L'oro sta mettendo alla prova il livello di 1.300 $ per la terza volta quest'anno. Se uscirà al rialzo da questa fase di consolidamento in modo convincente, potrebbe essere un evento importante, segno di un dollaro destinato a continuare a indebolirsi.
I fattori che spingono il dollaro al ribasso sono diversi e disparati. L'economia statunitense è debole rispetto al resto del mondo, l'ascesa dell'Asia, da cui l'America è esclusa, è inarrestabile, la geopolitica si sta allontanando dal predominio globale degli Stati Uniti e si intravede la fine del pagamento monopolistico del petrolio in dollari USA.
Questi temi sono stati trattati in modo abbastanza dettagliato nei miei articoli recenti, a cui rimanderò per ulteriori chiarimenti quando opportuno. Questo articolo riassume tali tendenze e spiega perché la conseguenza sembra destinata a portare l'oro, quotato in dollari, molto più in alto.
L'importanza dell'oro e i motivi della sua soppressione
L'accordo di Bretton Woods del dopoguerra confermò la parità fissa del dollaro USA con l'oro a 35 $ l'oncia. Tutte le altre valute nazionali erano legate all'oro tramite il dollaro a livello di banca centrale. Ai privati cittadini, alle imprese e alle banche commerciali non era consentito scambiare le proprie valute con oro tramite le banche centrali, quindi si trattava semplicemente di un accordo ad alto livello pensato per mantenere il controllo dell'oro quotato in dollari.
Pochi anni dopo Bretton Woods, nel 1949, quando il neonato FMI iniziò a raccogliere statistiche sulle riserve auree nazionali, il Tesoro USA risultava possedere 21.828,25 tonnellate di oro, il 74,5% di tutte le riserve delle banche centrali e il 43,6% delle scorte stimate di oro in superficie. Tuttavia, nel corso degli anni le proporzioni cambiarono e nel 1960 le riserve auree statunitensi erano scese a 15.821,9 tonnellate, il 47% delle riserve delle banche centrali e il 24,9% delle scorte in superficie.
È evidente che il controllo americano sull'oro si era indebolito in modo considerevole nei due decenni successivi a Bretton Woods. Questo indebolimento proseguì fino al fallimento del London gold pool, l'accordo del 1961 con cui le principali banche centrali americane ed europee collaboravano per difendere l'ancoraggio a 35 $. Gli americani avevano abusato della disciplina aurea finanziando imprese all'estero, in particolare le guerre di Corea e del Vietnam, non con le imposte ma stampando dollari da esportare, e ciò iniziò a mettere sotto pressione il dollaro. Il London gold pool ripartiva di fatto tra gli europei il costo del mantenimento dell'ancoraggio del dollaro. Non sorprende che la Francia si sia ritirata dal pool nel giugno 1967 e che il pool sia crollato. Alla fine di quell'anno il Tesoro USA era sceso a 10.721,6 tonnellate, il 30% delle riserve auree totali delle banche centrali e il 15% delle scorte in superficie.
Inevitabilmente il declino è proseguito e, al momento dello shock di Nixon (agosto 1971, con l'abbandono dell'impegno di convertibilità in oro), era chiaro che il governo statunitense aveva perso il controllo del mercato. Le restavano solo 9.069,7 tonnellate, pari al 28,3% dell'oro delle banche centrali e all'11,9% delle scorte fuori terra. La politica monetaria passò dagli accordi di parità fissa incentrati sull'oro tramite il dollaro a una campagna di propaganda volta a eliminare del tutto l'oro dal sistema monetario, sostituendolo con un dollaro privo di copertura come standard di riserva internazionale.
Il risultato è che il potere d’acquisto del dollaro e delle altre principali valute, misurato in oro, è praticamente crollato, come mostra il grafico qui sotto.
Tra il 1969 e oggi, il potere d’acquisto del dollaro rispetto all'oro è diminuito del 97,3% (la linea blu). Vietando all'oro qualsiasi ruolo monetario, gli Stati Uniti hanno tolto al dollaro la stabilità dei prezzi. Più di recente, dopo la grande crisi finanziaria, la quantità di moneta fiat nel sistema valutario globale è aumentata in modo drastico rispetto al tasso di crescita medio di lungo periodo della moneta e del credito bancario. Lo illustra il nostro secondo grafico, che riporta la crescita dell'importo totale di dollari fiat nel sistema bancario statunitense.
