Les volumes du Comex se réduisant à un filet, les opérateurs des marchés de l’or et de l’argent mettent leurs positions en veille avant la pause de Noël. Sur des marchés calmes cette semaine, l’or et l’argent ont légèrement progressé dans un contexte de faible liquidité. Lors des échanges européens de ce matin, l’or s’établissait à 2 053 $, en hausse de 34 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 24,47 $, en hausse de 63 cents sur la même période.
Il ne reste que quatre séances de cotation cette année : l’or est en hausse de 12,6 % et l’argent de 2,2 % par rapport à la clôture de décembre dernier. L’or a mieux performé que sa moyenne de long terme, mais il a peut-être été éclipsé par les actions et le bitcoin. Par conséquent, hormis les inconditionnels de l’or, qui constituent toujours une minorité bruyante, nous constatons que l’or se situe près de ses plus hauts historiques, dans un remarquable désintérêt des investisseurs. Mais il est vrai que le monde de l’investissement institutionnel tourne de plus en plus le dos à l’or et aux métaux physiques depuis quarante ans.
Ce n’est pas la demande des investisseurs, mais les banques centrales, qui ont ajouté plus de 800 tonnes d’or à leurs réserves cette année, qui a dominé les marchés physiques. Une grande partie de cet or a été fournie directement par les mines et les raffineurs, qui ne se réfèrent qu’aux cours du marché. Et ces ajouts aux réserves n’incluent pas les achats des fonds souverains qui, s’ils étaient connus, montreraient probablement une demande étatique mondiale supérieure à 1 000 tonnes.
Le graphique ci-dessous, qui retrace les opérations de la banque centrale de Chine, illustre la façon dont celle-ci se défait de dollars et de bons du Trésor américain au profit de l’or.
Le graphique est tiré d’un article de l’OMFIF et révèle la stratégie d’intervention de la Banque populaire de Chine. Et alors que les États-Unis entrent dans un piège de la dette, la Chine ne sera pas le seul pays à effectuer cette opération.
Si cette tendance se poursuit l’an prochain, la pression s’accentuera sur les banques de métaux précieux occidentales. Sa pire crainte doit être que le public prenne peu à peu conscience que ce n’est pas l’or qui monte, mais le dollar et les autres monnaies qui perdent du pouvoir d’achat, leur valeur étant dénuée de tout fondement, hormis une confiance de plus en plus fragile.
Cette année, sur le Comex, 132 269 contrats d’or ont donné lieu à une livraison. Cela représente 13 226 900 onces, soit plus de 411 tonnes. Pour l’argent, le chiffre est de 135 510 000 onces, soit 4 215 tonnes.
Récemment, le pivot en douceur de la Fed a déclenché un rebond de soulagement sur les marchés obligataires du monde entier, mais a ravivé les craintes d’une baisse du dollar. L’indice du dollar pondéré par les échanges est le suivant. 
Le pivot de politique monétaire, largement anticipé, s’est traduit par une baisse du dollar depuis le 1er novembre, période durant laquelle il a perdu près de 5 %. Il s’agit d’une perte sérieuse pour le carry trade consistant à vendre des yens ou des euros afin d’investir dans des bons du Trésor américain pour le gain de rendement, lequel s’est lui aussi réduit. Cela pourrait entraîner de nouvelles ventes de dollars de la part d’institutions japonaises et de la zone euro qui recherchaient des rendements plus élevés que ceux offerts par leur propre monnaie.
Par conséquent, les perspectives sont probablement à de nouvelles ventes de dollars, en raison des importantes positions acheteuses accumulées depuis le début de l’année. Mais la semaine prochaine, les marchés papier pourraient connaître un habillage de bilan de fin d’année, les opérateurs des banques de métaux précieux cherchant à faire baisser les cours de l’or et de l’argent au profit de leurs portefeuilles de négociation et de leurs primes de fin d’année.