Gold testet in diesem Jahr zum dritten Mal die Marke von 1.300 US-Dollar. Sollte es aus dieser Konsolidierungsphase überzeugend nach oben ausbrechen, könnte dies ein bedeutsames Ereignis sein und auf einen weiter schwächer werdenden Dollar hindeuten.
Die Faktoren, die den Dollar nach unten drücken, sind mehrere und unterschiedlich geartet. Die US-Wirtschaft ist im Vergleich zum Rest der Welt träge, der Aufstieg Asiens, von dem Amerika ausgeschlossen ist, ist nicht aufzuhalten, die Geopolitik verschiebt sich weg von der globalen Vormachtstellung der USA, und das Ende der monopolistischen Bezahlung von Öl in US-Dollar ist absehbar.
Diese Themen wurden in meinen jüngsten Artikeln recht ausführlich behandelt; wo es angebracht ist, wird zur weiteren Klärung auf sie verwiesen. Dieser Artikel fasst diese Entwicklungen zusammen und erläutert, weshalb sie den in Dollar notierten Goldpreis voraussichtlich deutlich nach oben treiben werden.
Die Bedeutung des Goldes und die Gründe für seine Unterdrückung
Das Abkommen von Bretton Woods nach dem Krieg bestätigte die Bindung des US-Dollars an das Gold zu 35 US-Dollar je Unze. Alle anderen nationalen Währungen waren über den Dollar auf Ebene der Zentralbanken an das Gold gekoppelt. Privatpersonen, Unternehmen und Geschäftsbanken durften ihre Währungen nicht über die Zentralbanken in Gold umtauschen; es handelte sich somit lediglich um eine Vereinbarung auf hoher Ebene, die darauf ausgelegt war, die Kontrolle über das in Dollar bepreiste Gold zu behalten.
Einige Jahre nach Bretton Woods, im Jahr 1949, als der neu gegründete IWF begann, Statistiken zu den nationalen Goldreserven zusammenzustellen, wurde für das US-Finanzministerium ein Bestand von 21.828,25 Tonnen Gold verzeichnet, 74,5 % aller Zentralbankreserven und 43,6 % der geschätzten oberirdischen Goldbestände. Im Laufe der Jahre veränderten sich die Anteile jedoch, und bis 1960 waren die US-Goldreserven auf 15.821,9 Tonnen gesunken, 47 % der Zentralbankreserven und 24,9 % der oberirdischen Bestände.
Offensichtlich hatte sich die amerikanische Kontrolle über das Gold in den zwei Jahrzehnten nach Bretton Woods erheblich abgeschwächt. Diese Schwächung hielt an, bis der Londoner Goldpool scheiterte, die seit 1961 bestehende Vereinbarung, in der die wichtigsten amerikanischen und europäischen Zentralbanken zusammenarbeiteten, um die Bindung an 35 US-Dollar zu verteidigen. Die Amerikaner hatten die Golddisziplin missbraucht, indem sie Auslandsengagements, insbesondere den Korea- und den Vietnamkrieg, nicht aus Steuern finanzierten, sondern durch das Drucken von Dollars für den Export, was den Dollar unter Druck setzte. Der Londoner Goldpool verteilte die Kosten für die Aufrechterhaltung der Dollarbindung faktisch auf die Europäer. Wenig überraschend zog sich Frankreich im Juni 1967 aus dem Goldpool zurück, und der Pool brach zusammen. Bis Ende jenes Jahres waren die Bestände des US-Finanzministeriums auf 10.721,6 Tonnen gesunken, 30 % der gesamten Goldreserven der Zentralbanken und 15 % der oberirdischen Bestände.
Der Rückgang setzte sich unausweichlich fort, und zur Zeit des Nixon-Schocks (August 1971 – die Aufgabe der Goldtauschverpflichtung) war klar, dass die US-Regierung die Kontrolle über den Markt verloren hatte. Ihr verblieben nur noch 9.069,7 Tonnen, was 28,3 % des Zentralbankgoldes und 11,9 % der oberirdischen Bestände entsprach. Die Geldpolitik wechselte von den auf Gold zentrierten festen Paritäten über den Dollar als Vermittler zu einer Propagandakampagne, die darauf abzielte, Gold vollständig aus dem Währungssystem zu entfernen und es durch einen ungedeckten Dollar als internationalen Reservestandard zu ersetzen.
Die Folge ist, dass die in Gold gemessene Kaufkraft des Dollars und der anderen wichtigen Währungen nahezu vollständig eingebrochen ist, wie die nachstehende Grafik zeigt.
Zwischen 1969 und heute ist die Kaufkraft des Dollars im Verhältnis zu Gold um 97,3 % gesunken (blaue Linie). Indem die USA Gold jede monetäre Rolle untersagten, nahmen sie dem Dollar die Preisstabilität. In jüngerer Zeit, seit der großen Finanzkrise, hat sich die Menge an Fiat-Geld im globalen Währungssystem im Verhältnis zur langfristigen durchschnittlichen Wachstumsrate von Geld und Bankkrediten dramatisch ausgeweitet. Dies zeigt unsere zweite Grafik, die das Wachstum der gesamten Menge an Fiat-Dollar im US-Bankensystem darstellt.