La quantità di moneta fiat è la somma della vera offerta di moneta e delle riserve delle banche commerciali presso la banca centrale (la Fed). È la misura di tutti i depositi, compresi quelli delle banche commerciali. L'inflazione monetaria è cresciuta in modo drastico dopo la grande crisi finanziaria, come mostra la sua accelerazione al di sopra del trend di lungo periodo. Le conseguenze per il potere d’acquisto del dollaro saranno, col tempo, un'ulteriore accelerazione del suo declino.
L'espansione monetaria del dollaro ha trovato eco nelle altre principali valute, con conseguenze negative per l'inflazione dei prezzi a livello globale nei prossimi anni. Nel frattempo, l'inflazione dell'oro, a circa 3.200 tonnellate l'anno, è pari a circa l'1,9% delle scorte fuori terra. La differenza tra i tassi di crescita delle scorte di oro fuori terra e delle quantità di moneta fiat delle valute statali prive di copertura è ciò che in ultima analisi determina il prezzo dell'oro misurato in tali valute. È facile capire perché un prezzo dell'oro più alto, che riafferma il ruolo dell'oro come moneta solida in un momento di eccessiva inflazione delle valute fiat, sia visto dalle principali autorità monetarie come una potenziale minaccia per la credibilità delle proprie valute.
Non ci sono dubbi che, senza la guerra di propaganda contro l'oro condotta dalle autorità monetarie statunitensi, senza l'espansione dell'oro cartaceo privo di copertura, che costituisce un'offerta artificiale di oro nei mercati dei future e dei forward, e senza gli interventi segreti dell'Exchange Stabilisation Fund degli Stati Uniti, il prezzo dell'oro, espresso in dollari, sarebbe considerevolmente più alto.i
Tuttavia, l'oro resta al centro della scena come protezione globale contro la perdita di potere d’acquisto delle valute fiat. Oltre ad aver salvato il sistema finanziario dal collasso nove anni fa, l'espansione del credito bancario è per sua natura ciclica.ii Il ciclo del credito per lo yuan cinese sembra entrare in una nuova fase espansiva, come riflette il trend in crescita del PIL nominale. Lo inquadreremo meglio più avanti in questo articolo, ma si nota che, sulla scia della crescita del PIL cinese, anche Giappone, UE e Regno Unito stanno vivendo riprese trainate dalle esportazioni.
Gli Stati Uniti non condividono questi benefici, in parte perché Cina e Russia, fondatrici dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO), stanno deliberatamente escludendo l'America e la sua moneta, e in parte per la tendenza dell'America stessa all'isolazionismo commerciale.iii È quindi meno certo che l'America sia vicina a passare dalla fase di recupero del ciclo del credito del dollaro a quella di espansione. In assenza di altri fattori, la differenza nelle prospettive sui tassi di interesse che ne deriva dovrebbe riflettersi in un tasso di cambio del dollaro in calo rispetto alle altre principali valute, una tendenza in atto dallo scorso gennaio.
Nonostante la massiccia espansione della moneta fiat negli ultimi nove anni, i governi possono stabilizzare il futuro potere d’acquisto delle proprie valute. Sarebbe necessario legare in modo convincente le valute fiat alle caratteristiche dell'oro. Dipende dal fatto che il governo interessato accetti che l'oro sia una moneta superiore alla propria valuta, possieda riserve di oro fisico sufficienti a convincere i mercati e che il prezzo dell'oro si trovi a un livello in cui l'accordo regga. Non c'è dubbio che Cina e Russia, così come gli altri Stati membri della SCO e le loro popolazioni, considerino l'oro una moneta superiore alle valute fiat, in parte perché le loro valute fiat non hanno storici consolidati di valore di scambio oggettivo.
Negli Stati Uniti, in Giappone, nel Regno Unito e in gran parte dell'Europa, le popolazioni hanno conosciuto per un periodo più lungo un valore di scambio oggettivo delle proprie valute generalmente più stabile. Sotto la pressione dei rispettivi governi, che le spingono a usare solo moneta emessa dallo Stato, hanno perso l'abitudine di considerare l'oro come denaro. Anche le autorità monetarie di questi paesi, con poche eccezioni, non attribuiscono all'oro alcun ruolo monetario, se non riconoscendo a parole il vago concetto che abbia valore come attività che non è la passività di nessun altro.
