L’or étant désormais proche du niveau de 1 800 $, il a passé la semaine à consolider sa hausse de 100 $ depuis le plancher de 1 680 $ atteint le 21 juillet. Lors des échanges européens ce matin, l’or cotait 1 789 $, en hausse de 14 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. Les volumes du Comex étaient modérés. L’argent s’établissait à 20,28 $, en hausse de 40 cents sur la semaine.
Notre prochain graphique montre à quel point le niveau de 1 800 $ est crucial pour l’or. La moyenne mobile à 55 jours se situe à 1 790 $, et celle à 12 mois à 1 830 $. L’or doit franchir ce dernier niveau avec conviction avant que les analystes techniques ne deviennent résolument haussiers. Mais jusqu’à présent, la configuration est encourageante.
Le problème pour les opérateurs de fonds spéculatifs est que l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux progresse en raison de la faiblesse de l’euro, du yen et de la livre sterling. Ils s’intéressent avant tout aux taux de change croisés. Bien que cet indice ait reculé dans le cadre d’une consolidation générale de la hausse des matières premières et des rendements obligataires, qui profite aux monnaies les plus faibles, cela ressemble à une pause dans cette phase baissière pour les devises autres que le dollar.
Tandis que les opérateurs hésitent sur les cours du dollar, l’or ne s’en sort pas si mal dans les autres grandes devises, comme l’illustre notre prochain graphique.
Depuis le début du marché haussier actuel de l’or, celui-ci a progressé de 69 % en dollars, mais de 109 % en livres sterling, et de 80 % et 86 % respectivement en euros et en yens. Compte tenu du calme précaire des marchés des changes, les gains de l’or jusqu’ici se comprennent.
Si nous retournons ce graphique, afin de refléter la baisse de ces devises face à l’or, cet argument offre une perspective économique plus pertinente.
Nous pouvons maintenant constater les conséquences de l’inflation monétaire et la manière dont elle a érodé le pouvoir d’achat. Rappelons que, quoi qu’en pense l’establishment de l’investissement, la monnaie légale, par opposition au crédit fiduciaire, est et a toujours été la pièce d’or. L’or est la seule mesure valable du pouvoir d’achat d’une devise. Et nous voyons maintenant que la livre sterling a perdu plus de la moitié de sa valeur, le yen 46 %, l’euro 44 % et le dollar 40 %.
Alors, où est la volatilité ? De toute évidence, elle se trouve dans les monnaies fiduciaires, et non dans l’or.
Le ratio or/argent a nettement diminué, passant de son récent sommet de 93 à 88. C’est l’objet de notre prochain graphique.
En règle générale, on peut s’attendre à ce que l’argent soit près de deux fois plus volatil que l’or, et lorsque l’or aura franchi l’obstacle des 1 800 $, l’argent devrait remonter pour tester le niveau de 30 $, à supposer que l’or s’attaque à son précédent sommet de 2 070 $.
Dans sa note du 1er août pour Credit Suisse, Zoltan Pozsar indique qu’au cours de la dernière semaine de juillet, il a rencontré 150 clients dans huit capitales européennes, et que l’opinion largement dominante était que l’inflation est sur le point d’atteindre son pic et que nous sommes au sommet de la fermeté monétaire. En d’autres termes, cette cohorte mise pleinement sur une baisse des taux d’intérêt dans un avenir proche, qui viendrait au secours de ses positions longues.
C’est peut-être ce que signale une éventuelle percée de l’or. Les risques restent inflationnistes, et éventuellement aussi ceux d’une récession.
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