Dans une atmosphère fébrile, les contrats à terme sur l’or et l’argent, cotés en dollars, ont poursuivi leur repli cette semaine. Ce matin, lors des échanges en Europe, l’or perdait 72 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 738 $, et l’argent perdait 72 cents, à 19,12 $. Les volumes sur le contrat d’or du Comex étaient élevés, alors qu’ils l’étaient moins sur l’argent.
Une baisse des prix sur de forts volumes, à la suite de reculs antérieurs, est symptomatique d’une ultime vague de ventes avant un renversement de tendance. Qu’elle soit plus visible sur l’or reflète probablement le fait que quelques positions acheteuses de fonds spéculatifs restent à solder, et que ces fonds se défont de nouvelles positions vendeuses au profit d’un indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux en forte hausse. Cet indice fait l’objet du graphique suivant.
En raison de la vigueur relative du dollar, les cours en dollars sont la pire mesure de la performance de l’or. Notre prochain graphique présente l’or coté dans les quatre grandes devises, et le résultat est frappant.
Le point de départ est le jour où la Fed a ramené son taux directeur à zéro et instauré un assouplissement quantitatif de 120 milliards de dollars par mois. Depuis, le cours de l’or a progressé de 53 % en yens, de 29 % en euros, de 22 % en livres sterling et de 19 % en dollars.
La performance de l’indice du dollar pondéré par les échanges n’est guère plus qu’un rebond face à la baisse de son pouvoir d’achat, mesurée à un rythme annuel d’environ 9 % selon l’indice des prix à la consommation. En tant que monnaie de réserve, le dollar ne fait que profiter d’une fuite hors des autres devises. Le cours de l’or en dollars est une victime temporaire d’une crise monétaire naissante touchant les trois autres, en particulier le yen. La seule question est de savoir comment elle sera résolue.
Le débat économique passe de la crainte croissante d’une inflation des prix à celle d’une récession. Et les partisans de l’or doivent comprendre que les acteurs des marchés dérivés enregistrent leurs performances principalement en dollars et ne tiennent jamais leur bilan en or. Pour cette raison, la réaction initiale à une crise consiste généralement à provoquer une fuite vers le dollar, y compris en liquidant des positions sur l’or papier pour y parvenir.
Plutôt que de nous inquiéter des cours de l’or papier, nous devrions observer ce que font les banques centrales avec de la monnaie réelle. Plusieurs rapports nous apprennent qu’elles accumulent du métal précieux physique. Selon les chiffres du World Gold Council, depuis décembre dernier, les banques centrales ont déclaré des ajouts nets de 109,7 tonnes d’or. Une grande partie de ces achats aura été accumulée via Londres, principale place de négoce de l’or pour les réserves officielles déclarées. Pourtant, la quantité conservée à la Banque d’Angleterre a diminué, comme l’illustre le graphique ci-dessous.
Sur la même période que les chiffres du WGC, l’or entreposé dans les chambres fortes de la Banque a diminué de 8 286 000 onces, soit 258 tonnes. Les banques centrales n’accumulent donc pas seulement du métal précieux supplémentaire : elles retirent la totalité de celui-ci, et davantage, du système financier occidental.
On ne peut que conclure que, tandis que les fonds spéculatifs et d’autres investisseurs se précipitent dans les dollars papier, les créateurs des monnaies fiduciaires se préparent à la tempête en accumulant de la monnaie réelle, qui, juridiquement, est et a toujours été l’or.