En los últimos días, el oro y la plata han hecho una pausa en sus subidas anteriores. En el caso de la plata, estas han sido sustanciales, como muestra nuestro gráfico principal. En el oro, menos; pero parece que la plata está liderando el avance de ambos metales. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1944 $, 39 $ más que la semana pasada, y la plata a 24,60 $, 40 centavos más. La plata sube un 10 % desde su mínimo de mediados de agosto y lidera al oro, que solo sube un 3 %.
Este comportamiento se ha producido a pesar de que los contratos de septiembre del Comex han salido del mercado y han vencido las opciones relacionadas. Y en la plata, llama la atención cómo ha disminuido el volumen de negociación del Comex durante la consolidación, lo que confirma que el próximo movimiento de precios será casi con seguridad al alza. La captura de pantalla siguiente ilustra la situación.
El sobresaliente comportamiento de la plata a finales de agosto se puede atribuir a un "bear squeeze" (cierre forzado de posiciones bajistas), ya que los fondos de cobertura estaban en posición neta corta de 6.670 contratos el 15 de agosto. Las últimas cifras del informe Commitment of Traders (22 de agosto) muestran que se han visto forzados a una posición neta larga de 1.383 contratos. Mientras tanto, los Swaps (principalmente operadores de bancos de metales preciosos) mantuvieron una posición neta larga de 5.978 y 5.856 contratos respectivamente. El cierre forzado afecta a los especuladores, mientras que el establishment intenta mantener una posición larga moderada.
En el contrato del oro existe una situación similar: la posición neta larga de la categoría Managed Money cayó a 9.109 contratos el 22 de agosto. Es una cifra excepcionalmente baja, como se ilustra a continuación.
Es notable que, desde el máximo del precio del oro en agosto de 2020, las posiciones netas largas han estado correlacionadas con el precio. Esto significa que el grupo de los fondos de cobertura siempre está largo en los máximos y menos en los mínimos. Parece que se comportan como adictos al juego en una casa de apuestas, lo que demuestra que el resto de la información macroeconómica no les sirve de guía.
Sus principales guías macroeconómicas son los tipos de interés de EE. UU. y el índice del dólar ponderado por comercio. En los últimos días, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años y este índice han bajado ligeramente, como muestran los siguientes gráficos de su evolución el mes pasado.
No hay duda de que la bajada de los rendimientos de los bonos alivia la tensión del sistema financiero. Es bueno para el valor de los activos financieros en general y alivia parte de la presión sobre los balances de los bancos, cuyas pérdidas por valoración a precios de mercado de los valores se estiman en 620.000 millones de dólares según Nouriel Roubini, el economista que predijo con acierto la crisis bancaria de 2008. Pero a estas pérdidas, dice Roubini, hay que sumar la caída del valor de las hipotecas de sus carteras, lo que da una pérdida total de 1,8 billones de dólares, frente a un capital propio de todo el sector bancario de unos 2,3 billones.
Sin duda, hay más problemas en los bancos regionales, que probablemente saldrán a la luz con la restricción crediticia en desarrollo, ya que los bancos mejor capitalizados se niegan a reciclar crédito a través de los mercados interbancarios. Puede que ni siquiera haga falta una nueva subida de los tipos de interés o de los rendimientos de los bonos para desencadenar la próxima quiebra bancaria.
¿Hacia dónde irán entonces los precios del oro y la plata? Es probable que los fondos de cobertura vuelvan a pillarse a contrapié.