Está claro que, mientras la guerra continúa, el dólar será una víctima y el oro saldrá beneficiado. Pero los bancos de metales preciosos necesitan cuadrar sus libros para el viaje. De eso tratan los mercados.
A la vista del gráfico de la plata que figura más abajo, quizá sea demasiado pronto para hablar de una reanudación de la tendencia alcista, pero, junto con el interés abierto más bajo en más de 20 años, solo cabe concluir que la plata de papel está profundamente sobrevendida y le costará caer más. Además, cuando gire, está preparada para una enorme subida debido a la grave escasez de metal físico y a que, pese a que los precios casi se han reducido a la mitad, persisten las backwardations.
Esta semana han vuelto a debilitarse los precios del oro y de la plata. En la sesión matinal europea de hoy, el oro cotizaba a 4410 $, 55 $ por debajo del cierre del viernes pasado, tras tocar el miércoles un mínimo de 4100 $, cerca de su media móvil de 250 días. La plata, a 68,20 $, sube 30 centavos tras testar los 61 $. El volumen negociado en ambos contratos de futuros de Comex fue razonablemente alto.
Ayer fue el último día de negociación de las opciones de abril de Comex. Esto explica las fuertes bajadas de precio, ya que los operadores de metales preciosos que habían vendido opciones de compra tenían incentivos para lograr que expirasen sin valor el mayor número posible. A esto le sigue el vencimiento del contrato de abril, con el inicio del proceso de entrega de 3 días el lunes.
El contrato de abril es el activo para el oro y, según las cifras preliminares de anoche, aún quedaban 63 034 contratos por vender, renovar o llevar a entrega. La plata se ve relativamente poco afectada, ya que su contrato activo es el de mayo. Pero en el caso del oro, no podemos descartar maniobras con el papel hasta el Día de los Inocentes de la próxima semana.
En informes de mercado anteriores hemos señalado que, en una guerra, el oro se ve impulsado menos que el dólar. Por razones de liquidez y contabilidad, el dólar es el refugio al que se acude, y así se refleja en el gráfico de su índice ponderado por comercio:
Si el índice ponderado por comercio supera claramente los 100, se formará un cruce dorado que sugiere que se avecina un repunte significativo. Es otra forma de decir que el euro, el yen y la libra se debilitarán frente al dólar. No debería sorprender, dado que, pese a todo lo que afronta el dólar, sigue siendo el refugio de los operadores de divisas fiduciarias.
Esto no importa para el oro, digan lo que digan los fondos de inversión y los gestores, porque el castillo de naipes lo componen todas las divisas fiduciarias. Nuestro siguiente gráfico amplía la perspectiva para ilustrar el panorama general del dólar y de las divisas que se refieren a él, y cómo se correlaciona con el precio en oro del reichsmark alemán hace más de un siglo, aunque con escalas temporales distintas.
Es el destino del reichsmark el que los acumuladores de oro esperan cubrir. El siguiente gráfico muestra lo volátil que puede ser el oro en un colapso monetario, tomado de nuevo del reichsmark de 1918—1923 y representado hasta junio de 1923, tras lo cual la volatilidad alcanzó los miles cuando el reichsmark colapsó finalmente.
La historia nos dice que no nos preocupemos por una pequeña dificultad local, sino que mantengamos presente el panorama general. Entonces, ¿hacia dónde se dirige el dólar?
Irán insiste en que solo los cargamentos de petróleo pagados en yuanes chinos pueden salir libremente del golfo Pérsico, lo que supone un gran impulso para el petroyuán a costa del petrodólar. Si se permite que este proceso continúe, 54 años de acumulación de dólares podrían deshacerse a medida que todo Oriente Medio se desdolariza. El efecto sobre las tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. no es tanto un problema, ya que Arabia Saudí y los EAU figuran con una tenencia combinada de 247 200 millones de dólares.
El problema son las tenencias regionales de otra deuda e inversiones estadounidenses, como depósitos, deuda corporativa y, en particular, acciones. Kuwait, los EAU y Arabia Saudí tenían a finales de enero una inversión combinada en acciones estadounidenses de 875 000 millones de dólares, según las cifras TIC del Tesoro de EE. UU. El total de Asia, incluidas China y Japón, es de 5 032 346 millones de dólares. Los totales de bonos corporativos tampoco son insignificantes.
Mientras tanto, EE. UU. parece prepararse para una invasión terrestre, quizá este fin de semana. De ser así, cabe esperar más volatilidad en el petróleo, el oro, la plata y los mercados financieros la próxima semana. Es probable que los operadores a corto plazo se vean zarandeados, mientras que los acumuladores aprovecharán las oportunidades que surjan, con el destino final de los dólares fiduciarios en mente.