Pertanto, la comprensione del ruolo dell'oro e della protezione che può offrire rispetto alle valute fiat si divide in due campi geografici: i governi dell'Asia, che stanno accumulando attivamente, o vorrebbero accumulare, ulteriori riserve di oro monetario, e i governi del Nord America e dell'Europa occidentale, che considerano il prezzo dell'oro irrilevante dal punto di vista monetario.
Riserve auree e segreti sull'oro
Commenteremo ora brevemente le posizioni delle principali autorità monetarie sulla scena globale dell'oro, le loro attuali politiche sull'oro e come è probabile che cambino. Si tratta degli Stati Uniti, della Cina e dei paesi membri della SCO.
Stati Uniti
Le autorità monetarie statunitensi sono state all'origine della spinta a eliminare l'oro dal sistema monetario, quando nel 1971 posero fine agli accordi di Bretton Woods. Su questo tema hanno un atteggiamento piuttosto schizofrenico: il Tesoro USA sostiene di possedere ancora 8.133 tonnellate di oro, iscritte nel bilancio della Fed all'ultimo prezzo ufficiale di 42,22 dollari l'oncia. È interessante notare che, quando nel 2011 il senatore Ron Paul interrogò sull'argomento il precedente presidente della Fed, Ben Bernanke, risultò chiaro che questi non lo considerava denaro, ma solo un'attività ereditata dal passato. Se così fosse, la Fed dovrebbe sostituire il riferimento all'oro nel proprio bilancio con un prestito non garantito al Tesoro USA, che, se Ben Bernanke ha ragione, ha credenziali monetarie superiori a quelle dell'oro. Metterebbe inoltre fine alle imbarazzanti richieste di sottoporre la Fed a un audit.
La resistenza a lasciar andare l'oro dimostra piuttosto che l'oro è ancora denaro. Tuttavia, le politiche monetarie della Fed dalla grande crisi finanziaria si fondano sulla convinzione che l'oro non sia denaro. Questa dicotomia è condivisa anche dalla Bank of England, dalla Bank of Japan e dalla Banca centrale europea.
Tutte sostengono che il mondo sia andato oltre i tempi in cui l'oro faceva parte del sistema monetario, perciò sono poco pronte ad abbandonare le convinzioni keynesiane su cui si basa la loro attuale politica monetaria. Le loro economie avanzate, basate sul welfare state, sono semplicemente troppo avanti lungo la strada della teoria statale della moneta per tornare indietro. Tuttavia, questo espone le loro valute, e in particolare il dollaro USA come valuta di riserva mondiale, a una perdita consistente di potere d’acquisto, man mano che la rapida espansione monetaria degli ultimi nove anni si trasferisce ai prezzi al consumo. L'elezione del presidente Trump, che prometteva di rendere di nuovo grande l'America, si sta rivelando un fallimento. La rimozione, solo la settimana scorsa, di Steve Bannon, il suo capo stratega, apre la strada al ritorno dell'establishment pre-Trump. Sparite le parole di Bannon su una guerra finanziaria contro Cina e Russia e, senza dubbio, con un trio di generali, Kelly, Mattis e McMaster, ora al controllo della Casa Bianca, si tornerà alle opzioni militari.
Il generale Kelly, nominato per portare un po' di ordine alla Casa Bianca, lo sta facendo rimuovendo chi dissente dalla linea dominante. Per questo Bannon ha dovuto andarsene, e per questo lo stesso presidente Trump dovrà piegarsi e diventare insipido quanto il presidente Obama. La linea dominante è tornata e poco è cambiato.
Intanto l'economia statunitense procede a fatica, senza chiari segnali di miglioramento della domanda dei consumatori. Sembra che l'aumento dei dazi commerciali contro la Cina resti all'ordine del giorno; in tal caso equivarrebbero a una tassa autolesionista a carico dei consumatori americani. Inoltre, la crescita e il progresso economico globali sono trainati principalmente dalla Cina, da cui l'America è esclusa. E quando i differenziali dei tassi d'interesse inizieranno ad allargarsi tra un'economia statunitense stagnante e un'Asia in espansione, di cui beneficiano anche Giappone, UE e Regno Unito, è probabile che il dollaro si indebolisca in modo considerevole sui mercati dei cambi, oltre che in termini di materie prime acquistabili con un dollaro.