Die Fiat-Geldmenge ist die Summe aus der tatsächlichen Geldmenge und den Reserven der Geschäftsbanken bei der Zentralbank (der Fed). Sie erfasst alle Einlagen, einschließlich derjenigen der Geschäftsbanken. Die Geldinflation hat sich seit der großen Finanzkrise dramatisch ausgeweitet, was sich in ihrer Beschleunigung über den langfristigen Trend hinaus zeigt. Die Folge für die Kaufkraft des Dollars wird mit der Zeit sein, dass sich dessen Niedergang noch weiter beschleunigt.
Die monetäre Expansion des Dollars hat sich in den anderen wichtigen Währungen fortgesetzt, mit negativen Folgen für die globale Preisinflation in den kommenden Jahren. Die „Inflation“ des Goldes hingegen beträgt mit rund 3.200 Tonnen jährlich etwa 1,9 % der oberirdischen Bestände. Die unterschiedlichen Zuwachsraten der oberirdischen Goldbestände und der Fiat-Geldmengen ungedeckter staatlicher Währungen bestimmen letztlich den in diesen ungedeckten Währungen gemessenen Goldpreis. Es ist leicht nachzuvollziehen, warum ein höherer Goldpreis, der die Rolle des Goldes als solides Geld in einer Zeit übermäßiger Inflation der Fiat-Währungen bekräftigt, von den wichtigsten Währungsbehörden als potenzielle Bedrohung für die Glaubwürdigkeit ihrer Währungen angesehen wird.
Es kann kaum Zweifel daran geben, dass der Goldpreis in Dollar erheblich höher wäre, wenn es den von den US-Währungsbehörden angeführten Propagandakrieg gegen Gold nicht gäbe, wenn das Angebot an ungedecktem Papiergold, das an den Futures- und Terminmärkten ein künstliches Goldangebot darstellt, nicht ausgeweitet worden wäre und wenn es die geheimen Interventionen des Exchange Stabilisation Fund der USA nicht gäbe.i
Dennoch bleibt Gold als globale Absicherung gegen den Kaufkraftverlust der Fiat-Währungen weiterhin im Mittelpunkt. Abgesehen davon, dass die Ausweitung der Bankkredite das Finanzsystem vor neun Jahren vor dem Zusammenbruch bewahrt hat, verläuft sie von Natur aus zyklisch.ii Der Kreditzyklus für Chinas Yuan scheint in eine neue Expansionsphase einzutreten, was sich in einem steigenden Trend des nominalen BIP widerspiegelt. Dies wird später in diesem Artikel eingeordnet; bemerkenswert ist jedoch, dass auf der Grundlage des chinesischen BIP-Wachstums auch Japan, die EU und das Vereinigte Königreich exportgetriebene Erholungen erleben.
Die USA profitieren davon nicht, zum einen, weil China und Russland, die Gründer der Shanghai Cooperation Organisation (SCO), Amerika und sein Geld bewusst ausgrenzen, und zum anderen wegen der eigenen Neigung Amerikas zum handelspolitischen Isolationismus.iii Es ist daher weniger sicher, dass Amerika kurz davorsteht, im Kreditzyklus des Dollars von der Erholungsphase in die Expansion überzugehen. Ohne andere Faktoren dürfte sich der daraus folgende Unterschied in den Zinsaussichten in einem sinkenden Wechselkurs des Dollars gegenüber den anderen wichtigen Währungen niederschlagen – ein Trend, der seit vergangenem Januar anhält.
Trotz der massiven Ausweitung der Fiat-Geldmenge in den letzten neun Jahren ist es für Regierungen möglich, die künftige Kaufkraft ihrer Währungen zu stabilisieren. Dazu müssten ihre Fiat-Währungen glaubwürdig an die Eigenschaften des Goldes gebunden werden. Dies setzt voraus, dass die betreffende Regierung akzeptiert, dass Gold das überlegene Geld gegenüber ihrer eigenen Währung ist, dass sie über ausreichende physische Goldreserven verfügt, um die Märkte zu überzeugen, und dass der Goldpreis auf einem Niveau liegt, auf dem die Regelung Bestand hat. Es besteht kein Zweifel, dass China, Russland sowie die anderen SCO-Mitgliedstaaten und ihre Bevölkerungen Gold als überlegenes Geld gegenüber Fiat-Währungen betrachten, zum Teil deshalb, weil ihre Fiat-Währungen keine gefestigte Geschichte eines objektiven Tauschwerts aufweisen.
