James Turk – Perspectives pour 2014

En janvier 2013, mes perspectives pour l'année à venir reposaient sur trois événements précis : la hausse du rendement des bons du Trésor à 10 ans, la croissance du bilan de la Réserve fédérale et la baisse du ratio or/argent.

Deux de ces événements se sont déroulés comme prévu. Mais le troisième n'a pas confirmé les deux autres.

1) Les rendements des bons du Trésor à 10 ans augmentent

En janvier 2013, je considérais le rendement de 2 % des bons du Trésor à 10 ans comme crucial. J'y voyais un point de bascule important qui, une fois franchi, signalerait la fin de la répression financière menée par la Réserve fédérale. J'estimais que, lorsque ce seuil de 2 % finirait par être dépassé, ce serait un indicateur clé nous indiquant que la Fed ne pouvait plus maintenir les taux d'intérêt à des niveaux artificiellement bas, car les forces du marché avaient commencé à l'emporter sur elle. En d'autres termes, le point de bascule surviendrait lorsque les investisseurs vendraient davantage de titres de dette du Trésor que la Fed n'en achèterait, et ce déséquilibre entraînerait une hausse des rendements.

Les rendements ont buté sur le niveau de 2 % à plusieurs reprises durant les premiers mois de 2013. Ce seuil a finalement cédé en mai 2013, alors que la Fed préparait la réunion du FOMC de ce mois-là. Le marché jugeait fort possible que la Fed annonce une réduction de son programme d'assouplissement quantitatif. Lorsque cela ne s'est pas produit, les rendements ont bondi et franchi un autre niveau technique clé, 2,3 %. Fait important, le rendement des bons du Trésor à 10 ans semble désormais prêt à dépasser un troisième niveau critique, 3 %, ce qui nous amène au point suivant.

2) La croissance du bilan de la Réserve fédérale

La Réserve fédérale a commencé à étendre son bilan presque immédiatement après la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008, afin de protéger les banques dans la crise financière qui en a résulté et qui a durement frappé les marchés mondiaux. Grâce à son programme d'assouplissement quantitatif ainsi qu'aux accords d'échange de devises conclus avec des banques européennes, le total des actifs de la Fed a atteint un sommet de 2 860 milliards de dollars en juillet 2011.

La Fed a ensuite freiné, de sorte que dix-huit mois plus tard, le total de ses actifs avait en fait légèrement diminué, à 2 810 milliards de dollars. C'est ce ralentissement inattendu de la croissance de ses actifs qui m'a conduit à réfléchir en janvier 2013.

Lorsque la Fed accroît ses actifs, elle transforme de la dette en monnaie, le dollar américain. Mais, contrairement à la théorie économique et monétaire dominante ainsi qu'à la sagesse conventionnelle, la monnaie nouvellement créée que la Fed injectait ne faisait pas grand-chose pour l'économie américaine. Le chômage restait obstinément élevé, même avec les retouches apportées aux chiffres par le gouvernement. Le revenu personnel réel et les ventes au détail (hors ventes haut de gamme aux plus riches) stagnaient, et le sentiment de bien-être habituel des phases d'expansion économique était totalement absent.

La monnaie nouvellement créée faisait en revanche des merveilles pour le marché boursier et pour l'or, comme le montre le graphique ci-dessous, qui illustre clairement leur corrélation. Depuis l'annonce par la Fed, en mars 2009, d'un programme d'assouplissement quantitatif de 1 000 milliards de dollars, tous deux ont été portés par cette générosité monétaire, l'or et le total des actifs de la Fed atteignant même un nouveau record en 2011. Mais la progression de l'or et du S&P s'est interrompue lorsque la Fed a cessé d'étendre son bilan.

Prises ensemble, ces évolutions signifiaient que les actions n'avaient pas remonté depuis leur plus bas niveau consécutif à la faillite de Lehman en raison de bonnes conditions économiques. Toute la monnaie nouvelle créée par la Fed devait en réalité aller quelque part, et elle s'est retrouvée sur le marché boursier. Elle s'est aussi, bien sûr, retrouvée dans l'or, qui réagit toujours par une hausse de son prix lorsque la Fed déprécie le dollar en en créant trop.

Ainsi, alors que la hausse des actions et de l'or s'était arrêtée, je m'attendais à ce que le cours de l'or monte en 2013, car il paraissait très probable que la Fed étendrait de nouveau son bilan par une monétisation accrue de la dette. Transformer la dette en monnaie est le seul outil des banques centrales. Elles l'utilisent sans cesse pour masquer les problèmes financiers et l'insolvabilité des banques, ainsi que pour tenter de relancer l'économie, alors même qu'elle est déjà surendettée.

Les banques centrales recourent aussi à la monétisation de la dette pour dissimuler l'insolvabilité des États, qui empruntent davantage d'argent que le marché n'est disposé à leur en prêter. Lorsqu'ils ne parviennent plus à placer leurs titres de dette auprès du public, les gouvernements ne réduisent pas leur plan de dépenses. Ils contraignent plutôt les banques centrales à acheter la dette publique et à la transformer en monnaie. Cette voie vers la destruction monétaire conduit à une fuite hors de la monnaie du pays vers les biens réels et, si elle n'est pas arrêtée net par un retour aux principes d'une monnaie saine, détruit la monnaie par l'hyperinflation.

Si cette issue pour le dollar et la hausse du cours de l'or me semblent évidentes, le calendrier reste toujours problématique. C'est pourquoi, en janvier dernier, j'ai recommandé de surveiller un dernier indicateur afin de confirmer mon analyse.