Alcuni previsori ritengono che l'economia statunitense si stia bloccando e che si profili la deflazione. È un errore. Le condizioni replicano uno scenario inflazionistico, in cui i prezzi iniziano a salire a un ritmo crescente, spinti da un calo del potere d’acquisto del dollaro. È probabile che il dollaro perda altro potere d’acquisto, a causa degli effetti dell'espansione monetaria degli ultimi nove anni che si trasferiscono ai prezzi al consumo. Inoltre, è probabile che i paesi stranieri e i fornitori di materie prime che operano in Asia vendano dollari in cambio di altre valute, man mano che il mondo si sposta verso un'economia globale incentrata sull'Asia. Perché la deflazione si affermi, deve esserci una scarsità di dollari, non le notevoli eccedenze oggi esistenti.
Cina
In partnership con la Russia, la Cina è il direttore d'orchestra di tutta l'Asia. L'economia cinese è gestita con un approccio mercantilista benefico. L'obiettivo politico primario è pianificare un futuro economico a beneficio del suo popolo. Anziché rispondere a una responsabilità democratica, la leadership dirige l'economia in modo strategico nell'interesse universale dei cittadini, reprimendo ogni dissenso individuale.
Lo Stato cinese, avendo adottato importanti concetti del libero mercato, opera in modo simile alla Compagnia delle Indie Orientali di un tempo. Attraverso una serie di piani quinquennali, centinaia di milioni di lavoratori vengono spostati da impieghi meno produttivi, riorientati e riqualificati verso occupazioni più produttive, a maggiore contenuto tecnologico e nei servizi. L'intera economia è in una transizione pianificata. I lavori a bassa qualificazione vengono meccanizzati. La Cina si sta già espandendo nel resto dell'Asia, promettendo di far uscire intere comunità e interi paesi dalla povertà relativa. Il trasporto di merci attraverso il continente eurasiatico è in rapida crescita. I cinesi hanno inoltre assunto il controllo economico di gran parte dell'Africa subsahariana per assicurarsi le risorse naturali necessarie al Grande Piano.iv
Gran parte di questa espansione è finanziata attraverso il credito bancario, erogato dalle grandi banche statali. A differenza della politica economica degli Stati assistenziali occidentali, volta a preservare le imprese tradizionali, il ricollocamento positivo delle risorse di capitale limita in Cina l'accumulo di investimenti sbagliati. Inoltre, l'espansione del PIL nominale, diretta conseguenza dell'espansione del credito bancario, si accompagna a un reale progresso economico, cosa che in Occidente accade sempre meno.v
Di conseguenza, la bolla creditizia cinese è probabilmente meno pericolosa di quelle di Stati Uniti, UE, Regno Unito e persino Giappone. Tuttavia una bolla creditizia esiste, ed è parte di un ciclo del credito globale che affligge tutte le valute fiat. Le autorità cinesi sono senza dubbio consapevoli di questo pericolo, come dimostrano le loro ripetute azioni per frenare la speculazione alimentata dal credito prima che sfugga di mano. [Appassionati di criptovalute, attenzione!]vi
Finora la Cina ha seguito una politica di gestione del tasso di cambio dello yuan rispetto al dollaro USA e, di conseguenza, registra 3.080 miliardi di dollari di riserve estere, in gran parte in dollari. A un certo punto la Cina dovrà abbandonare il sostegno al dollaro sul mercato dei cambi, perché è probabile che il potere d’acquisto del dollaro, misurato in materie prime, continui a diminuire. Questa politica sta rendendo più costose, in termini di yuan, le materie prime di cui la Cina ha bisogno.
Diventa quindi più sensato per la Cina disfarsi dei suoi dollari e favorire un apprezzamento dello yuan rispetto al dollaro sui mercati dei cambi. È vero che ciò danneggerà i profitti degli esportatori verso i mercati denominati in dollari, ma dovrebbe avere l'effetto benefico di spostare capitale e risorse di lavoro da queste attività tradizionali verso le nuove attività favorite dal piano quinquennale. Ora che il processo di riorientamento dell'economia, dalla manifattura e dall'esportazione di beni a basso costo verso un'economia guidata da tecnologia e servizi, è ben avviato, la Cina deve essere sempre più vicina ad abbandonare il dollaro come valuta di riferimento dello yuan. È quasi giunto il momento che la Cina smetta di sostenere l'unica valuta di cui vuole fare a meno.
