Il est clair que, tandis que la guerre se poursuit, le dollar en sera une victime et l’or en bénéficiera. Mais les banques de métaux précieux doivent équilibrer leurs positions pour traverser cette période. C’est le propre des marchés.
À la lecture du graphique de l’argent ci-dessous, il est peut-être trop tôt pour parler d’une reprise de la tendance haussière. Cependant, compte tenu d’un intérêt ouvert au plus bas depuis plus de 20 ans, on ne peut que conclure que l’argent papier est profondément survendu et aura du mal à baisser davantage. De plus, lorsqu’il se retournera, il est en mesure de connaître une très forte hausse, en raison d’une grave pénurie de métal physique et du fait que, malgré des cours presque divisés par deux, les backwardations persistent.
Cette semaine a de nouveau vu un recul des cours de l’or et de l’argent. Dans les échanges européens de ce matin, l’or s’établissait à 4 410 $, en baisse de 55 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après avoir atteint un plus bas de 4 100 $ mercredi, proche de sa moyenne mobile à 250 jours. L’argent, à 68,20 $, gagne 30 cents après avoir testé 61 $. Les volumes sur les deux contrats à terme du Comex sont restés relativement élevés.
Hier était le dernier jour de négociation des options d’avril du Comex. Cela explique les fortes baisses de cours, les opérateurs en métaux précieux ayant vendu des options d’achat étant incités à faire en sorte que le plus grand nombre possible expire sans valeur. Vient ensuite l’échéance du contrat d’avril, avec le début, lundi, du processus de livraison de trois jours.
Le contrat d’avril est le contrat actif pour l’or et, selon les chiffres préliminaires d’hier soir, 63 034 contrats restaient à vendre, à reporter ou à livrer. L’argent est relativement épargné, son contrat actif étant celui de mai. Mais pour l’or, nous ne pouvons exclure des manœuvres sur le marché papier jusqu’au 1er avril, la semaine prochaine.
Dans de précédentes analyses de marché, nous avons souligné que, en temps de guerre, l’or est moins déterminant que le dollar. Pour des raisons de liquidité et de comptabilité, le dollar est la valeur refuge de référence, ce que reflète le graphique de son indice pondéré par les échanges commerciaux :
Si l’indice pondéré franchit nettement le seuil de 100, une « croix d’or » se formera, laissant présager un net rebond. C’est une autre façon de dire que l’euro, le yen et la livre s’affaibliront face au dollar. Cela ne devrait pas surprendre, car, malgré tout ce à quoi le dollar est confronté, il reste la valeur refuge des opérateurs en devises fiduciaires.
Cela importe peu pour l’or, quoi qu’en disent les fonds spéculatifs et les gérants de portefeuille, car l’édifice fragile est constitué de toutes les monnaies fiduciaires. Notre prochain graphique élargit la perspective pour illustrer la vue d’ensemble ultime du dollar et des monnaies qui s’y réfèrent, ainsi que sa corrélation avec le prix en or du reichsmark allemand il y a plus d’un siècle, avec certes des échelles de temps différentes.
C’est le sort du reichsmark que les accumulateurs d’or espèrent couvrir. Le graphique suivant montre à quel point l’or peut être volatil lors d’un effondrement monétaire. Il est de nouveau tiré de la période 1918-1923 du reichsmark, tracée jusqu’en juin 1923, après quoi la volatilité s’est chiffrée en milliers lorsque le reichsmark s’est finalement effondré.
L’histoire nous enseigne de ne pas nous inquiéter d’une modeste difficulté locale, mais de garder à l’esprit la vue d’ensemble. Alors, où va le dollar ?
L’Iran insiste pour que seules les cargaisons de pétrole payées en yuan chinois puissent sortir librement du golfe Persique, ce qui donne un fort élan au pétroyuan au détriment du pétrodollar. Si ce processus se poursuit, 54 années d’accumulation de dollars pourraient être dénouées, à mesure que l’ensemble du Moyen-Orient se dédollarise. L’effet sur les avoirs en bons du Trésor américain n’est pas tant un problème, l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis en détenant ensemble 247,2 milliards de dollars.
Le problème tient aux avoirs régionaux dans d’autres titres de dette et investissements américains, tels que les dépôts, la dette d’entreprise et, en particulier, les actions. Selon les chiffres TIC du Trésor américain, le Koweït, les Émirats arabes unis et l’Arabie saoudite détenaient ensemble 875 milliards de dollars d’actions américaines fin janvier. Le total pour l’Asie, Chine et Japon compris, s’élève à 5 032,346 milliards de dollars. Les montants en obligations d’entreprises ne sont pas négligeables non plus.
Entre-temps, les États-Unis semblent se préparer à une invasion terrestre, peut-être ce week-end. Si tel est le cas, il faut s’attendre à une volatilité accrue sur le pétrole, l’or, l’argent et les marchés financiers la semaine prochaine. Les opérateurs à court terme risquent d’être pris à contre-pied, tandis que les accumulateurs saisiront les occasions à mesure qu’elles se présenteront, en gardant à l’esprit le sort ultime des dollars fiduciaires.