In den USA, Japan, Großbritannien und weiten Teilen Europas haben die Bevölkerungen über einen längeren Zeitraum einen im Allgemeinen stabileren objektiven Tauschwert ihrer Währungen erlebt. Unter dem Druck ihrer Regierungen, ausschließlich staatlich ausgegebene Währung zu verwenden, haben sie die Gewohnheit verloren, Gold als Geld zu betrachten. Die Währungsbehörden dieser Länder messen Gold mit wenigen Ausnahmen ebenfalls keinerlei monetäre Rolle bei; sie bekennen sich allenfalls lippenbekenntnishaft zu der vagen Vorstellung, es habe als Vermögenswert einen Wert, der niemandes Verbindlichkeit ist.
Das Verständnis der Rolle des Goldes und des Schutzes, den es für Papierwährungen (Fiat-Währungen) bieten kann, ist daher auf zwei geografische Lager verteilt: die Regierungen Asiens, die aktiv zusätzliche Reserven an Währungsgold aufbauen oder dies gern täten, und die Regierungen Nordamerikas und Westeuropas, die den Goldpreis aus währungspolitischer Sicht für irrelevant halten.
Goldreserven und Goldgeheimnisse
Wir kommentieren nun kurz die Positionen der wichtigsten Währungsbehörden auf der globalen Goldbühne, ihre aktuelle Goldpolitik und die Frage, wie sich diese voraussichtlich ändern wird. Es handelt sich um die USA, China und die Mitgliedstaaten der SOZ.
Vereinigte Staaten
Die US-Währungsbehörden standen hinter dem Vorstoß, das Gold aus dem Währungssystem zu entfernen, als sie 1971 das Abkommen von Bretton Woods beendeten. In dieser Frage verhalten sie sich recht widersprüchlich: Das US-Finanzministerium gibt an, weiterhin 8.133 Tonnen Gold zu besitzen, die in der Bilanz der Fed zum letzten offiziellen Preis von 42,22 US-Dollar je Unze ausgewiesen sind. Interessanterweise wurde der frühere Fed-Vorsitzende Ben Bernanke 2011 von Senator Ron Paul zu diesem Thema befragt, und es wurde deutlich, dass er Gold nicht als Geld, sondern nur als Altbestand betrachtete. Wenn dies zutrifft, sollte die Fed den Verweis auf Gold in ihrer Bilanz durch einen ungesicherten Kredit an das US-Finanzministerium ersetzen, der, sofern Ben Bernanke recht hat, eine größere monetäre Eignung besitzt als Gold. Dies würde auch den peinlichen Forderungen nach einer Prüfung der Fed ein Ende setzen.
Das Widerstreben, Gold loszulassen, beweist eher, dass Gold weiterhin Geld ist. Die Geldpolitik der Fed seit der großen Finanzkrise beruht jedoch auf der Überzeugung, dass Gold kein Geld ist. Dieser Widerspruch findet sich auch bei der Bank of England, der Bank of Japan und der Europäischen Zentralbank.
Sie alle sagen, die Welt sei über die Zeiten hinweggegangen, in denen Gold Teil des Währungssystems war, und sind daher kaum darauf vorbereitet, die keynesianischen Überzeugungen aufzugeben, auf denen ihre derzeitige Geldpolitik beruht. Ihre fortgeschrittenen Wohlfahrtsstaatsökonomien sind schlicht zu weit auf dem Weg der staatlichen Geldtheorie vorangeschritten, um umzukehren. Dies setzt ihre Währungen, insbesondere den US-Dollar als Weltreservewährung, jedoch einem erheblichen Verlust an Kaufkraft aus, wenn die rasche Geldmengenausweitung der letzten neun Jahre bei den Verbraucherpreisen ankommt. Die Wahl von Präsident Trump, der versprach, Amerika wieder groß zu machen, entpuppt sich als Fehlschlag. Die erst vergangene Woche erfolgte Entlassung von Steve Bannon, seinem Chefstrategen, macht den Weg frei für ein Wiedererstarken des Establishments aus der Zeit vor Trump. Bannons Rede von einem Finanzkrieg gegen China und Russland ist verschwunden, und da nun das Trio der Generäle Kelly, Mattis und McMaster das Weiße Haus kontrolliert, dürfte es zweifellos zurück zu militärischen Optionen gehen.
General Kelly, der berufen wurde, um Ordnung in das Weiße Haus zu bringen, tut dies, indem er Abweichler vom Mainstream entfernt. Deshalb musste Bannon gehen, und deshalb wird sich auch Präsident Trump selbst fügen und so unauffällig werden müssen wie Präsident Obama. Der Mainstream ist zurück, und es hat sich wenig geändert.
Unterdessen schleppt sich die US-Wirtschaft ohne klare Anzeichen einer Belebung der Verbrauchernachfrage dahin. Höhere Handelszölle gegen China stehen offenbar weiterhin auf der Agenda; in diesem Fall kämen sie einer selbstschädigenden Steuer für amerikanische Verbraucher gleich. Zudem wird das globale Wirtschaftswachstum und der Fortschritt vor allem von China getragen, von dem Amerika ausgeschlossen ist. Und wenn sich die Zinsdifferenzen zwischen einer stagnierenden US-Wirtschaft und einem expandierenden Asien, von dem auch Japan, die EU und Großbritannien profitieren, zu weiten beginnen, dürfte der Dollar an den Devisenmärkten sowie in Bezug auf die Rohstoffe, die man für einen Dollar erhält, erheblich an Wert verlieren.
