Les cours de l’or et de l’argent ont reculé cette semaine, les vendeurs à découvert ayant lancé une offensive contre les acheteurs spéculatifs. En Europe ce matin, l’or s’échangeait à 1 865 $, en baisse de 46 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 23,69 $, en baisse de 25 cents sur la semaine. Les deux métaux ont nettement reculé au cours des deux dernières semaines, corrigeant une partie de la hausse précédente. Le volume d’échanges sur le Comex a été modéré pour l’or et faible pour l’argent.
Le graphique technique de l’or apporte un éclairage utile. Le cours a reculé jusqu’à tester la moyenne mobile à 55 jours, ce qui laisse penser que la baisse est en grande partie terminée.
Par ailleurs, l’intérêt ouvert sur l’or au Comex indique que les contrats à terme ne sont pas suracheté, ce qui suggère qu’une fois cette baisse terminée, elle pourrait soutenir un mouvement haussier appréciable.
Comme toujours, le combat oppose les opérateurs des banques de métaux précieux de la catégorie Swaps et les fonds spéculatifs (Managed Money). La dernière position nette connue de cette catégorie date du 9 mai, lorsque l’or a clôturé à 2 034 $ et que les positions nettes acheteuses s’élevaient à 110 986 contrats. Voici notre graphique suivant :
Ce niveau n’est nullement suracheté, et la baisse de l’intérêt ouvert a presque certainement ramené cette position nette à environ 90 000 contrats.
Outre le désir manifeste des banques de métaux précieux de dénouer leurs positions vendeuses, le dollar a amorcé une remontée face aux autres devises, qui semble relever d’un short squeeze. Voici le graphique suivant.
Le TWI est sorti par le haut d’une configuration graphique baissière. Cette remontée précède souvent de nouvelles baisses. Il est possible que le TWI progresse encore, peut-être jusqu’au niveau de 106 observé début mars. Dans ce cas, certains pourraient considérer que le dollar est la valeur refuge, à mesure que la crise financière gagne l’Europe et d’autres régions.
Le yen japonais est particulièrement faible, ayant franchi le niveau du début mars. Mais la Banque du Japon continue de plafonner les rendements des obligations d’État japonaises — mais pour combien de temps ? Voici le taux dollar-yen.
Mais le marché obligataire le plus préoccupant est celui des gilts britanniques, dont le rendement augmente depuis quelques semaines. Voici le graphique suivant.
Cette configuration est particulièrement baissière pour les cours des gilts, ce qui suggère qu’ils vont tester le niveau de rendement de 4,5 %.
Le contexte est celui des négociations sur le plafond de la dette aux États-Unis. Tant que ce problème ne sera pas réglé, tout est en suspens. Cela pourrait entraîner des rachats de positions vendeuses sur les marchés des changes, au profit du dollar. Mais cela pourrait n’être qu’un spectacle secondaire, détournant l’attention de l’émergence de problèmes bancaires ailleurs. Le signal provenant du marché des gilts britanniques est particulièrement préoccupant : si des problèmes bancaires apparaissent au Royaume-Uni, la livre sterling pourrait facilement retomber à 1,10 GBP, le yen s’affaiblit déjà, et l’euro ne sera pas non plus à l’abri de ces tendances.
Notre meilleure estimation est que la crise financière entre dans une nouvelle phase, susceptible de saper le pouvoir d’achat de toutes les grandes devises, dans une fuite hors de celles-ci vers le yuan chinois, les matières premières et les métaux précieux.