Dado el énfasis casi exclusivo de los medios en el precio del oro en dólares estadounidenses, es fácil olvidar la divergencia, a veces amplia, en el comportamiento del oro frente a otras monedas nacionales.
El yen japonés y la libra esterlina son un buen ejemplo de ello en este momento: el oro ha subido en torno a un 5 % en libras desde finales de diciembre y ha registrado ganancias de aproximadamente un 15 % en el mismo período frente al yen. En comparación, el oro ha ganado menos de un 1,5 % frente al dólar estadounidense en ese mismo plazo.
La marea alta levanta todos los barcos, del mismo modo que una subida sostenida del precio del oro en dólares irá acompañada de ganancias del oro cotizado en otras monedas (como ha ocurrido desde el abandono del patrón oro). Pero a corto plazo, el oro puede actuar como una cobertura importante frente a la debilidad de monedas distintas del dólar, como deja claro este gráfico de James Turk sobre el comportamiento del precio del oro en esta década.
Tomemos como ejemplo la segunda mitad de 2008: la crisis financiera provocó una enorme avalancha hacia la supuesta seguridad del dólar y los bonos del Tesoro estadounidense. Dado que los problemas del mercado hipotecario subprime de Estados Unidos estaban en el centro de la crisis, fue uno de los ejemplos más extraños de todos corriendo de cabeza hacia el hongo nuclear. El oro cotizado en dólares salió perjudicado, con una ganancia de solo el 5,8 % en el año. Pero fíjate en cómo se comportó el oro ese año frente a monedas de materias primas como los dólares canadiense y australiano, así como frente a la libra esterlina, esta última golpeada por la debilidad de las grandes finanzas, dada la enorme exposición de la economía británica a ese sector. Incluso el oro cotizado en euros ganó un 11 % ese año: nada espectacular, pero sin duda respetable teniendo en cuenta la carnicería que se vivía en otros mercados.
Lo importante es que la afirmación tan repetida de que «el oro recibió una paliza en 2008» y de que «no fue un valor refugio» solo era cierta en lo que respecta al dólar (y a esos otros favoritos entre los activos refugio, el franco suizo y el yen japonés). Pero para muchos inversores de Europa, Canadá, Australia y otros lugares, el metal amarillo cumplió su papel de valor refugio durante la crisis. Algo que conviene tener presente a medida que aumentan los comentarios sobre una «crisis silenciosa de la libra».