Los precios del oro y la plata cayeron de nuevo esta semana, mientras los operadores evaluaban las crecientes señales de que la política de tipos de interés de los bancos centrales probablemente llevará a las principales economías a una recesión cada vez más profunda, lo que podría socavar los precios de las materias primas y los del oro y la plata. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1705 $ tras haber caído ayer por debajo de los 1700 $, lo que supone una caída neta de 31 $ respecto al cierre del viernes pasado. La plata cayó un dólar hasta los 17,90 $ en el mismo periodo.
Como muestra nuestro gráfico principal, el oro ha perdido en lo que va de año el 7 % de su precio en dólares, y la plata el 24 %. Pero esta venta masiva también ha hecho caer el petróleo WTI un 31 % desde principios de junio. Lo que ha impulsado la relación entre el dólar y las materias primas ha sido un dólar fuerte, medido por su índice ponderado por el comercio. Es lo siguiente.
A través de los mercados de derivados, es esta relación con otras grandes divisas, principalmente el euro, la que está determinando todos los precios. En el mundo real, vemos que la Fed emprende una política de tipos de interés más altos, mientras que el BCE y el Banco de Japón se hacen de rogar. El Banco de Inglaterra y los políticos de Westminster están en el limbo. A través de los derivados, los especuladores compran dólares vendiendo en corto las demás divisas, y reducen sus posiciones largas en materias primas, incluidos el oro y la plata. No hay oro ni plata físicos más que en cantidades muy pequeñas, y los bancos centrales menores están acaparando lo que pueden mientras dure la oportunidad.
Aunque los aficionados al oro y la plata sin duda están consternados por los precios que reflejan los titulares, deben saber que el establishment, es decir, los bancos de metales preciosos y los creadores de mercado, está cerrando sus posiciones cortas. El siguiente gráfico lo ilustra en el caso de la plata.
Los bancos de metales preciosos y los creadores de mercado casi siempre toman el lado corto en Comex, lo que significa que el interés abierto es un excelente indicador general de sus libros. Vemos que se encuentra en su nivel más bajo desde 2015. Y si observamos las cifras subyacentes, vemos que la categoría de Managed Money está inusualmente corta. Es lo siguiente.
Salvo en el mercado bajista de 2018-2020, que hizo caer la plata por debajo de los 12 $, la posición neta de los fondos de cobertura está tan sobrevendida como puede estarlo, con una posición corta neta de 15 824 contratos, que representan 79 millones de onzas, en un mercado en el que hay muy poca plata física disponible. Es el escenario para un fuerte cierre forzoso de posiciones bajistas.
La ineptitud de los fondos de cobertura se ilustra con mayor claridad en el contrato de oro de Comex.
Desde enero de 2021, la posición de Managed Money ha mostrado una alta correlación con el precio del oro. Esto significa que cuando el precio del oro es alto, los fondos de cobertura están largos, y cuando es bajo, están cortos. En otras palabras, pierden dinero de forma constante, y su posición neta es un excelente indicador contrario.
En el mundo real, el sentido común y la observación nos dicen que la caída de los precios de las materias primas y de los metales preciosos es una pausa en la pérdida de poder adquisitivo de todas las divisas. Y que, siendo Rusia el mayor exportador de energía del mundo, las relaciones comerciales conducirán casi con seguridad a nuevas conmociones de precios este otoño.
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