El oro y la plata consolidaron las pequeñas ganancias de la semana anterior en un mercado de papel poco animado. Esta mañana, en la sesión europea, el oro cotizaba a 1649 $, 9 $ por debajo del cierre del pasado viernes, y la plata a 19,22 $, 16 centavos menos. Los mercados financieros en general también reflejaron consolidación.
El índice TWI del dólar se debilitó y llegó a caer por debajo de 110 en un momento dado. Parecía haber un esfuerzo concertado para mantener el tipo del yen por debajo de 150, el euro se recuperó hasta superar la paridad y la libra mejoró gracias a un nuevo Gobierno británico favorable al mercado. Así lo refleja el siguiente gráfico del TWI del dólar.
Los rendimientos de los bonos de las principales divisas se alejaron de los máximos recientes. El 21 de octubre, el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó un máximo del 4,3 %; esta mañana estaba en el 4 %. El rendimiento del JGB a 10 años bajó del 0,255 % al 0,245 % mientras el Banco de Japón intensificaba sus compras de bonos para mantener los rendimientos contenidos. El BCE subió su tipo de depósito un 0,75 % hasta el 1,5 %, pero, haciéndose eco del estímulo monetario del Banco de Japón, dijo que continuaría con su expansión cuantitativa. Los mercados de renta variable se recuperaron. Con los precios de las materias primas en general apagados, el oro y la plata fueron remansos tranquilos. Es como ver secarse la pintura, pero la situación técnica se está volviendo potencialmente explosiva.
La comunidad de los fondos de cobertura, que es la categoría Managed Money en Comex, está ahora en posición neta corta tanto en contratos de oro como de plata. Según las últimas cifras del COT, la posición neta corta en oro era de 25 698 contratos, como muestra el siguiente gráfico. Solo una vez ha sido más extrema: en octubre de 2018, cuando las posiciones cortas netas subieron brevemente por encima de los 100 000 contratos.
En la plata, la posición neta corta es de 7712 contratos. De nuevo, esto es muy inusual.
Estas condiciones de sobreventa van acompañadas de una falta de existencias físicas disponibles. La categoría elegible de plata en las cámaras de Comex está disminuyendo rápidamente, lo que sugiere un riesgo creciente de crisis de liquidez, como la que se vio en el contrato del níquel en la LME el pasado marzo.
En cuanto a los Swaps (en su mayoría operadores de bancos de metales preciosos), en la plata están en posición neta larga de 12 303 contratos. Es comprensible: en el encuentro de la LBMA en Lisboa, los participantes reconocieron que las perspectivas de la plata eran alcistas. Se mostraron menos optimistas con el oro, aunque su posición corta en Comex seguía siendo de 74 465 contratos. A continuación, la posición de los Swaps en oro.
Con los fondos de cobertura ya en corto, es la categoría Other Reported la que está en largo, y es esta categoría la que ha estado solicitando la entrega. Desde el 30 de septiembre, esto suma 23 284 contratos, es decir, 74,2 toneladas.
Esta semana, Credit Suisse comunicó sus pérdidas del tercer trimestre y anunció que va a captar 4000 millones de CHF en nuevo capital, despedir a 9000 empleados y vender su grupo de productos titulizados. En la práctica, es un plan de rescate del banco. La situación de Credit Suisse pone de relieve los riesgos sistémicos de los grandes bancos: las acciones de la mayoría de los G-SIB cotizan con un descuento del 50 % o más sobre su valor contable.
Puede que las subidas de los tipos de interés estén en pausa por ahora, pero si vuelven a empezar, amenazarán con llevar a los G-SIB a una crisis sistémica.
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