Tutti gli indizi della politica cinese sull'oro indicano che l'obiettivo finale è ancorare lo yuan all'oro. Nel 1983 la Cina introdusse norme che affidavano alla Banca del Popolo il compito di acquisire oro per conto dello Stato. L'analisi dei prezzi dell'epoca, delle vendite e dei prestiti di oro delle banche centrali occidentali in un prolungato mercato ribassista mostra che la Cina poteva accumulare quantità significative di metallo prezioso. Negli anni Ottanta la Cina aveva afflussi di capitale che voleva neutralizzare, seguiti dagli avanzi commerciali che iniziarono ad accumularsi negli anni Novanta. Ad integrazione del suo programma di acquisto di oro dall'estero, la Cina ha potenziato la propria capacità di estrazione e il proprio monopolio statale di raffinazione. Oggi è di gran lunga il maggiore produttore minerario e riceve da altri paesi oro doré da raffinare e conservare.
Nel 2002 aveva accumulato abbastanza metallo prezioso da permettere ai propri cittadini di acquistare oro, e fece persino pubblicità in televisione e su altri media per incoraggiarli a farlo. Le consegne a privati tramite la Borsa dell'oro di Shanghai (controllata dalla Banca del Popolo) hanno superato le 15.000 tonnellate dopo il 2002, anche se una parte sarà stata riciclata come rottame. Ho ipotizzato che entro il 2002 lo Stato cinese potesse facilmente aver accumulato oltre 20.000 tonnellate prima della creazione della Borsa dell'oro di Shanghai, invece delle sole 1.843 tonnellate dichiarate oggi nelle riserve. Qualunque sia la cifra reale, la Banca del Popolo acquista oro deliberatamente da trentaquattro anni e nel 2002 aveva costruito una posizione solida e soddisfacente, aprendo la strada negli ultimi quindici anni a che anche il suo popolo facesse lo stesso.vii
La Cina ha ormai una presa di ferro sul mercato dell'oro fisico. Il lancio del nuovo contratto sull'oro del LME, di proprietà di Hong Kong, è l'ultima mossa, che si basa sulla politica cinese di usare il collegamento tra Hong Kong e Londra per sviluppare i propri interessi nei mercati internazionali dei capitali. Il contratto è stato un successo fin dal primo giorno. Mentre le banche americane spostano il prezzo sul mercato dei future del Comex, il vero controllo del mercato è ormai in mano cinese.
La Cina e i suoi cittadini continuano ad accumulare oro. In sostanza, l'oro che entra in Cina non ne esce. Questo è in contrasto con gli Stati Uniti e l'UE, dove si scoraggia fortemente la gente dal considerare l'oro come denaro o come riserva di valore. Ai fini geopolitici non conta chi ha ragione, ma chi ha il potere di averla. Ponendo fine al rapporto di cambio tra lo yuan e il dollaro e collegando lo yuan all'oro, l'egemonia monetaria globale passerebbe dall'America alla Cina e alla sua sfera d'influenza in un solo grande passo.
L'Organizzazione di Cooperazione di Shanghai
L'SCO è guidata dalla Cina in collaborazione con la Russia. Oltre a una popolazione di 3,3 miliardi di persone, è il principale partner commerciale di Giappone, delle due Coree e di tutte le nazioni del Sud-est asiatico, il che aggiunge altri 830 milioni di persone alla sfera d'influenza dell'SCO. Dipendono dall'SCO per le esportazioni di materie prime quasi tutti i paesi dell'Africa subsahariana, con un altro miliardo di persone. Anche l'Europa, l'Australia e la Nuova Zelanda sono attratte nel cerchio di influenza commerciale dell'SCO, per ulteriori 700 milioni. Il totale supera i 5,8 miliardi, lasciando circa un miliardo di abitanti in nazioni neutrali o schierate con l'America. Eppure è il dollaro statunitense a regolare la maggior parte del commercio mondiale.
Vi sono forti indizi che l'oro farà parte del mezzo di regolamento per il futuro commercio dell'SCO. Non solo la Cina guida l'SCO in collaborazione con la Russia, che sembra favorevole all'oro, ma la domanda di oro fisico da parte delle banche centrali proviene per lo più da stati membri dell'SCO e da paesi affiliati.
