Sur la semaine, l’or et l’argent ont terminé en légère variation, après avoir fortement progressé lundi, puis évolué sans direction nette. L’or était inchangé par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’établissait à 1 325 $ en début de séance européenne ce matin, tandis que l’argent perdait 3 cents à 16,32 $. Les volumes sur le Comex étaient nettement réduits sur les deux contrats après la pause de Pâques.
En toile de fond, la progression du dollar s’est poursuivie, son indice pondéré par les échanges gagnant environ ½ % sur la semaine, ce qui ne suffit pas à faire dérailler l’or, mais suffit à tenir à distance les acheteurs les plus offensifs. L’extrême volatilité des marchés actions n’a pas non plus suffi à stimuler l’or, bien qu’elle soit due à une guerre commerciale naissante entre les États-Unis et la Chine.
Les marchés financiers ont le sentiment que, la masse monétaire américaine semblant stagner et les actions de Wall Street montrant des signes d’entrée en marché baissier, la croissance économique pourrait ralentir. Si tel est le cas, la menace inflationniste sera elle aussi jugée en recul. Seul le temps dira si cette analyse est juste ou non, mais il ne fait guère de doute que ce changement de sentiment pèse sur les cours des métaux de base, y compris l’argent.
L’argent est devenu survendu à un point ridicule. Les fonds spéculatifs détiennent des positions vendeuses record et les accroissent à chaque signe de faiblesse des cours. Nous attendons ce soir, après la clôture, le rapport Commitment of Traders pour une confirmation supplémentaire, mais nous pouvons déjà observer l’effet sur l’intérêt ouvert du Comex par rapport au prix. C’est l’objet de notre prochain graphique.
L’intérêt ouvert a bondi à un niveau record, alors que le prix oscille dans une fourchette de plus en plus étroite depuis décembre 2015. D’un point de vue technique, nous assistons à un assaut sur le prix, qui semble échouer à le faire passer sous les 16 $. Si l’argent est soutenu, c’est en raison de l’accumulation d’argent physique par JPMorgan lors des replis, qui a amassé 141 millions d’onces dans les chambres fortes du Comex, soit 16 % de la production minière mondiale annuelle. Pourquoi JPM agit-elle ainsi ?
J’ai une théorie : elle accumulerait de l’argent pour le compte de la Chine. La Chine utilise plus d’argent que tout autre pays, et nettement plus qu’elle n’en extrait elle-même. Elle en importe une partie sous forme de doré, mais doit encore acheter de l’argent sur les marchés. En outre, les planificateurs chinois s’attendent probablement à des besoins croissants en argent à l’avenir, comme pour les autres métaux de base.
Il est donc dans son intérêt de constituer des réserves d’argent. Une explication plausible de l’accumulation d’argent par JPM est que la banque a été chargée par la Chine d’acquérir de l’argent physique sur le Comex. Si c’est le cas, cela explique aussi pourquoi, malgré toutes les ventes à découvert des fonds spéculatifs baissiers, le prix refuse de baisser davantage. L’élément clé sera de voir si l’argent atteint 17 $ et plus ; on pourrait alors s’attendre à un violent rachat forcé de positions vendeuses chez les fonds spéculatifs, qui voient vraisemblablement dans le recul des actions le signe d’une nouvelle récession, d’un dollar plus fort et donc d’une demande d’argent plus faible.
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