Les indices se multiplient selon lesquels les vendeurs à découvert sur l'argent au Comex et à Londres cherchent désespérément à dénouer leurs positions. Profiteront-ils des congés du Nouvel An chinois à cette fin ?
Dans ce rapport, nous nous concentrons sur l'argent et montrons comment les produits dérivés sur l'argent au Comex et à Londres perdent de leur pertinence. La raison en est que la formation des prix s'est déplacée à Shanghai, dont les primes entraînent un retrait du métal physique des coffres du Comex et de Londres. Or, la semaine prochaine, Shanghai étant fermée, il faut s'attendre à des distorsions de prix encore plus fortes dans les jours à venir. D'ailleurs, Shanghai est fermée dès à présent.
Après un solide rebond consécutif aux baisses sans précédent récemment observées sur l'or et l'argent, les deux métaux ont de nouveau été frappés hier, l'argent perdant à un moment plus de 10 %. Les cours ont ouvert un peu plus haut ce matin. Dans les échanges matinaux en Europe, l'or s'établissait à 4 950 $, en recul de 20 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l'argent, à 77,00 $, perdait 85 cents au total.
Les volumes d'échanges au Comex étaient très faibles, inférieurs même à ceux des périodes de vacances, comme l'illustre l'aperçu ci-dessous :
Avant la chute des cours d'hier, le volume sur l'argent est tombé mardi à 78 296 contrats, soit moins de la moitié de celui du 31 décembre et un tiers de moins que celui du 2 janvier.
L'intérêt spéculatif est extrêmement faible, comme le montre le graphique suivant sur l'argent, mais une configuration similaire s'observe sur l'or :
De plus, les contrats à terme du Comex se négocient avec une décote importante par rapport à Shanghai. L'illustration suivante montre la clôture de Shanghai d'hier soir :
Alors que l'or se négocie au même niveau qu'au Comex sur le Shanghai Futures Exchange, le contrat sur l'argent, à 89,17 $, affichait à la clôture du SHFE une prime de plus de 13 % par rapport au Comex.
En rassemblant tous ces éléments, il est clair que non seulement le marché est fixé à Shanghai et non au Comex, ni par conséquent à Londres, mais que le prix de l'argent au Comex est faussé. C'est le prix d'un papier déconnecté, dont le lien avec le métal physique s'amenuise. Mais tant que cette distorsion durera, on cherchera à acquérir de l'argent et de l'or physiques en achetant des contrats à terme et des contrats à livraison différée à prix décoté, en vue d'en prendre livraison.
On en voit les conséquences dans la baisse des stocks figurant dans les statistiques des coffres d'argent du Comex publiées aujourd'hui :
5 107 820 onces sont passées de la catégorie « registered », disponible pour livraison, à la catégorie « eligible », qui ne l'est pas. C'est une tendance notable ces derniers temps. En outre, 2 335 797 onces ont été entièrement retirées des coffres du Comex, ce qui réduit rapidement les stocks. Il s'agit là aussi d'une hémorragie continue, comme le montre le graphique suivant :
Les coffres du Comex ont perdu 30 % de leurs stocks totaux d'argent depuis début octobre, lorsque Londres a connu une panique sur les livraisons qui a fait grimper les taux de location à près de 40 %. La liquidité physique ne pourra être rétablie que si les contrats à terme du Comex se négocient au-dessus des prix de Shanghai. D'ici là, les stocks continueront de se vider.
Au Comex, le total théorique disponible pour livraison aujourd'hui équivaut à seulement 18 606 contrats. Parallèlement, l'intérêt ouvert sur l'échéance de mars s'élève à 59 418 contrats, dont le premier jour de notification (lorsque les acheteurs se voient attribuer des livraisons pour lesquelles ils doivent disposer des fonds à l'avance) est le 26 février, soit jeudi en huit.
Il est évident que l'on doit s'attendre à ce que l'intérêt ouvert de mars diminue avant cette échéance, pour passer sous le niveau de l'argent disponible. Mais c'est une échéance à surveiller, après laquelle l'argent disponible pour livraison pourrait poser un sérieux problème.
Si tout cela paraît extrêmement haussier, Shanghai sera fermée la semaine prochaine pour les congés du Nouvel An chinois. Shanghai étant le véritable centre de formation des prix de l'argent, et à l'approche du premier jour de notification du 26 février, les opérateurs des banques de métaux précieux cherchant à dénouer leurs positions vendeuses au Comex pourraient s'entendre pour faire baisser les cours du papier. Ce pourrait être leur dernière occasion de le faire.
Nous ne pouvons pas le prévoir, mais il est prudent de rester vigilant. Si les opérateurs de produits dérivés feront tout pour réduire leurs pertes sur l'argent, ils risquent de voir les stocks des coffres s'épuiser encore plus rapidement. C'est un bon exemple de situation que les accumulateurs doivent ignorer, tandis que les traders sont ballottés en tous sens. Nous semblons assister à une perte de pertinence croissante des produits dérivés sur l'argent en Occident.