Esta semana, el oro y la plata han ampliado su corrección del brusco ascenso de octubre. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1953 $, 24 $ menos que el viernes pasado, y la plata a 22,54 $, 66 centavos menos. El volumen en Comex fue moderado en ambos contratos.
El interés abierto en ambos contratos de Comex lleva bastante tiempo en niveles bajos, como se aprecia en los dos gráficos siguientes.
Al mismo tiempo, los precios en general han mantenido sus niveles, lo que se refleja en la creciente brecha visual entre precios e interés abierto en los gráficos anteriores.
Además, el gráfico técnico del oro que vemos a continuación es extremadamente alcista.
Tras poner a prueba el nivel psicológicamente importante de los 2000 $, el oro ha retrocedido, y quizá necesite consolidarse algo más antes de intentarlo de nuevo. Podría caer con facilidad hasta probar el soporte de 1910—1925 $, donde se sitúan actualmente las dos medias móviles. Un movimiento así eliminaría sin duda a los alcistas débiles del mercado de papel y crearía la plataforma para el siguiente repunte.
Curiosamente, el reciente descenso del precio del oro vino acompañado de una caída de los rendimientos del Tesoro de EE. UU., que es nuestro siguiente gráfico.
Una cosa es la parte técnica y otra los fundamentos. Que el precio del oro y los rendimientos del Tesoro vayan en la misma dirección es un hecho notable. Hasta hace muy poco, la opinión generalizada era que la caída de los rendimientos de los bonos beneficiaba al oro y que su subida lo perjudicaba. Eso ha cambiado y solo puede reflejar un cambio en la percepción del riesgo por parte del mercado. Que ambos suban es ahora coherente con los temores sistémicos, que se manifiestan en la preocupación de que unos tipos de interés y rendimientos de los bonos más altos desestabilicen todas las formas de crédito, desde las divisas hasta los depósitos bancarios.
Siendo así, podemos entender el fuerte interés de las autoridades en suprimir los rendimientos a lo largo de la curva. El déficit presupuestario del Gobierno de EE. UU. se está disparando sin control, en parte por sus planes de gasto, que tradicionalmente aumentan en un año de elecciones presidenciales, y en parte por el desbocado coste de financiar la deuda. Echa un vistazo al siguiente gráfico:
Las últimas estimaciones indican que los pagos de intereses del Gobierno federal ya superan el billón de dólares, con una tendencia acelerada. Con una recesión de origen financiero casi segura, la combinación letal de los costes de financiación actuales y potencialmente más altos, la refinanciación de 7,6 billones de deuda que vence, la menor recaudación fiscal y el mayor gasto en ayudas sociales podría elevar los pagos de intereses a 1,5 billones este año fiscal. Surge la pregunta de cómo se va a financiar toda esta deuda incluso con los rendimientos actuales de los bonos, y no digamos con los rendimientos más altos que, de otro modo, cabría esperar para cubrir un aumento tan masivo de la deuda pública.
EE. UU. no es el único país del G7 con este problema. El único miembro del G7 que no está en una trampa de deuda es Alemania. Japón, con una deuda pública superior al 260 % del PIB, se ve especialmente afectado, y Japón, junto con China, ha sido el mayor comprador extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU. Ahora son vendedores por sus propios problemas y su política interna.
La Fed debe de estar sumamente preocupada por todo esto, pero una trampa de deuda es una trampa de deuda.