parallèlement, une crise du marché obligataire mondial fera monter l’or.
La Chine protégeant ses propres réserves d’argent, la tension sur l’argent devrait se poursuivre, d’autant que l’Inde continue d’accroître sa demande. Parallèlement, l’évolution des marchés obligataires mondiaux laisse de plus en plus présager une crise de financement pour le gouvernement américain, qui ne pourra être résolue que par un assouplissement quantitatif massif, entraînant la dépréciation du dollar en 2026.
Lors des échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 4 224 $, quasiment inchangé sur la semaine, tandis que l’argent, à 58,20 $, gagnait 1,60 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent a établi de nouveaux sommets presque chaque jour, avant un bref repli hier (jeudi).
Ce fut incontestablement la semaine de l’argent, malgré un léger refroidissement apparent en Chine. Le métal détenu dans les coffres du SGE et du SHFE est passé au-dessus du seuil de 600 tonnes, à 688 tonnes, ce qui laisse penser que la panique est passée. Mais la Chine impose des critères d’octroi de licences stricts afin de restreindre les exportations à partir de janvier et de protéger l’approvisionnement intérieur. Nous y reviendrons.
Entre-temps, la tension sur l’argent se poursuit à Londres et au Comex, où la liquidité reste réduite. Les livraisons du Comex liées à l’échéance du contrat de décembre totalisent jusqu’ici 1 570 tonnes, portant le total pour 2025 à 14 404 tonnes, ce qui prouve que le Comex est la plus grande source d’argent au monde, portée entièrement par la demande industrielle.
Une grande partie de cette demande provient d’une nouvelle source : l’Inde. L’économie indienne connaît une croissance rapide et une transformation économique semblable à celle qui a propulsé la Chine ces dernières décennies. L’investissement dans l’industrie manufacturière s’envole, nulle part davantage que dans le photovoltaïque. Et où les grands conglomérats indiens s’approvisionnent-ils en argent lorsque les raffineurs sont déjà occupés et imposent de longs délais ? Au Comex, bien sûr.
La Chine dominant plus de la moitié de l’offre raffinée mondiale et restreignant ses exportations pour protéger ses industries, l’issue ne peut être qu’unique : la tension la plus violente sur les approvisionnements industriels ne fait que commencer. Les investisseurs asiatiques commencent tout juste à le comprendre. Dans un message publié ce matin, BullionStar à Singapour a fait état d’une envolée de la demande d’argent, avec des ventes d’argent trois fois supérieures à celles d’or en valeur.
Cette attention portée à l’argent explique peut-être que l’or passe inaperçu. Pourtant, des évolutions majeures déstabilisent de plus en plus le système monétaire mondial. Alors que la Fed abandonne le ciblage de l’inflation au profit d’un assouplissement monétaire, les rendements obligataires ailleurs augmentent fortement. Les graphiques ci-dessous devraient sonner l’alarme.
Les opérations de portage mondiales reposent sur de faibles taux d’intérêt et de faibles rendements obligataires en yens et en euros. Or les rendements des JGB et des Bunds allemands augmentent fortement, une tendance qui semble s’accélérer. Parallèlement, les chiffres du chômage américain commencent à grimper et la Fed passe du resserrement quantitatif à l’assouplissement quantitatif. Le dénouement des opérations de portage étant imminent et la récession menaçant d’accroître les besoins de financement américains, ce dilemme ne peut se résoudre que d’une seule manière : un assouplissement quantitatif de la Fed d’une ampleur inimaginable.
La dépréciation du dollar en 2026 sera considérable et fera monter l’or de façon significative, non parce que l’or progresse, mais parce que le pouvoir d’achat du dollar sera détruit par la seule politique que pourra suivre un successeur de Jay Powell à la Fed nommé par Trump.
Nous terminons par un graphique technique du ratio or/argent, qui s’effondre :