Einige Prognostiker glauben, die US-Wirtschaft komme zum Stillstand und eine Deflation zeichne sich ab. Das ist ein Irrtum. Die Bedingungen entsprechen einem inflationären Ausblick, bei dem die Preise beschleunigt zu steigen beginnen, getrieben von einer sinkenden Kaufkraft des Dollars. Der Dollar dürfte durch die Auswirkungen der Geldmengenausweitung der letzten neun Jahre, die bei den Verbraucherpreisen ankommt, weiter an Kaufkraft verlieren. Darüber hinaus dürften ausländische Staaten und Rohstofflieferanten, die in Asien Geschäfte tätigen, Dollar gegen andere Währungen verkaufen, während sich die Welt auf eine asienzentrierte Weltwirtschaft zubewegt. Damit eine Deflation einsetzt, müsste ein Mangel an Dollar herrschen, nicht der erhebliche Überschuss, der heute besteht.
China
In Partnerschaft mit Russland ist China der Zeremonienmeister ganz Asiens. Die chinesische Wirtschaft wird nach einem wohlwollenden merkantilistischen Ansatz geführt. Das vorrangige politische Ziel besteht darin, eine wirtschaftliche Zukunft zum Wohle der Bevölkerung zu planen. Anstelle demokratischer Rechenschaftspflicht steuert die Führung die Wirtschaft strategisch im allgemeinen Interesse ihrer Bürger und unterdrückt dabei jeden individuellen Widerspruch.
Der chinesische Staat, der wichtige Konzepte freier Märkte übernommen hat, agiert ähnlich wie die Ostindien-Kompanie vergangener Zeiten. Mithilfe einer Reihe von Fünfjahresplänen werden Hunderte Millionen Arbeitskräfte aus weniger produktiven Tätigkeiten herausgelöst, umgelenkt und für produktivere Tätigkeiten in Hochtechnologie und Dienstleistungen umgeschult. Die gesamte Wirtschaft befindet sich in einem geplanten Übergang. Einfache Tätigkeiten werden mechanisiert. China expandiert bereits in das übrige Asien und verspricht, ganze Gemeinschaften und Länder aus der relativen Armut zu führen. Der Umschlag von Waren über den eurasischen Kontinent nimmt rasch zu. Die Chinesen haben zudem die wirtschaftliche Kontrolle über weite Teile Subsahara-Afrikas übernommen, um die natürlichen Ressourcen für den großen Plan zu sichern.iv
Der Großteil dieser Expansion wird über Bankkredite finanziert, die von den großen staatlichen Banken vergeben werden. Anders als die Wirtschaftspolitik in den Wohlfahrtsstaaten des Westens, die darauf abzielt, etablierte Unternehmen zu erhalten, begrenzt die positive Umlenkung von Kapitalressourcen in China den Aufbau von Fehlinvestitionen. Darüber hinaus geht die Ausweitung des nominalen BIP, die unmittelbare Folge der Ausweitung der Bankkredite, mit echtem wirtschaftlichem Fortschritt einher, was im Westen immer weniger der Fall ist.v
Folglich ist Chinas Kreditblase wohl weniger gefährlich als die in den USA, der EU, dem Vereinigten Königreich und sogar in Japan. Dennoch gibt es dort eine Kreditblase, und sie ist Teil eines globalen Kreditzyklus, der alle Papierwährungen (Fiat-Währungen) belastet. Zweifellos sind sich die chinesischen Behörden dieser Gefahr bewusst, wie ihre wiederholten Maßnahmen zeigen, kreditgetriebene Spekulation einzudämmen, bevor sie außer Kontrolle gerät. [Kryptowährungs-Enthusiasten, Vorsicht!]vi
Bisher hat China den Wechselkurs des Yuan gegenüber dem US-Dollar gesteuert und weist infolgedessen Devisenreserven von 3,08 Billionen US-Dollar aus, der weitaus größte Teil davon in Dollar. Irgendwann wird China die Stützung des Dollars am Devisenmarkt aufgeben müssen, da die in Rohstoffen gemessene Kaufkraft des Dollars voraussichtlich weiter sinken wird. Diese Politik verteuert die Rohstoffe, die China benötigt, in Yuan gerechnet.
Es wird daher für China zunehmend sinnvoll, ihre Dollar abzustoßen und einen Anstieg des Yuan gegenüber dem Dollar an den Devisenmärkten zu fördern. Zwar schmälert dies die Gewinne der Exporteure in auf Dollar lautende Märkte, doch sollte es die vorteilhafte Wirkung haben, Kapital- und Arbeitsressourcen von diesen etablierten Unternehmen auf die neuen Tätigkeiten umzulenken, die der Fünfjahresplan begünstigt. Da die Neuausrichtung der Wirtschaft von der Herstellung und dem Export billiger Waren hin zu einer technologie- und dienstleistungsgetriebenen Wirtschaft weit fortgeschritten ist, muss China der Abkehr vom Dollar als Referenzwährung des Yuan näher kommen. Es ist fast an der Zeit, dass China aufhört, die eine Währung zu stützen, die es abschaffen möchte.
