Les cours de l’or et de l’argent ont reculé cette semaine dans un marché peu actif, les marchés américains étant fermés lundi en raison du Labor Day. Dans les échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 1 925 $, en baisse de 15 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 23,05 $, en baisse de 1,10 $.
Les jours fériés sont l’ennemi des spéculateurs. Conserver des positions de trading pendant un week-end est risqué, a fortiori pendant un week-end prolongé, comme celui du week-end dernier. Ils ont commencé à dénouer leurs positions mercredi dernier, ce qui a rapproché dangereusement les cours de l’argent de leurs seuils de stop, permettant aux Swaps du Comex de les liquider très facilement au moyen de quelques ventes à découvert.
Les spéculateurs ne mesurent généralement pas que leur comportement de trading constitue une information inestimable pour les teneurs de marché et les desks de négociation des banques de métaux précieux. Ces derniers savent, lorsque les clients du courtier A ou du courtier B arrivent sur le marché, à quel point ils sont susceptibles d’être nerveux. Ils auront évalué la qualité des achats spéculatifs lors de la hausse précédente et agi en conséquence. Manifestement motivés par leur optimisme de fond, des commentateurs n’ayant que peu ou pas d’enjeu personnel sur les marchés lisaient les graphiques et affirmaient que l’argent allait s’envoler. C’est précisément ce qui crée des opportunités rentables pour les teneurs de marché.
Le 15 août, lorsque le cours de l’argent a atteint son point bas à 22,25 $, la catégorie Managed Money du Comex était vendeuse nette de 6 670 contrats, d’une valeur de 742 037 500 $. Au 29 août, ces acteurs avaient été pris en étau et avaient subi des pertes, et étaient devenus acheteurs nets de 16 479 contrats, d’une valeur de 2 035 156 500 $. Ils ont de nouveau été pris en étau, le cours s’effondrant à 22,86 $ à un moment donné hier. L’ampleur de leurs pertes collectives sur ce troisième mouvement sera révélée par les chiffres du rapport Commitment of Traders, qui doivent être publiés prochainement.
C’est la bêtise collective des spéculateurs qui les a conduits à être aussi lourdement plumés. Cela étant dit, la position technique de l’argent s’est nettement améliorée, ce qui permet de penser qu’une prochaine remontée reposera sur des bases plus solides maintenant que la bande d’idiots a été évincée.
Les mouvements de l’or ont été plus modérés. Cela s’explique en partie par un niveau de spéculation plus faible sur le contrat du Comex, associé à une faible liquidité du marché des métaux précieux. Et l’Open Interest, le meilleur indicateur général de l’intérêt des spéculateurs, demeure historiquement bas, comme le montre le graphique suivant.
Ce qui effraie les spéculateurs, c’est la résilience du dollar et l’obstination des rendements obligataires, illustrées dans les deux graphiques suivants.
Alors que tout le monde s’attend à une récession, et donc à un ralentissement de l’inflation des prix à la consommation ainsi qu’à un retour à des taux d’intérêt plus bas, cela ne semble pas se produire. Une lecture objective des deux graphiques ci-dessus laisse fortement penser que le dollar consolide ses baisses antérieures et que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans va nettement augmenter. Mais le calendrier est essentiel.
Il ne fait guère de doute que la hausse des rendements obligataires aggravera les difficultés des banques. Le graphique suivant montre dans quelle mesure les banques qui accusent des pertes sur leurs obligations recourent au Bank Term Funding Programme de la Fed, mis en place pour éviter que des banques ne fassent faillite en raison de pertes de valorisation au prix du marché.
À 108 milliards de dollars, il continue d’augmenter…