Les achats chinois se sont-ils dénoués lors du fixing de Londres hier matin ?
Cette semaine, l’or et l’argent ont subi une baisse marquée mardi et mercredi, alors que les contrats du Comex arrivaient aux échéances de fin de mois, avec en outre le dernier jour de négociation du semestre, date à laquelle les opérateurs des banques de métaux précieux déclarent leurs profits et leurs positions.
Dans les premiers échanges de ce matin, l’or s’établissait à 2 327 $, en hausse de 6 $ au total par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent s’affichait à 29,14 $, en baisse de 70 cents sur la même période. Les échanges de contrats à terme sur l’or ont légèrement progressé à partir de niveaux faibles, tandis que ceux sur l’argent ont reculé dans un volume global satisfaisant.
Notre prochain graphique montre l’évolution de l’intérêt ouvert sur les deux contrats du Comex :
Avec un intérêt ouvert sur l’or inférieur à 450 000 contrats, on peut considérer que le métal est globalement modérément survendu, tandis que l’intérêt ouvert sur l’argent, plus élevé, est exposé aux prises de bénéfices, ce qui a été l’histoire de cette semaine.
Les échanges sur l’or d’hier (jeudi) ont été intéressants. Il était clair que la demande asiatique nocturne se dénouait lors du fixing de Londres du matin. Après le fixing, il y a eu un bref repli, puis le cours est resté ferme pour le reste de la journée, clôturant à 2 328 $, en hausse de 30 $ (1,28 %). Il semble que cette demande asiatique (vraisemblablement chinoise) ait profité du repli de fin de mois pour accumuler du métal précieux autour de 2 300 $. Il s’agit d’une accumulation judicieuse par des opérateurs professionnels, à ne pas confondre avec la demande spéculative, qui est pour l’instant modérée.
C’est cette accumulation qui retire discrètement toute la liquidité physique soutenant les marchés papier occidentaux, et qui a conduit à la hausse spectaculaire ayant porté l’or de 1 984 $ le jour de la Saint-Valentin à 2 432 $ le 12 avril. Elle faisait suite à une période similaire de consolidation des cours. Ce schéma va-t-il se répéter ?
Cela semble probable, et les épargnants en métal physique feraient bien de suivre ces professionnels, vraisemblablement des banques chinoises proposant des comptes en or à leurs clients particuliers.
Le fait notable sur les marchés des changes et des obligations est la pression renouvelée qui s’exerce sur le yen et sur les obligations d’État japonaises. Ces graphiques suivent.
Le yen ayant franchi à la baisse le seuil des 160 JPY, les pressions inflationnistes s’accentuent, ce qui oblige la Banque du Japon à envisager de relever son taux d’escompte et à prévoir de réduire ses achats d’obligations lors de sa prochaine réunion de politique monétaire. Il est clair que, sans ces achats et avec la pression en faveur d’une hausse des taux d’intérêt, les rendements obligataires augmenteront encore davantage, entraînant des pertes de valorisation encore plus importantes pour les banques, les fonds de pension, les compagnies d’assurance et, surtout, pour la Banque du Japon elle-même, qui détient près de 60 % de l’ensemble du marché des JGB.
Ce problème semble se propager. La banque coopérative agricole Norinchukin Bank a déjà annoncé des pertes croissantes sur ses portefeuilles d’obligations étrangères, qu’elle va désormais liquider. D’autres banques, qui enregistrent déjà des pertes importantes sur leurs JGB, devraient suivre, en particulier sur leurs positions en dette française et britannique. Le seul élément atténuant a été la compensation par les gains de change. Mais le retrait des capitaux japonais des marchés internationaux ne pouvait pas tomber plus mal.
En outre, le gouvernement américain comptait sur les institutions américaines pratiquant le carry trade pour acheter de la dette à court terme, financée par des emprunts en yens, afin de bénéficier du supplément de rendement. La perspective d’une diminution de cet arbitrage, conjuguée à la poursuite par la Chine de la liquidation de ses avoirs en bons du Trésor américain, est préoccupante pour le gouvernement américain et son piège de la dette.