Alle Hinweise aus Chinas Goldpolitik deuten darauf hin, dass das Endziel des Plans die Anbindung des Yuan an Gold ist. 1983 führte China Vorschriften ein, die der Volksbank die Aufgabe übertrugen, Gold im Auftrag des Staates zu erwerben. Eine Analyse der damaligen Preise sowie der Verkäufe und Verleihungen westlicher Zentralbanken in einen lang anhaltenden Bärenmarkt hinein zeigt, dass China erhebliche Mengen an Edelmetall hätte anhäufen können. In den 1980er-Jahren hatte China Kapitalzuflüsse, die es neutralisieren wollte, gefolgt von den Handelsüberschüssen, die sich ab den 1990er-Jahren anhäuften. Zusätzlich zu ihrem Programm zum Erwerb von Gold aus dem Ausland baute China seine Goldförderkapazität und sein staatliches Raffineriemonopol für Gold aus. Heute ist China mit Abstand der größte Minenproduzent und übernimmt Golddoré aus anderen Ländern, um es zu raffinieren und zu behalten.
Bis 2002 hatte China genug Edelmetall angehäuft, um seinen eigenen Bürgern den Goldkauf zu erlauben, und warb sogar im Fernsehen und in anderen Medien dafür. Die Auslieferungen in Privatbesitz über die Shanghai Gold Exchange (die von der Volksbank kontrolliert wird) haben seit 2002 insgesamt über 15.000 Tonnen betragen, wobei ein Teil davon als Altgold recycelt worden sein dürfte. Ich habe die Vermutung geäußert, dass der chinesische Staat bis 2002, vor der Gründung der Shanghai Gold Exchange, leicht über 20.000 Tonnen angehäuft haben könnte, statt der geringen Menge von heute offiziell gemeldeten 1.843 Tonnen an Reserven. Wie hoch die tatsächliche Zahl auch sein mag: Die Volksbank erwirbt seit vierunddreißig Jahren gezielt Gold und hatte bis 2002 eine starke, zufriedenstellende Position aufgebaut, womit sie in den letzten fünfzehn Jahren den Weg dafür freimachte, dass ihre Bevölkerung dasselbe tun kann.vii
China hat den physischen Goldmarkt inzwischen fest im Griff. Die Einführung des neuen Gold-Kontrakts der LME, die sich in Hongkonger Besitz befindet, ist der jüngste Schritt und baut auf Chinas Politik auf, die Verbindung zwischen Hongkong und London zur Entwicklung ihrer Interessen an den internationalen Kapitalmärkten zu nutzen. Der Kontrakt war vom ersten Tag an ein Erfolg. Während die amerikanischen Banken den Preis am Comex-Terminmarkt hin und her bewegen, liegt die tatsächliche Kontrolle über den Markt nun in chinesischen Händen.
China und seine Bürger akkumulieren weiterhin Gold. Im Grunde verlässt Gold, das nach China gelangt, das Land nicht wieder. Dies steht im Gegensatz zu den USA und der EU, wo Menschen nachdrücklich davon abgehalten werden, Gold als Geld oder Wertspeicher zu betrachten. Für geopolitische Zwecke kommt es nicht darauf an, wer recht hat, sondern wer die Macht hat, recht zu behalten. Würde China die Wechselkursbindung des Yuan an den Dollar beenden und stattdessen an Gold koppeln, ginge die globale Währungshegemonie in einem großen Schritt von Amerika auf China und seinen Einflussbereich über.
Die Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit
Die SCO wird von China in Partnerschaft mit Russland vorangetrieben. Neben einer Bevölkerung von 3,3 Milliarden ist sie der wichtigste Handelspartner Japans, der beiden Koreas und aller südostasiatischen Staaten, wodurch weitere 830 Millionen Menschen in den Einflussbereich der SCO gelangen. Von der SCO als Abnehmer für ihre Rohstoffexporte abhängig sind nahezu alle Länder südlich der Sahara, was eine weitere Milliarde hinzufügt. Auch Europa, Australien und Neuseeland werden in den Handelseinflussbereich der SCO hineingezogen, weitere 700 Millionen. Das ergibt insgesamt über 5,8 Milliarden und lässt Länder mit einer Gesamtbevölkerung von etwa einer Milliarde, die entweder neutral sind oder auf der Seite Amerikas stehen. Dennoch ist es der US-Dollar, in dem der Großteil des Welthandels abgewickelt wird.
