Lunedì scorso GoldMoney ha pubblicato il mio articolo che mostra la preoccupante crescita delle quantità di moneta per il dollaro USA.
In quell'articolo ho affermato che il tasso di crescita iperbolico, se la tendenza consolidata viene mantenuta, corre ora a oltre 300 miliardi di dollari al mese, mentre la Federal Reserve sta espandendo ufficialmente la moneta di soli 85 miliardi.
La prima cosa da notare è che la Fed emette moneta perché la ritiene necessaria. L'aumento iperbolico tendenziale della quantità di moneta riflette questa necessità, e implica che, se l'emissione di moneta della Fed avviene a un ritmo inferiore a quello richiesto, nel sistema finanziario compariranno tensioni. Dietro questa accelerazione monetaria ci sono diverse ragioni, non ultima la necessità di perpetuare le bolle nei mercati mobiliari, ma i problemi di fondo principali sono tre.
Spesa pubblica
La spesa del governo federale sta accelerando a causa di impegni di welfare in rapida crescita, non tutti riflessi nel bilancio. La demografia, in particolare il pensionamento dei baby-boomer, la sanità finanziata dallo Stato e i sussidi di disoccupazione crescono continuamente; eppure la base imponibile si sta contraendo a causa delle scarse prestazioni economiche e dell'elusione fiscale. Inoltre, le finanze di stati e comuni sono disastrose.
Economia
L'economia statunitense è così gravata dal debito che non reagisce più positivamente agli stimoli monetari, e i successivi interventi del governo hanno portato l'errata allocazione delle risorse economiche ad accumularsi fino a livelli di crisi. Il settore privato è ora in bilico sull'orlo di un abisso, schiacciato sia dal debito sia dall'intervento del governo.
Banche commerciali
Le banche sono caute nel concedere prestiti a debitori indebitati e non hanno svalutato adeguatamente le garanzie a copertura dei prestiti esistenti. Il risultato è che, senza credito bancario disponibile per sostenere nuovi acquisti di attività, le valutazioni degli asset sono costantemente sull'orlo del collasso. In altre parole, le banche hanno smesso di creare livelli di debito sempre crescenti per perpetuare la bolla degli asset precedente alla crisi.
Non bisogna trarre conforto dai tentativi di migliorare i coefficienti patrimoniali. Secondo la Federal Deposit Insurance Corporation, il rapporto tra attività totali e capitale di classe 1 ponderato per il rischio è attualmente pari a 11,25; ma questo dato non riflette adeguatamente le attività fuori bilancio e quelle non bancarie, come i derivati. L'inclusione dei derivati nei bilanci delle banche statunitensi come esposizione netta anziché lorda travisa gravemente il rischio effettivo.
Le banche affrontano quindi due problemi distinti. Una svalutazione contabile delle garanzie inferiore al 9% cancella l'intero sistema bancario, con una soglia molto più bassa per molte banche. Le modifiche alle regole contabili GAAP sulla valutazione degli asset, introdotte dopo la crisi di Lehman, hanno permesso loro di nascondere le perdite, una situazione ancora irrisolta che suggerisce che il sistema bancario sia già vicino al limite. Inoltre, qualsiasi inadempienza nella catena delle controparti dei derivati rischia di innescare il collasso delle banche più grandi, dove l'esposizione ai derivati è concentrata.
Conclusione
Siamo nell'occhio di una tempesta finanziaria, per la quale l'unica soluzione, oltre al default di massa, è un'offerta di moneta in accelerazione. Il peggioramento delle condizioni finanziarie in uno qualsiasi tra governo, banche, settore privato o mercati mobiliari rischia quasi certamente di innescare una corsa agli altri. Ed è per questo che potrebbe essere necessaria una cifra molto più alta degli 85 miliardi di dollari al mese del QE3 per mantenere a galla il sistema.