L'India, che a livello statale non dispone di oro sufficiente a sostenere la propria adesione, ricorre a misure sempre più disperate per acquisire oro dai propri cittadini. La rinascita economica dell'India, dopo la cacciata della dinastia socialista dei Gandhi, si è fondata su politiche keynesiane, quindi è probabile che nell'élite monetaria vi sia una forte resistenza intellettuale all'oro. Inoltre, le nomine ai vertici della Reserve Bank sono tradizionalmente avvenute su consiglio della Banca d'Inghilterra, che è contraria all'oro e, allo stesso tempo, è consapevole che la domanda indiana di oro, sommata a quella cinese, sta minando il controllo sul mercato londinese del metallo prezioso. La politica indiana sull'oro, in quanto membro dell'SCO, è piuttosto confusa,
Gli squilibri nel possesso di oro tra i vari stati membri dell'SCO escludono una nuova super-valuta, quindi è probabile che sarà soprattutto lo yuan a essere usato per il regolamento degli scambi eurasiatici, mentre gli altri membri adotteranno per le proprie valute un approccio di tipo currency board.
Il controllo sul mercato del petrolio
L'accordo finanziario più significativo del dopoguerra raggiunto dall'America fu quello con l'Arabia Saudita, in base al quale i sauditi accettarono di ricevere solo dollari come pagamento del petrolio in cambio della protezione americana. L'accordo fu adottato da tutti i membri dell'OPEC, in cambio della possibilità di fissare i prezzi del petrolio a loro piacimento. Questo mise le banche americane saldamente al controllo dell'espansione del credito globale, nonché del riciclaggio delle eccedenze valutarie derivanti dalle vendite di petrolio ai paesi consumatori, a beneficio in particolare degli amici dell'America. Quella singola decisione, negoziata da Nixon e Kissinger, rese il dollaro la valuta di riserva e di scambio mondiale dopo la fine degli accordi di Bretton Woods, e lo è tuttora.
Oggi l'Arabia Saudita non è più la stabile teocrazia di un tempo e, con gli attuali prezzi del petrolio, sta incontrando difficoltà finanziarie. Prevede di vendere una quota del cinque per cento del monopolio petrolifero nazionale, Aramco, per raccogliere 200 miliardi di dollari e colmare il divario nelle finanze statali. Può farlo solo attraverso una quotazione e un'offerta pubblica, se è in grado di verificare le proprie riserve di petrolio dichiarate, cosa che potrebbe rivelarsi difficile. Se si dovesse ipotizzare un esito per questo dilemma, sarebbe che il maggiore cliente dell'Arabia Saudita, la Cina, potrebbe venire in suo soccorso. E ci si aspetterebbe che la Cina ottenga una certa influenza sulla destinazione delle vendite di petrolio saudite.
Sarebbe una tipica strategia cinese, che ripete nel caso dell'energia ciò che la Cina ha già ottenuto nel conquistare il controllo sull'economia globale. Oltre all'America, il cui consumo supera di molto la produzione, la Russia è il maggiore fornitore mondiale (di poco), seguita dall'Arabia Saudita. Insieme rappresentano il 22,4% dell'offerta globale. Altri fornitori asiatici dell'SCO o alleati con essa ne aggiungono un ulteriore 12%, arrivando al 34,4%. Coordinare queste forniture dà alla Cina e ai suoi partner una leva produttiva sul mercato petrolifero globale maggiore di quella che l'Arabia Saudita aveva negli anni Settanta.
La Cina mostra già una preferenza per il regolamento in yuan degli accordi commerciali ed energetici, ma per spingersi molto oltre dovrà offrire la convertibilità in oro per competere con il dollaro. Sembra che questo obiettivo venga perseguito in due fasi: nella prima, ai fornitori di petrolio viene data la possibilità di vendere il proprio petrolio in cambio di yuan e di vendere i propri yuan sulla borsa dei future di Shanghai in cambio di oro; nella seconda, che arriverà col tempo, viene offerta una convertibilità formale dello yuan.
