El oro y la plata sufrieron una venta masiva, repitiendo lo que vimos a finales de noviembre en cada uno de los dos últimos años. El ataque a los metales preciosos está impulsado por los futuros y se produce durante el horario de negociación de Nueva York. El oro cayó 12 $ desde el cierre del viernes pasado hasta los 1275 $ en las primeras operaciones europeas de esta mañana, y la plata fue duramente golpeada, con una caída de 60 centavos hasta los 16,40 $.
El año pasado, el oro cayó de 1184 $ a 1128 $ entre la última semana de noviembre y el 15 de diciembre. Y en 2015, el oro cayó de 1075 $ a 1050 $ el 17 de diciembre. En ambos casos, los mínimos de diciembre marcaron el final de caídas significativas y fueron seguidos de fuertes repuntes. En ambos casos, la Fed anunció con mucha antelación una subida del tipo de los fondos federales. Fueron casos clásicos de vender la noticia y comprar el hecho.
Los movimientos en los futuros de Comex son una repetición de estos episodios. Los vendedores en corto, respaldados por ser demasiado grandes para quebrar, aprovechan la ocasión para imponer el relato y cerrar sus posiciones, al menos en Comex. Sin embargo, Comex es solo una parte de la historia, ya que existen posiciones en el mercado de plazo de Londres y otros acuerdos de suministro fuera de mercado. Con todo, a diferencia de 2015-16 y 2016-17, 2017-18 será distinto en un aspecto crucial: las perspectivas del dólar son bajistas y, por tanto, las del oro son alcistas. Los dos repuntes anteriores partieron de condiciones de fuerte sobreventa, que claramente infravaloraban el oro, sin la perspectiva de un dólar más débil.
Además de que el ciclo del dólar ha cambiado, los grandes operadores estadounidenses de metales preciosos están reorientando su actividad hacia China, donde los pagos por materias primas y energía importadas se liquidan cada vez más en yuanes. Por tanto, el aspecto genuino de la negociación de futuros, la cobertura del riesgo de precio por parte de los productores, se trasladará a Shanghái, y con él gran parte de la negociación de futuros. Todos los operadores internacionales de metales preciosos tendrán que seguirlo o perderán negocio.
Esa es la perspectiva a la que se enfrentan los vendedores en corto de Comex. Siendo así, es evidente que esta es su última oportunidad de posicionarse ante la evolución previsible del mercado en 2018. La gestión de las expectativas del mercado es para ellos más importante que nunca.
Un objetivo infalible son los analistas técnicos, que, al carecer de verdadero criterio, sirven de forma fiable para difundir un mensaje bajista a partir de los gráficos. Nuestro siguiente gráfico ilustra de nuevo este viejo truco.
La media móvil de 55 días ya está girando a la baja con el precio por debajo de ella, lo que es una señal bajista a corto plazo. De momento, el precio está por encima de la importante media móvil de 200 días, que ahora se sitúa en 1267 $. Y el ritmo al que sube esta media móvil se ha ralentizado hasta arrastrarse, y debería volverse negativo en una semana aproximadamente.
Por lo tanto, si los vendedores en corto consiguen empujar el precio del oro unos 10 $ más abajo, los últimos alcistas que quedan y que confían en el análisis técnico probablemente capitularán.
Ese es el argumento bajista. Ya se han mencionado algunos de los aspectos positivos y, tras la subida prevista del tipo de los fondos federales a mediados de diciembre, el oro debería mejorar. El repunte del dólar, si no ha terminado, está muy maduro, y cabe esperar que su mercado bajista se reanude, si no lo ha hecho ya. Y mi colega Stefan Wieler escribió recientemente un importante documento en el que señala que el aumento del precio del oro se correlaciona con la subida de los tipos de interés. Está disponible aquí.
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