Les cours de l’or et de l’argent ont encore reculé cette semaine, les opérateurs évaluant les signes croissants selon lesquels la politique de taux d’intérêt des banques centrales risque d’entraîner les grandes économies dans une récession plus profonde, ce qui pourrait fragiliser les cours des matières premières, ainsi que ceux de l’or et de l’argent. Lors des échanges européens ce matin, l’or s’échangeait à 1 705 $, après être passé sous la barre des 1 700 $ hier, soit une baisse nette de 31 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. Sur la même période, l’argent a perdu un dollar, à 17,90 $.
Comme le montre notre graphique principal, l’or a perdu 7 % de son cours en dollars depuis le début de l’année, et l’argent 24 %. Mais cette correction s’est aussi accompagnée d’un recul de 31 % du pétrole WTI depuis début juin. La relation entre le dollar et les matières premières est déterminée par la vigueur du dollar, mesurée par son indice pondéré par les échanges commerciaux. Voici ce graphique.
Par le biais des marchés dérivés, c’est cette relation avec les autres grandes devises, principalement l’euro, qui détermine tous les prix. Dans l’économie réelle, nous voyons la Fed s’engager dans une politique de hausse des taux, tandis que la BCE et la Banque du Japon tardent à agir. La Banque d’Angleterre et les responsables politiques de Westminster sont dans l’incertitude. Au moyen des produits dérivés, les spéculateurs achètent le dollar en vendant à découvert les autres devises, et réduisent leurs positions longues sur les matières premières, dont l’or et l’argent. Il n’existe que de très faibles quantités d’or et d’argent physiques, et de petites banques centrales en absorbent tout ce qu’elles peuvent tant que l’occasion se présente.
Si les adeptes de l’or et de l’argent sont sans doute consternés par les cours affichés, ils doivent savoir que l’establishment, c’est-à-dire les banques de métaux précieux et les teneurs de marché, est en train de clôturer ses positions vendeuses. Le graphique suivant l’illustre pour l’argent.
Les banques de métaux précieux et les teneurs de marché prennent presque toujours le côté vendeur sur le Comex, ce qui signifie que l’intérêt ouvert constitue un excellent indicateur global de leurs positions. Il se situe à son plus bas niveau depuis 2015. En examinant les chiffres sous-jacents, nous constatons que la catégorie Managed Money est exceptionnellement vendeuse. Voici ce graphique.
Hormis le marché baissier de 2018-2020, au cours duquel l’argent est tombé sous 12 $, la position nette des fonds spéculatifs est aussi survendue qu’elle puisse l’être, avec une position nette vendeuse de 15 824 contrats, soit 79 millions d’onces, sur un marché où l’argent physique disponible est très rare. C’est la configuration d’un important short squeeze.
L’ineptie des fonds spéculatifs apparaît plus clairement encore dans le contrat sur l’or du Comex.
Depuis janvier 2021, la position Managed Money présente une forte corrélation avec le cours de l’or. Cela signifie que lorsque le cours de l’or est élevé, les fonds spéculatifs sont acheteurs, et que lorsqu’il est bas, ils sont vendeurs. Autrement dit, ils perdent systématiquement de l’argent, et leur position nette constitue un excellent indicateur contrarien.
Dans l’économie réelle, le bon sens et l’observation nous indiquent que la baisse des cours des matières premières et des métaux précieux marque une pause dans l’érosion du pouvoir d’achat de toutes les devises. Et, la Russie étant le premier exportateur d’énergie au monde, les relations commerciales entraîneront presque certainement de nouveaux chocs de prix cet automne.
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