Il contratto yuan-oro esiste già, mentre il contratto petrolio-yuan sarà introdotto a breve. La Borsa Internazionale dell'Energia di Shanghai sta attualmente formando i potenziali utenti ed effettuando test di sistema in vista del lancio, previsto entro la fine dell'anno. Ovviamente, questi contratti future su oro e petrolio potrebbero dover essere inizialmente sostenuti dalle banche statali, per consentire loro di costruire liquidità. Ma, soprattutto, permetteranno all'Iran, alla Russia e ad altri produttori asiatici di aggirare le sanzioni bancarie occidentali vendendo petrolio in cambio di oro.viii
La geopolitica potrebbe determinare i tempi
Il corso degli eventi economici e monetari in Asia è stato stabilito dai cinesi già da tempo. Ne abbiamo avuto prova nel Regno Unito, quando la Cina decise che i suoi mercati finanziari internazionali sarebbero stati gestiti tra Hong Kong e Londra, escludendo del tutto New York e, per quanto possibile, il dollaro. Nel 2012 la Borsa di Hong Kong acquistò il London Metal Exchange e un anno dopo il ruolo di Londra fu consolidato dalla visita in Cina dell'allora Cancelliere dello Scacchiere, George Osborne. Seguì l'adesione della Gran Bretagna, prima nazione sviluppata a farlo, alla Banca Asiatica per gli Investimenti nelle Infrastrutture guidata dalla Cina, con grande disappunto degli Stati Uniti.
L'amministrazione Obama non ebbe alcuna risposta efficace alla strategia cinese e continuò ad attaccare il partner della Cina, la Russia, attraverso guerre per procura in Ucraina e in Siria. Il tentativo di prendere il controllo dell'Afghanistan, ricco di risorse, fallì. L'elezione del presidente Trump ha portato incertezza nella politica estera americana, spingendo il presidente Xi a fargli visita lo scorso aprile. Non c'è dubbio che Xi avesse deciso di valutare Trump di persona. È probabile che ne sia uscito con l'idea che Trump fosse imprevedibile, e così si è rivelato.
Possiamo solo ipotizzare se la visita di Xi abbia spinto i cinesi ad accelerare l'allontanamento dal dollaro previsto nei loro piani finali di regolamento degli scambi e monetari. In questo contesto, Pechino seguirà con attenzione la minaccia di un'invasione americana della Corea del Nord. La prospettiva di truppe americane al confine cinese, a soli 800 chilometri circa da Pechino, sarà impedita a ogni costo, quindi una ritorsione tramite un attacco al dollaro sarebbe la risposta più efficace.
La rimozione di Steve Bannon la settimana scorsa e il passaggio del controllo della Casa Bianca a tre generali sono sviluppi importanti. Nella sua ultima intervista, quando era ancora formalmente in carica, Bannon ha analizzato correttamente la geopolitica tra Cina e Stati Uniti. La sua analisi seguiva in gran parte le linee presentate in questo articolo. La sua valutazione, tuttavia, era che gli Stati Uniti dovessero combattere una guerra commerciale e finanziaria contro la Cina, lasciando perdere qualsiasi opzione militare. Con le sue parole: «A meno che qualcuno non risolva la parte dell'equazione che mi dimostra che 10 milioni di persone a Seul non muoiano nei primi 30 minuti per effetto delle armi convenzionali, non so di cosa stiate parlando: qui non esiste una soluzione militare, ci hanno in pugno.»ix
L'errore di Bannon è presumere che l'America eserciti ancora il suo tradizionale potere finanziario, mentre per gli osservatori informati è chiaro che non è più così. Tuttavia, i generali che ora guidano la Casa Bianca hanno più probabilità di alimentare guerre per procura, o perché è lì che stanno le loro competenze o, in modo forse più cinico, perché subiscono l'influenza dei produttori di armi, in cerca di contratti per la difesa. Non hanno perso tempo nell'intensificare la presenza americana in Afghanistan e hanno chiaramente il desiderio di guadagnare influenza in Pakistan, due paesi che si trovano sul fianco occidentale della Cina, dove questa sta costruendo legami commerciali e infrastrutturali.
Quindi la geopolitica è tornata su un terreno familiare. Trump è ormai neutralizzato e somiglierà sempre più a un Obama intimidito. Forse verranno inviate più truppe in Siria. Forse verranno inviati più consiglieri in Ucraina. Forse verranno installati più missili in Polonia o negli stati baltici. La Corea del Nord continuerà a rumoreggiare, in uno stallo protetto dalle sue armi nucleari. Ma sempre più spesso l'interesse della Cina è servito dal passo successivo per svincolarsi dal dollaro, e questo significherà vendere le sue riserve in dollari per accumulare il rame e gli altri materiali industriali di cui ha bisogno. Significherà anche prestare dollari a controparti commerciali, come l'Arabia Saudita, da rimborsare in yuan.
