L'accélération de la masse monétaire

La TMS, majorée des réserves excédentaires, représente la quantité de monnaie mobilisable sans préavis, y compris les dépôts à terme qui, en pratique, peuvent être retirés immédiatement sans préavis, au prix seulement du renoncement aux intérêts. Le graphique à long terme ci-dessous l'illustre.

La ligne noire en pointillés représente la trajectoire exponentielle, que la courbe a suivie de près jusqu'à ce que le gouvernement américain abandonne toute convertibilité en or en 1971, puis, avec quelques fluctuations, jusqu'en 2008, date à laquelle la TMS a décollé et est devenue hyperbolique, c'est-à-dire qu'elle a commencé à croître à un rythme supérieur à l'exponentielle. Ce graphique est le moyen le plus clair d'illustrer la dépréciation accélérée du dollar.

Il sert aussi d'indicateur indirect pour le yen, la livre et l'euro, qui sont eux aussi émis à un rythme toujours plus soutenu. Le passage à la vitesse supérieure a été déclenché par la réaction des banques centrales à la crise bancaire, mais il existe aujourd'hui quatre raisons pour lesquelles l'émission monétaire se poursuivra probablement sur cette trajectoire hyperbolique.

•      L'économie américaine est en récession. Les statistiques laissant penser qu'elle est stable sont trompeuses, car le déflateur sous-estime fortement l'inflation. Une évaluation plus juste, conforme aux chiffres d'inflation calculés par Shadowstats.com, est que l'économie se contracte peut-être de 5 % par an. La nécessité pour les banques centrales de continuer à injecter de la monnaie nouvelle dans l'économie est donc forte.
•      Tant que la reprise économique espérée tarde à venir, les banques commerciales accumuleront les créances douteuses. La Fed devra créer de la monnaie nouvelle en quantités croissantes pour les maintenir en activité et empêcher la valeur des garanties des prêts de baisser, ce qui aggraverait la situation. Pour cette seule raison, les taux d'intérêt ne peuvent être autorisés à monter.
•      Le déficit public continuera d'augmenter, car les recettes fiscales, qui dépendent de la reprise économique, ne suivront pas les dépenses publiques. En outre, l'assouplissement quantitatif est nécessaire pour contenir le coût des emprunts publics et permettre à la Fed de financer le déficit par des achats d'obligations du Trésor.
•      Les dépenses sociales obligatoires, notamment les retraites, les soins de santé et les allocations chômage, s'accélèrent. Cela garantira que les dépenses du gouvernement américain continuent d'augmenter, ruinant tout espoir qu'une reprise économique permette un jour à l'État d'équilibrer ses comptes. En d'autres termes, ces engagements futurs ne pourront être honorés que par la création monétaire.

Il est donc plus simple de continuer à émettre toujours plus de monnaie (tant qu’elle conserve un quelconque pouvoir d’achat). L’alternative, qui consisterait à laisser s’effondrer le système bancaire, les entreprises et même l’État lui-même, est inacceptable. Entre-temps, le dollar bénéficie d’une brève période de taux d’intérêt nuls, avant que l’effet de l’augmentation excessive des quantités de monnaie sur les prix ne passe de la hausse de la valeur des actifs à celle des prix de l’alimentation, de l’énergie et des autres biens de consommation.

Ces quatre problèmes distincts concernent toutes les grandes devises, et pas seulement le dollar. À un moment donné, la confiance dans les monnaies fiduciaires commencera à s’éroder, ce qui se traduira par une baisse inattendue de leur pouvoir d’achat, attestée par un bond des prix. Chacun devrait garder cela à l’esprit tandis que nous traversons les difficultés économiques et financières croissantes de 2013.