À la suite d'une nouvelle hausse du taux des Fed Funds, le cours de l'or a peu progressé cette semaine. L'argent a fait mieux. Lors des échanges matinaux en Europe aujourd'hui, l'or s'établissait à 1 652 $, en hausse de 48 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L'argent s'établissait à 19,90 $, en hausse de 68 cents sur la même période.
Notre graphique principal montre que l'argent surperforme l'or depuis le 1er septembre, date à laquelle il a touché son point bas à 17,56 $. Depuis, l'or a continué de reculer, perdant 50 $ depuis ce moment.
Cela place le ratio or/argent à un point intéressant, comme le montre notre graphique suivant.
En termes techniques, une cassure sous 83 romprait la tendance haussière bien établie des dix-huit derniers mois et marquerait le moment où les opérateurs seraient convaincus d'une surperformance de l'argent par rapport à l'or. Cette lecture est confirmée par la forte pénurie de stocks d'argent physique disponibles pour assurer la liquidité du marché.
Le sentiment dominant est globalement positif pour l'argent, mais encore négatif pour l'or. Un sondage de Reuters prévoit un cours moyen de l'or de 1 712,50 $ l'once l'an prochain, ce qui n'a rien de spectaculaire. Credit Suisse anticipe de nouvelles pressions qui le ramèneraient vers son objectif central de 1 451 $. Deutsche Bank affirme que l'or traverse sa pire chute depuis 1869 !
Il serait peut-être un peu cynique de suggérer que la vision plus optimiste sur l'argent reflète le fait que les opérateurs de swaps du Comex (pour la plupart des salles de marché de banques de métaux précieux) sont acheteurs de contrats sur l'argent, tout en restant vendeurs sur l'or au Comex. Notre graphique suivant replace dans leur contexte les positions brute et nette sur l'or.
Lors de la dernière publication du Commitment of Traders (25 octobre), les positions vendeuses brutes étaient évaluées à 26,7 Md$, réparties entre 19 opérateurs (soit en moyenne 1,41 Md$ chacun), et la position nette vendeuse par rapport aux positions acheteuses s'élevait à 11,54 Md$. Les opérateurs de swaps ont réalisé des progrès substantiels pour réduire leur exposition depuis mars dernier, mais ils peinent à la réduire beaucoup plus.
Cela se reflète dans la position des gérants de fonds (Managed Money), déjà nette vendeuse de 38 788 contrats. Les positions vendeuses brutes de cette catégorie atteignent 110 804, ce qui montre à quel point ces fonds spéculatifs sont devenus baissiers. Notre graphique suivant illustre la position selon les derniers chiffres COT (mise à jour prévue ce soir).
Depuis le 25 octobre, le cours de l'or a reculé d'environ 50 $ et, compte tenu de l'optimisme général à l'égard du dollar sur les marchés papier et du pessimisme concomitant à l'égard de l'or, on peut s'attendre à ce que la position vendeuse des fonds spéculatifs soit encore plus extrême pour mardi dernier.
En dehors des marchés papier, nous observons une demande réelle de métal précieux déclenchée à ces niveaux. En Chine, la demande intérieure de bijoux aurait bondi au troisième trimestre pour atteindre 163 tonnes métriques. Mais ce n'est pas tout. Les livraisons depuis les coffres du Shanghai Gold Exchange ont totalisé 647 tonnes sur le trimestre, soit bien plus que la demande de bijoux.
De retour au Comex, les livraisons de contrats sur l'or ont été élevées depuis le début de la semaine, avec une moyenne proche de 1 000 par jour. Il est clair que les tentatives des banques de métaux précieux de faire baisser les prix, peut-être dans l'espoir de décourager les détenteurs d'ETF, créent une demande physique.
Cette semaine, la Fed et la Banque d'Angleterre ont toutes deux relevé leurs taux de 0,75 %. Et le discours médiatique passe de l'inflation à la récession.
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