Conclusione
La strategia geopolitica di Cina e Russia si evolve da abbastanza tempo perché gli osservatori possano comprenderla, insieme alle sue implicazioni per l'Occidente. Possiamo supporre che gli esperti di strategia e i servizi di intelligence di tutti i principali attori ne abbiano una comprensione ragionevole, America compresa, che è determinata a non perdere in questo Grande Gioco. Era questo il senso della franca intervista di Steve Bannon a Politico.
Bannon si illudeva sulla portata del potere economico e finanziario dell'America. Ora è fuori. Siamo tornati a una geopolitica decisa dai militari. Nel frattempo, gli interessi della Cina si sono quasi certamente spostati con decisione verso l'abbandono del dollaro. Questo può essere fatto con successo solo collegando lo yuan alle caratteristiche dell'oro fisico, il mercato che la Cina ha di fatto monopolizzato.
Se l'oro supererà il "Rubicone" dei 1300 dollari, potrà essere letto come un primo segnale che il piano a lungo termine della Cina di monetizzare il proprio oro sta avanzando verso la fase successiva. Il contratto future petrolio-yuan sta per essere lanciato a brevissimo e permetterà a paesi come l'Iran di acquistare oro liberamente, pagandolo con le vendite di petrolio.
In alternativa, se la Cina rinviasse l'ancoraggio dello yuan all'oro, il dollaro sembrerebbe comunque destinato a indebolirsi rispetto alle altre valute, a riflesso di un'economia statunitense isolata dalla positiva vicenda asiatica. Il ritmo di crescita del prezzo dell'oro potrebbe essere più lento, ma la direzione sembra altrettanto certa.
Alla fine l'oro dovrà salire fino a un livello al quale i cinesi siano pronti a fissare un tasso di conversione. È probabile che la Cina usi il proprio controllo sui mercati dell'oro fisico per raggiungerlo nel momento che sceglierà. Lasciarsi alle spalle quota 1300 dollari potrebbe benissimo essere l'inizio del percorso verso questo obiettivo.
i L'Exchange Stabilisation Fund è stato istituito con il Gold Reserve Act del 1934 come fondo all'interno del Tesoro degli Stati Uniti. Il suo scopo specifico è gestire il prezzo dell'oro. Il Congresso non ha alcun diritto di ottenere informazioni sulle attività del Fondo, che restano quindi un segreto custodito gelosamente, lontano dagli occhi del pubblico.
ii Per una descrizione del ciclo del credito e dello stato attuale della situazione, vedi: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/follow-the-money
iii La SCO comprende oggi Cina, Russia, India, Pakistan, Kazakistan, Kirghizistan, Tagikistan e Uzbekistan. Tra i futuri membri ci sono Turchia, Iran e Afghanistan. Si stima che la popolazione di questa unità economica, quando tutti i futuri membri vi avranno aderito, sarà di 3,3 miliardi di persone, quasi la metà della popolazione mondiale.
iv Ulteriori approfondimenti sul grande piano della Cina sono disponibili qui: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/time-for-a-new-gold-standard-for-asia
v È fondamentale capire la differenza tra PIL e reale progresso economico. Nei mercati finanziari occidentali è diffusa l'idea errata che la bolla del credito cinese sia più pericolosa di quelle degli stati sociali occidentali. Tutte le bolle del credito sono pericolose, a maggior ragione se non finanziano un autentico progresso economico.
vi Lo scandalo della rihypothecation delle materie prime nel 2014, il crollo del mercato azionario nel 2015 e la speculazione sulle materie prime dello scorso anno sono esempi di bolle fatte scoppiare dall'intervento dello Stato.
vii Per il contesto della mia valutazione dell'oro in lingotti detenuto dal governo cinese, vedi: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/china-s-gold-strategy
viii Ai ritmi attuali delle esportazioni di petrolio dell'Iran verso la Cina e ai prezzi attuali dell'oro, il loro valore annuo corrisponde a circa 300 tonnellate di oro.
ixVedi http://www.politico.com/story/2017/08/17/steve-bannon-interview-american-prospect-241729
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