Es gibt starke Anzeichen dafür, dass Gold künftig Teil des Zahlungsmittels für den Handel der SCO sein wird. China treibt die SCO nicht nur gemeinsam mit Russland voran, das ebenfalls goldfreundlich zu sein scheint, sondern die Nachfrage der Zentralbanken nach physischem Gold stammte überwiegend aus SCO-Mitgliedstaaten und ihnen nahestehenden Ländern.
Indien, dem auf staatlicher Ebene genügend Gold fehlt, um seine Mitgliedschaft zu stützen, greift zu zunehmend verzweifelten Maßnahmen, um Gold von den eigenen Bürgern zu beschaffen. Indiens wirtschaftliche Renaissance seit dem Sturz der sozialistischen Gandhi-Dynastie beruhte auf keynesianischer Politik, sodass in der Geldelite wahrscheinlich ein starker intellektueller Widerstand gegen Gold besteht. Zudem erfolgten die Berufungen in leitende Positionen der Reserve Bank traditionell auf Anraten der Bank of England, die dem Gold ablehnend gegenübersteht und sich zugleich bewusst ist, dass die indische Goldnachfrage zusätzlich zur chinesischen die Kontrolle über den Londoner Edelmetallmarkt untergräbt. Indiens Goldpolitik als SCO-Mitglied ist einigermaßen unklar,
Das Ungleichgewicht beim Goldbesitz der verschiedenen SCO-Mitgliedstaaten schließt eine neue Superwährung aus. Daher dürfte vorwiegend der Yuan für die Abwicklung des eurasischen Handels verwendet werden, während andere Mitglieder für ihre eigenen Währungen einen Currency-Board-Ansatz verfolgen.
Kontrolle über den Ölmarkt
Die bedeutendste Finanzvereinbarung der Nachkriegszeit, die Amerika erzielte, war die mit Saudi-Arabien: Die Saudis erklärten sich bereit, Öl nur gegen Dollar zu verkaufen, und erhielten dafür amerikanischen Schutz. Die Vereinbarung wurde von allen OPEC-Mitgliedern übernommen, die im Gegenzug die Ölpreise nach Belieben festlegen durften. Dadurch kontrollierten die amerikanischen Banken fest die Ausweitung der globalen Kreditvergabe sowie die Rückführung der Währungsüberschüsse aus Ölverkäufen an ölverbrauchende Länder, wovon insbesondere die Freunde Amerikas profitierten. Diese eine Entscheidung, ausgehandelt von Nixon und Kissinger, machte den Dollar nach dem Ende des Bretton-Woods-Abkommens zur Reserve- und Handelswährung der Welt, und das ist er bis heute.
Heute ist Saudi-Arabien nicht mehr die stabile Theokratie, die es einmal war, und gerät bei den aktuellen Ölpreisen in finanzielle Schwierigkeiten. Das Land plant, einen Anteil von fünf Prozent am staatlichen Ölmonopolisten Aramco zu verkaufen, um 200 Milliarden US-Dollar zur Schließung der Lücke in den Staatsfinanzen aufzubringen. Dies ist nur über einen Börsengang mit öffentlichem Angebot möglich, wenn es seine angegebenen Ölreserven nachweisen kann, was sich als schwierig erweisen könnte. Wollte man ein Ergebnis dieses Dilemmas vermuten, so könnte Saudi-Arabiens größter Kunde, China, zu Hilfe kommen. Und man würde erwarten, dass China dadurch Einfluss auf die Verwendung der saudischen Ölverkäufe gewinnt.
Das wäre eine typisch chinesische Strategie und würde im Energiebereich wiederholen, was China bereits bei der Kontrolle über die Weltwirtschaft erreicht hat. Abgesehen von Amerika, dessen Verbrauch sein Angebot deutlich übersteigt, ist Russland der größte globale Lieferant (knapp), gefolgt von Saudi-Arabien. Gemeinsam stehen sie für 22,4 % des weltweiten Angebots. Weitere asiatische Lieferanten innerhalb der SCO oder ihr verbündet steuern weitere 12 % bei, insgesamt also 34,4 %. Die Koordinierung dieser Lieferungen verschafft China und seinen Partnern mehr Produktionshebel auf dem globalen Ölmarkt, als Saudi-Arabien ihn in den 1970er-Jahren hatte.
China zeigt bereits eine Präferenz dafür, Handels- und Energiegeschäfte in Yuan abzuwickeln. Um dies deutlich weiterzuführen, muss es jedoch eine Goldkonvertibilität anbieten, um mit dem Dollar zu konkurrieren. Dies scheint in zwei Schritten verfolgt zu werden: Zunächst erhalten Öllieferanten die Möglichkeit, ihr Öl gegen Yuan zu verkaufen und ihre Yuan an der Shanghaier Terminbörse gegen Gold zu verkaufen, bevor als zweiter Schritt schließlich eine formale Konvertibilität des Yuan angeboten wird.
