Am vergangenen Montag veröffentlichte GoldMoney meinen Artikel, der das beängstigende Wachstum der Geldmengen für den US-Dollar aufzeigt.
In diesem Artikel habe ich dargelegt, dass die hyperbolische Zuwachsrate, sofern der etablierte Trend anhält, inzwischen bei über 300 Mrd. US-Dollar monatlich liegt, während die Federal Reserve die Geldmenge offiziell nur um 85 Mrd. US-Dollar ausweitet.
Zunächst ist festzuhalten, dass die Fed Geld ausgibt, weil sie dies für notwendig hält. Der hyperbolische Trendanstieg der Geldmenge spiegelt diese Notwendigkeit wider und impliziert: Liegt die Geldausgabe der Fed unter dem erforderlichen Tempo, werden Spannungen im Finanzsystem auftreten. Hinter dieser monetären Beschleunigung stehen mehrere Gründe, nicht zuletzt die Notwendigkeit, Blasen an den Wertpapiermärkten aufrechtzuerhalten, doch es gibt drei grundlegende Probleme.
Staatsausgaben
Die Ausgaben der US-Bundesregierung steigen schneller, bedingt durch rasch wachsende Sozialverpflichtungen, die nicht alle im Haushalt abgebildet sind. Demografie, insbesondere der Ruhestand der Babyboomer, staatlich geförderte Gesundheitsversorgung und Arbeitslosenleistungen nehmen fortwährend zu; zugleich schrumpft die Steuerbasis aufgrund schwacher Wirtschaftsleistung und Steuervermeidung. Hinzu kommt, dass die Finanzen der Bundesstaaten und Kommunen desolat sind.
Wirtschaft
Die US-Wirtschaft ist so stark mit Schulden überlastet, dass sie auf geldpolitische Impulse nicht mehr positiv reagiert, und aufeinanderfolgende staatliche Eingriffe haben dazu geführt, dass sich Fehlallokationen wirtschaftlicher Ressourcen bis auf ein krisenhaftes Niveau aufgestaut haben. Der Privatsektor steht nun, überlastet durch Schulden und staatliche Eingriffe, am Rand eines Abgrunds.
Geschäftsbanken
Die Banken sind bei der Kreditvergabe an verschuldete Kreditnehmer zurückhaltend und haben die Sicherheiten für bestehende Kredite nicht angemessen abgewertet. Die Folge: Da keine Bankkredite zur Verfügung stehen, die erneute Vermögenskäufe stützen könnten, stehen die Vermögensbewertungen fortwährend am Rand des Zusammenbruchs. Anders gesagt: Die Banken haben davon Abstand genommen, immer höhere Schuldenstände zu schaffen, um die Vermögensblase aus der Zeit vor der Krise aufrechtzuerhalten.
Man sollte sich von Bemühungen um bessere Bilanzkennzahlen nicht beruhigen lassen. Laut der Federal Deposit Insurance Corporation beträgt das Verhältnis der Bilanzsumme zum risikogewichteten Kernkapital (Tier 1) derzeit 11,25; dies bildet jedoch außerbilanzielle Aktivitäten und bankfremde Geschäfte wie Derivate nicht angemessen ab. Der Ausweis von Derivaten in den Bilanzen US-amerikanischer Banken als Netto- statt als Bruttoengagement verzerrt das tatsächliche Risiko erheblich.
Die Banken stehen daher vor zwei verschiedenen Problemen. Eine rechnerische Abschreibung der Sicherheiten um weniger als 9 % würde das gesamte Bankensystem auslöschen, bei vielen Banken liegt die Schwelle weit niedriger. Änderungen der GAAP-Bilanzierungsregeln zur Vermögensbewertung nach der Lehman-Krise haben es ihnen ermöglicht, Verluste zu verbergen; dieser Zustand ist weiterhin ungelöst und deutet darauf hin, dass das Bankensystem bereits nahe am Abgrund steht. Zudem droht jeder Ausfall in der Kette der Derivate-Gegenparteien einen Zusammenbruch der größeren Banken auszulösen, bei denen sich das Derivateengagement konzentriert.
Fazit
Wir befinden uns im Auge eines Finanzsturms, für den die einzige Lösung – abgesehen von massenhaften Zahlungsausfällen – eine beschleunigte Geldversorgung ist. Verschlechtern sich die finanziellen Bedingungen bei Staat, Banken, Privatsektor oder Wertpapiermärkten, dürfte dies nahezu sicher einen Ansturm auf die übrigen auslösen. Deshalb könnte eine weitaus größere Summe als die 85 Mrd. US-Dollar pro Monat der dritten Runde der quantitativen Lockerung (QE3) erforderlich sein, um das System über Wasser zu halten.