Malgré la faiblesse récente de l’or et de l’argent, les premiers signes indiquent que la phase de consolidation actuelle ne devrait pas durer longtemps avant que les cours ne reprennent leur tendance haussière.
Il est peut-être trop tôt pour conclure qu’après la purge des deux dernières semaines, les cours de l’or et de l’argent ont touché leur plus bas. Mais les contraintes actuelles de liquidité physique et les raisons d’acheter de l’or et de l’argent n’ont pas disparu, ce qui laisse penser que les cours se préparent à une nouvelle poussée à la hausse.
L’or et l’argent se sont stabilisés cette semaine après avoir reculé par rapport à leurs sommets historiques la semaine précédente. Lors des échanges de ce matin à Londres, l’or s’établissait à 4 010 $ après un plus bas de 3 887 $ mardi, pour clôturer en baisse nette de 100 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. L’argent s’est montré plus résistant, à 48,80 $ après un plus bas de 45,60 $, soit un gain net de 20 cents.
En se référant aux indicateurs de force relative, des analystes techniques nous ont indiqué que l’or et l’argent étaient devenus massivement suracheté, formant ainsi un sommet majeur. Si tel était le cas, cela se refléterait dans des positions ouvertes sur le Comex à des niveaux record, car les conditions de surachat existent par définition lorsque la spéculation devient excessive. Or ce n’est pas le cas, comme le montrent clairement les graphiques suivants pour l’or et l’argent :
Avec 456 000 contrats, les positions ouvertes sur l’or indiquent un intérêt spéculatif relativement modéré. Dans le cas de l’argent, les achats spéculatifs ont été minimes lorsque le cours est passé de 30 $ à plus de 50 $. Les données du marché contredisent donc les indications mécaniques de la force relative et désignent plutôt un massif resserrement de la liquidité comme moteur des cours.
Les opérateurs sont une nouvelle fois pris à contre-pied.
Cette semaine marque l’échéance des contrats et options de novembre, période durant laquelle les swaps aiment évincer les détenteurs fragiles. La semaine prochaine, une fois cette échéance passée, on peut s’attendre à une accélération des demandes de livraison et à des problèmes de liquidité de plus en plus visibles à Londres. L’argent est toujours en backwardation, mais l’écart s’est réduit à quelques cents seulement. Cela indique néanmoins que le resserrement de la liquidité se poursuit. C’est moins évident pour l’or, qui reste en contango.
Si les banques de métaux précieux ont des difficultés sur l’argent, elles semblent plus équilibrées sur l’or, peut-être avec des positions longues « papier » à Londres compensant des positions courtes sur les contrats à terme du Comex. Elles connaissent la demande des banques centrales et, surtout, la réticence de ces dernières à renouveler leurs contrats de prêt après le fiasco de la Banque d’Angleterre plus tôt cette année.
Les lecteurs apprendront aussi avec amusement que le personnel de sécurité chargé de garder les chambres fortes de la Banque menace de faire grève pour obtenir une meilleure rémunération.
Hier, le World Gold Council a publié ses estimations de la demande d’or pour le troisième trimestre, relevant une hausse de 3 % en tonnage, tirée par la demande d’investissement malgré la hausse des prix. Cela se reflète dans les achats d’ETF, comme le montre le graphique du WGC :
La forte hausse de septembre, sans qu’aucune région ne soit vendeuse nette, est cohérente avec des fonds d’investissement et des particuliers qui découvrent une classe d’actifs dans laquelle ils sont sous-exposés.
Il est temps de nous livrer à quelques spéculations sur les prix.
La récente baisse de l’or est presque certainement accueillie avec soulagement par les gérants de fonds, interrogés par leurs clients sur les raisons pour lesquelles ils n’ont pas investi dans l’or et les sociétés minières aurifères, alors que l’or surperforme toutes les autres classes d’actifs. Ils leur répondent presque certainement (à tort) que la performance actuelle de l’or montre les dangers de courir après une bulle spéculative.
Si la baisse des deux dernières semaines finit par soutenir des prix encore plus élevés à mesure que la pénurie d’offre se poursuit, les gérants de fonds seront contraints de revoir leur scepticisme et de se précipiter pour acheter avant que les prix ne les mettent de nouveau dans l’embarras. Le manque de métal précieux disponible pourrait alors faire grimper les prix bien plus haut.
La politique de taux d’intérêt de la Fed
Mercredi, la Fed a abaissé son taux directeur de ¼ point à 3 ¾ %, comme largement attendu. Mais Jay Powell a prévenu qu’une nouvelle baisse d’ici la fin de l’année n’était pas acquise, ce qui a fait légèrement remonter les rendements obligataires. Malgré la réticence de Powell, il est clair que l’objectif d’inflation est abandonné au profit de la prévention d’une récession, ce qui constitue un signal manifeste de faiblesse du dollar et de vigueur de l’or.