Der Yuan-Gold-Kontrakt existiert bereits, der Öl-Yuan-Kontrakt wird in Kürze eingeführt. Die Shanghai International Energy Exchange schult derzeit potenzielle Nutzer und führt Systemtests durch, bevor der Handel später in diesem Jahr startet. Offensichtlich müssen diese Terminkontrakte auf Gold und Öl anfangs möglicherweise von den Staatsbanken gestützt werden, damit sich Liquidität aufbauen kann. Entscheidend ist jedoch, dass der Iran, Russland und andere asiatische Produzenten damit westliche Bankensanktionen umgehen können, indem sie Öl gegen Gold verkaufen.viii
Die Geopolitik könnte den Zeitpunkt bestimmen
Der Verlauf der wirtschaftlichen und monetären Ereignisse in Asien wurde von den Chinesen bereits vor einiger Zeit vorherbestimmt. Wir haben dafür im Vereinigten Königreich Belege gesehen, als China beschloss, seine internationalen Finanzmärkte zwischen Hongkong und London zu betreiben und dabei New York und den Dollar so weit wie möglich auszuschließen. Die Hong Kong Exchange kaufte 2012 die London Metal Exchange, und ein Jahr später wurde Londons Rolle gefestigt, als der damalige Schatzkanzler George Osborne China besuchte. Darauf folgte, dass Großbritannien als erste entwickelte Volkswirtschaft der von China geführten Asiatischen Infrastruktur-Investitionsbank beitrat, sehr zum Ärger der USA.
Die Regierung Obama hatte der Strategie Chinas nichts Wirksames entgegenzusetzen und griff Chinas Partner Russland weiterhin durch Stellvertreterkriege in der Ukraine und in Syrien an. Der Versuch, die Kontrolle über das rohstoffreiche Afghanistan zu übernehmen, scheiterte. Die Wahl von Präsident Trump brachte Unsicherheit in die amerikanische Außenpolitik und veranlasste Präsident Xi im vergangenen April zu einem Besuch bei Präsident Trump. Es steht außer Zweifel, dass Xi Trump persönlich einschätzen wollte. Wahrscheinlich nahm er den Eindruck mit, dass Trump unberechenbar sei, und so hat es sich auch erwiesen.
Wir können nur mutmaßen, ob Xis Besuch die Chinesen dazu veranlasst hat, ihre geplante Abkehr vom Dollar hin zu ihren endgültigen Plänen für Handelsabwicklung und Währung zu beschleunigen. Die Drohung einer amerikanischen Invasion in Nordkorea wird in diesem Zusammenhang von Peking genau beobachtet werden. Die Aussicht auf amerikanische Truppen an der chinesischen Grenze, nur 500 Meilen von Peking entfernt, wird um jeden Preis verhindert werden, sodass ein Vergeltungsschlag in Form eines Angriffs auf den Dollar die wirksamste Reaktion wäre.
Die Entlassung von Steve Bannon in der vergangenen Woche und der Übergang der Kontrolle über das Weiße Haus an drei Generäle sind bedeutsame Entwicklungen. In seinem letzten Interview, noch im Amt, analysierte Bannon die Geopolitik zwischen China und den USA zutreffend. Seine Analyse entsprach weitgehend der in diesem Artikel dargelegten. Seine Einschätzung lautete jedoch, dass die USA einen Handels- und Finanzkrieg gegen China führen und alles Militärische vergessen müssten. In seinen Worten: „Solange niemand den Teil der Gleichung löst, der mir zeigt, dass 10 Millionen Menschen in Seoul nicht in den ersten 30 Minuten durch konventionelle Waffen sterben, weiß ich nicht, wovon Sie reden. Es gibt hier keine militärische Lösung, die haben uns in der Hand.“ix
Bannons Fehler besteht darin, anzunehmen, dass Amerika noch immer über seine traditionelle Finanzmacht verfügt, obwohl gut informierten Außenstehenden klar ist, dass dies nicht mehr zutrifft. Die Generäle, die nun das Weiße Haus leiten, dürften jedoch eher Stellvertreterkriege anheizen, entweder weil dort ihre Fähigkeiten liegen oder, zynischer betrachtet, weil sie von den Rüstungsherstellern beeinflusst werden, die Verteidigungsaufträge suchen. Sie haben die amerikanische Präsenz in Afghanistan unverzüglich verstärkt und wollen offenkundig Einfluss in Pakistan gewinnen. Beide Länder liegen an Chinas Westflanke, wo es kommerzielle und infrastrukturelle Verbindungen aufbaut.
Die Geopolitik bewegt sich also wieder auf vertrautem Terrain. Trump ist nun neutralisiert und wird zunehmend wie ein eingeschüchterter Obama wirken. Vielleicht werden mehr Truppen nach Syrien entsandt. Vielleicht werden mehr Berater in die Ukraine geschickt. Vielleicht werden mehr Raketen in Polen oder im Baltikum stationiert. Nordkorea wird in einer durch seine Atomwaffen geschützten Pattsituation weiterschwelen. Chinas Interessen werden jedoch zunehmend dadurch bedient, den nächsten Schritt zur Loslösung vom Dollar zu gehen. Das wird bedeuten, seine Dollarreserven abzubauen, um Kupfer und andere benötigte Industrierohstoffe zu bevorraten. Es wird auch bedeuten, Handelspartnern wie Saudi-Arabien Dollar zu leihen, die in Yuan zurückgezahlt werden.
