Les premiers signes indiquent que les métaux précieux pourraient progresser parallèlement au dollar et à la hausse des rendements des bons du Trésor. Mais le passage à cette nouvelle manière de penser s’accompagne d’une certaine incertitude à court terme.
L’or et l’argent ont terminé l’année 2024 en consolidant leurs gains antérieurs. Mais les tout premiers jours de négociation de 2025 ont été positifs. Lors des échanges européens d’aujourd’hui, l’or s’établissait à 2 658 $, en hausse de 37 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après avoir testé les 2 600 $. L’argent s’établissait à 29,75 $, en hausse de 40 cents au total. Les échanges ont été faibles, comme c’est souvent le cas à cette période de l’année, ainsi que le montrent les volumes du Comex.
Alors que l’intérêt ouvert sur l’argent au Comex est resté stable, celui sur l’or a fortement baissé jusqu’à des niveaux de survente. C’est le point suivant.
Examinons maintenant le graphique technique de l’or pour y chercher des indications sur l’évolution des cours au cours des prochains mois.
De toute évidence, la consolidation de l’or autour du niveau de 2 600 $ a été saine, l’or trouvant un soutien à la moyenne mobile à 55 jours. L’intérêt ouvert au Comex progresse de nouveau, avec une hausse d’environ 20 000 contrats depuis vendredi dernier. Mais l’or devra franchir nettement le niveau de 2 700 $, faute de quoi il risque de poursuivre sa consolidation, et on ne pourra pas exclure un mouvement vers la moyenne mobile à 12 mois (actuellement à 2 500 $).
Une baisse de 200 $ peut sembler douloureuse, mais elle n’est pas vraiment significative et pourrait ne pas se produire. Pour en évaluer la probabilité, nous devons nous tourner vers les fondamentaux. Sans aucun doute, la plus grande menace à court terme apparaît dans notre prochain graphique :
De toute évidence, les rendements des bons du Trésor américain augmentent et ont encore une marge de hausse, ce que les spéculateurs sur les contrats à terme sur l’or ont maintenant bien compris, eux qui associent normalement la hausse des rendements obligataires à une baisse de la valeur de l’or. Quelque chose a changé dans leur façon de penser, en particulier lorsque nous voyons le dollar pondéré par les échanges, les rendements du Trésor et l’or progresser simultanément, comme cela s’est produit à plusieurs reprises cette semaine.
Je pense que le raisonnement est le suivant. Les acteurs du marché s’attendent désormais à des déficits budgétaires plus élevés sous Trump, du moins dans un premier temps. De ce fait, l’économie américaine devrait croître plus rapidement en 2025 que prévu auparavant. Et la combinaison d’une demande des consommateurs en hausse et de l’effet de droits de douane à l’importation plus élevés entraînera davantage d’inflation. La Fed suspendra toute nouvelle baisse de taux, voire les relèvera à la place. C’est pourquoi les rendements obligataires augmentent, mais le risque accru pour les marchés d’actions lié à ce changement de perspectives sur les taux d’intérêt rendra la Fed réticente à les relever suffisamment. En net, cela devrait être positif pour l’or.
Deux autres facteurs entrent en jeu. Le premier est que l’habillage de fin d’année, normalement négatif pour l’or, est désormais terminé et ouvre la voie à des prix plus élevés. Le second est que la vigueur du dollar sème le chaos pour l’euro, le yen et la livre sterling. Le graphique du dollar pondéré par les échanges le montre bien :
La relance de Trump pour l’Amérique imposera une inflation plus élevée des prix à la consommation et des matières premières à l’UE, au Japon et à la Grande-Bretagne, qui stagnent tous et subiront une destruction économique.
En conclusion, il apparaît que l’or, les rendements du Trésor et le dollar peuvent tous progresser de concert. Mais nous ne pouvons pas exclure que cette analyse soit remise en cause si l’on s’attend à une attitude plus restrictive de la part de la Fed, auquel cas l’or pourrait devoir consolider un peu plus longtemps. Cependant, le message est clair : toute cette incertitude est extrêmement défavorable au crédit dans sa relation avec l’or, quelle que soit la devise.
Bonne année !