Après une forte hausse la semaine dernière, l’or a connu cette semaine une légère correction. L’élan haussier de l’argent s’est poursuivi jusqu’à mercredi, avant que le métal ne s’éloigne de son plus haut. Dans les échanges européens de ce matin, l’or s’échangeait à 2 168 $, en baisse de 11 $, et l’argent à 25,05 $, en hausse de 65 cents.
La caractéristique de ces marchés est l’ampleur extraordinaire avec laquelle le métal précieux s’échappe du Comex. Depuis le début de l’année, 95 tonnes d’or sont passées des mains des acteurs institutionnels vers, vraisemblablement, la catégorie « Other Reported ». Mais la véritable surprise est l’argent, pour lequel 1 201 tonnes avaient été présentées à la livraison ce matin. Normalement, ces livraisons ne sont que de simples changements de propriétaire dans les coffres enregistrés auprès du Comex. Pourtant, tout indique que l’argent est en fait transféré en vue d’être livré physiquement en dehors du système de stockage.
La clé de cette activité est l’Inde. Le gouvernement indien a instauré un dispositif d’incitation à la production solaire lié aux résultats. Reliance Industries, entre autres, investit massivement dans la production photovoltaïque et met en service la première phase de 5 gigawatts d’une usine de 20 GW dont l’ouverture est prévue ce mois-ci. Des sources du secteur m’indiquent que, ne parvenant pas à s’approvisionner en quantité suffisante auprès des raffineurs, Reliance a acheté ce qu’elle pouvait sur les marchés de l’argent, y compris le Comex. C’est presque certainement Reliance qui absorbe l’essentiel de ces 1 201 tonnes, et l’accélération des livraisons ce mois-ci reflète la mise en service de la phase 1 à Jamnagar.
Il paraît extraordinaire que, malgré l’augmentation massive de la demande mondiale liée aux critères ESG, le cours de l’argent n’ait pas encore sensiblement progressé. Mais comme je l’ai expliqué cette semaine dans un article destiné aux abonnés de mon Substack, la Chine a délibérément maintenu le cours de l’argent à un niveau bas tout en important des quantités importantes pour soutenir sa production photovoltaïque. Maintenant que l’Inde développe rapidement sa production grâce à des dispositifs publics, la Chine risque de perdre son emprise sur les prix.
Le graphique ci-dessous montre que l’argent est en consolidation depuis trois ans, après la forte hausse des cours en 2020, avec la formation d’une figure haussière de tête-épaules inversée. La Chine perdant son emprise sur les prix, il semble que la phase de consolidation touche à sa fin.
À partir de la cassure, qui se situe près des niveaux actuels, l’analyse de la figure suggère que le mouvement de sortie reflète celui d’entrée, ce qui donne un objectif de cours de 40 $.
Or
Les opérateurs de court terme fondés sur l’élan se sont rués sur le contrat d’or du Comex ; les prises de bénéfices après une hausse de plus de 100 $ cette semaine n’ont donc rien de surprenant. Ces opérateurs négocient simplement de l’or papier contre le dollar, et l’indice du dollar pondéré par les échanges s’est légèrement redressé après être passé sous les 103, comme l’indique le graphique ci-dessous.
Le rendement des bons du Trésor américain s’est également raffermi, ce qui rend l’or relativement moins attrayant aux yeux de certains opérateurs.
Les chiffres de l’inflation repartent à la hausse aux États-Unis sur une base mensuelle, et les prix de matières premières clés, comme le cuivre et le pétrole, progressent. De toute évidence, l’histoire de l’inflation n’est pas terminée. À court terme, cela pourrait accentuer la pression sur le cours de l’or, mais, à terme, l’attention se déplacera des taux d’intérêt relatifs entre l’or et les obligations du Trésor vers la crainte que des taux d’intérêt durablement élevés ne déstabilisent l’ensemble du système des monnaies fiduciaires.
Après tout, c’est la véritable raison de fuir les monnaies et les autres formes de crédit pour se tourner vers la monnaie réelle, sans risque de contrepartie, qu’est l’or.