Fazit
Die geopolitische Strategie Chinas und Russlands entwickelt sich schon lange genug, damit Beobachter sie und ihre Folgen für den Westen verstehen können. Wir dürfen annehmen, dass die strategischen Denker und Nachrichtendienste aller wichtigen Akteure die Auswirkungen einigermaßen erfassen, darunter auch Amerika, das entschlossen ist, dieses „Great Game“ nicht zu verlieren. Das war der Hintergrund von Steve Bannons offenem Interview mit Politico.
Bannon täuschte sich über das Ausmaß der wirtschaftlichen und finanziellen Macht Amerikas. Er ist nun nicht mehr im Amt. Wir sind zurück bei einer Geopolitik, die vom Militär bestimmt wird. Chinas Interessen haben sich derweil mit ziemlicher Sicherheit klar in Richtung einer Abkehr vom Dollar verlagert. Dies kann nur gelingen, wenn der Yuan an die Eigenschaften von physischem Gold gekoppelt wird, einem Markt, den China faktisch für sich gewonnen hat.
Sollte Gold die „Rubikon“-Marke von 1.300 US-Dollar überschreiten, könnte dies als frühes Zeichen dafür gewertet werden, dass Chinas langfristiger Plan, sein Gold zu monetarisieren, in die nächste Phase eintritt. Der Öl-gegen-Yuan-Terminkontrakt soll in Kürze eingeführt werden und es Ländern wie dem Iran ermöglichen, frei Gold zu kaufen, bezahlt mit Öleinnahmen.
Sollte China die Bindung des Yuan an Gold hingegen aufschieben, dürfte der US-Dollar gegenüber anderen Währungen dennoch schwächer werden, was eine von der positiven asiatischen Entwicklung abgekoppelte US-Wirtschaft widerspiegelt. Der Goldpreis könnte langsamer steigen, doch die Richtung erscheint ebenso sicher.
Letztlich muss Gold auf ein Niveau steigen, bei dem die Chinesen bereit sind, einen Umtauschkurs festzulegen. Es ist zu erwarten, dass China seine Kontrolle über die physischen Goldmärkte nutzt, um dies zu einem selbst gewählten Zeitpunkt zu erreichen. Das Hinter-sich-Lassen der Marke von 1.300 US-Dollar könnte durchaus der Beginn der Bewegung auf dieses Ziel hin sein.
i Der Exchange Stabilisation Fund wurde auf Grundlage des Gold Reserve Act von 1934 als Fonds innerhalb des US-Finanzministeriums geschaffen. Sein besonderer Zweck ist die Steuerung des Goldpreises. Der Kongress hat keinerlei Anspruch auf Informationen über die Aktivitäten des Fonds, sodass diese ein streng gehütetes Geheimnis fernab der Öffentlichkeit bleiben.
ii Eine Beschreibung des Kreditzyklus und des aktuellen Stands finden Sie hier: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/follow-the-money
iii Die SCO umfasst inzwischen China, Russland, Indien, Pakistan, Kasachstan, Kirgisistan, Tadschikistan und Usbekistan. Zu den künftigen Mitgliedern zählen unter anderem die Türkei, der Iran und Afghanistan. Die geschätzte Bevölkerung dieses Wirtschaftsraums beträgt nach dem Beitritt aller künftigen Mitglieder 3,3 Milliarden und damit fast die Hälfte der Weltbevölkerung.
iv Weitere Hintergründe zu Chinas Gesamtplan finden Sie hier: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/time-for-a-new-gold-standard-for-asia
v Es ist entscheidend, den Unterschied zwischen BIP und echtem wirtschaftlichem Fortschritt zu verstehen. An den westlichen Finanzmärkten herrscht die weit verbreitete Fehlvorstellung, Chinas Kreditblase sei gefährlicher als die in westlichen Wohlfahrtsstaaten. Alle Kreditblasen sind gefährlich, umso mehr, wenn sie keinen wirtschaftlichen Fortschritt finanzieren.
vi Der Skandal um die Mehrfachverpfändung von Rohstoffen im Jahr 2014, der Börsenabsturz 2015 und die Rohstoffspekulation im vergangenen Jahr sind Beispiele für Blasen, die durch staatliche Eingriffe zum Platzen gebracht wurden.
vii Den Hintergrund meiner Einschätzung des Bestands an Edelmetall in Form von Goldbarren im Besitz der chinesischen Regierung finden Sie hier: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/china-s-gold-strategy
viii Bei den aktuellen iranischen Ölexporten nach China und den aktuellen Goldpreisen entspricht deren Jahreswert etwa 300 Tonnen Gold.
ixSiehe http://www.politico.com/story/2017/08/17/steve-bannon-interview-american-prospect-241729
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