3) Le ratio or/argent passe sous 50

Durant les marchés haussiers des métaux précieux, l'argent surperforme, ce qui signifie que le ratio or/argent diminue. Lorsque le prix des deux métaux précieux augmente, celui de l'argent progresse plus vite, de sorte qu'il faut de moins en moins d'onces d'argent pour obtenir une once d'or.

Le phénomène inverse se produit lorsque les métaux précieux évoluent en marché baissier, qu’il s’agisse d’une phase de long terme ou simplement d’une correction de court terme au sein d’un marché haussier de long terme (ce qui décrit la situation actuelle des métaux précieux). L’argent affiche alors une performance inférieure à celle de l’or. Le prix de l’argent – mesuré en pourcentage – baisse davantage que celui de l’or.

J’ai donc recommandé de surveiller en 2013 le ratio or/argent afin de voir s’il passerait sous 50, un niveau technique important. Il le demeure, car le ratio n’a pas encore franchi ce seuil. Lorsque ce sera le cas, cet événement signalera que l’argent surperforme l’or, ce qui indiquera que l’or et l’argent évoluent tous deux à la hausse, mais que l’argent progresse plus vite que l’or.

Ce contexte étant posé, abordons à présent l’année à venir. Fait intéressant, les douze prochains mois dépendront des trois mêmes forces : les taux d’intérêt, le bilan de la Réserve fédérale et le ratio or/argent, qui confirmera si les métaux précieux sont enfin prêts à repartir à la hausse. Ce dernier point est important.

Depuis des décennies, les politiques monétaires de la Réserve fédérale et les politiques budgétaires du gouvernement américain détruisent le pouvoir d’achat du dollar. Les tableaux suivants illustrent cette érosion continue du pouvoir d’achat du dollar. Ils montrent aussi un résultat similaire pour toutes les grandes monnaies mondiales, car les gouvernements et les banques centrales du monde entier suivent des politiques monétaires néfastes et des politiques budgétaires imprudentes. Contrairement aux années 1970, lorsque le mark allemand et le franc suisse offraient un refuge face à un dollar dont la masse était rapidement gonflée, aucune monnaie nationale n’offre aujourd’hui de valeur refuge.

 

Au cours des treize dernières années, l'or et l'argent ont affiché en moyenne des taux d'appréciation annuels exceptionnels, malgré le recul de l'or en 2013. Cette performance place l'or et l'argent parmi les catégories d'actifs les plus performantes.

Quant à l'avenir, l'or et l'argent continueront de progresser tant que les mêmes politiques seront suivies à Washington. Étant donné que le gouvernement fédéral continue de dépenser sans compter et que la Réserve fédérale continue d'imprimer sans relâche (même si elle réduit effectivement ses achats ce mois-ci, en ramenant sa monétisation de la dette de 10 milliards de dollars par mois à 75 milliards), les métaux précieux finiront, avec le temps, par s'apprécier.

Je m'attends à ce que la hausse des cours de l'or et de l'argent soit la principale différence entre 2013 et 2014. Accumuler de l'or physique et/ou de l'argent physique selon une méthode de lissage des coûts d'achat reste une stratégie importante pour 2014. Vous épargnez ainsi de l'argent réel, et l'épargne est toujours importante, comme je l'explique dans un article intitulé « Saving Real Money ».

Il y a de nombreuses années, Richard Russell, auteur de lettres d'information réputé, a inventé l'expression « inflate or die » (« inflation ou mort ») pour décrire la situation délicate de la Fed. Le système financier est devenu si anormal que la Fed doit continuer à faire de l'inflation pour éviter qu'il ne déraille littéralement. Mais l'ironie est que, tôt ou tard, la monnaie s'effondre sous l'effet de l'inflation accumulée.

Cette question est abordée dans The Money Bubble: What To Do Before It Pops, un nouvel ouvrage que j'ai coécrit avec John Rubino. Dans notre livre de 2004, The Coming Collapse of the Dollar, John et moi conseillions aux lecteurs de parier contre la bulle immobilière avant qu'elle n'éclate et d'acheter de l'or avant qu'il ne s'envole. Ce furent littéralement les deux meilleures idées d'investissement de la décennie.

Nous disons aujourd'hui que l'histoire est sur le point de se répéter. Au lieu de s'attaquer aux causes de la crise financière de 2008, les gouvernements du monde entier ont poursuivi dans la même voie, accumulant encore plus de dette et gonflant des bulles financières encore plus grandes. Ainsi, les perspectives pour 2014 sont les mêmes que pour l'an dernier, le point important étant le risque d'un événement de type « cygne noir », comme celui de 2008 avec la faillite de Lehman Brothers. La raison de ces perspectives préoccupantes est simple. Les crises de la dette souveraine et de la solvabilité des banques, étroitement liées, n'ont pas été résolues, et les banques centrales appliquent des politiques monétaires favorables aux gouvernements et aux banques, et non aux épargnants et aux investisseurs.

Les perspectives de l'or et de l'argent restent donc très haussières, car une nouvelle crise, encore plus grave, se profile. Qu'on l'appelle finalement « crack-up boom », « la fin de la monnaie papier » ou « la seconde Grande Dépression », elle changera tout, depuis les types d'investissements qui créent de nouvelles fortunes jusqu'aux formes de monnaie que la plupart d'entre nous épargnent et dépensent.

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James Turk est le fondateur de GoldMoney et le coauteur de The Money Bubble: What To Do Before It Pops.