El oro y la plata subieron antes del fin de semana de Semana Santa, con una fortaleza excepcional de la plata. El oro cerró ayer por la noche en 2008,8 $, 39 $ más que el cierre del viernes pasado. Y la plata subió 90 centavos hasta los 24,97 $.
En el último informe Commitment of Traders, con fecha del 28 de marzo, la categoría Managed Money mantenía una posición neta larga de 99.160 contratos en Comex, cerca de la posición neutral de unos 110.000 contratos netos largos. Desde entonces, es probable que esta categoría haya empezado a deslizarse hacia una zona de ligera sobrecompra. Sin embargo, medido por el interés abierto, el contrato de oro en su conjunto sigue sin estar sobrecomprado.
Con Managed Money entrando en una zona de ligera sobrecompra, la categoría que se queda rezagada es Other Reported. Es la siguiente.
El motivo no es difícil de ver. Es esta categoría la que representa la entrega física. Solo en relación con el vencimiento del contrato de abril, 20.684 contratos han optado por la entrega (64,3 toneladas), y otros 1.265 contratos siguen pendientes de resolver.
Para los Swaps (en su mayoría mesas de negociación de bancos de metales preciosos), esto es un problema. Cada vez que salen al mercado, los compradores que buscan entrega aprovechan para acumular sus posiciones físicas. Y vemos en los datos del COT que sus pasivos colectivos empiezan a aumentar de nuevo, con unas posiciones cortas brutas de 44.900 millones de dólares a 28 de marzo. Esa cifra se reparte entre 23 operadores de esta categoría, lo que supone una exposición media de 1.730 millones de dólares por operador.
Sin embargo, la Semana Santa siempre es una oportunidad para ellos de bajar los precios de los futuros, activando órdenes stop de posiciones largas y colocándose para la operativa posterior a las fiestas. Hoy los mercados bursátiles de EE. UU. están cerrados, y muchos mercados europeos también cierran por el Viernes Santo. Y Londres, junto con muchos mercados europeos, cierra el Lunes de Pascua.
Lo normal sería esperar que el mercado se debilitara antes del fin de semana de Semana Santa, ya que los operadores anticipan los movimientos de los Swaps; el hecho de que no haya ocurrido sugiere que son los compradores de metal físico quienes impulsan la acción, aunque todavía no el precio.
Parece seguro que los operadores de los bancos de metales preciosos intentarán cubrir sus posiciones bajistas aprovechando el escaso volumen de las fiestas. Pero las probabilidades se les ponen en contra. Con los tesoreros de sus bancos buscando reducir el tamaño de los balances, es probable que no puedan aumentar mucho más sus posiciones cortas, así que cada vez es más probable que acaben capitulando.
Conviene señalar que los bancos centrales están aumentando sus existencias físicas, lo que envía una señal clara de que están vendiendo dólares. El TWI del dólar es nuestro siguiente gráfico.
Si el TWI cae por debajo de 100,5, no solo es probable que los tenedores extranjeros de dólares aceleren sus ventas, sino que los fondos de cobertura de la categoría Managed Money olerán la sangre y, con su estrategia de operaciones en pares, venderán dólares y comprarán futuros de oro.
Por tanto, la evolución del TWI del dólar es probablemente el mejor indicador que seguir. Mientras tanto, la plata ha tenido un mejor comportamiento debido a la escasez de existencias y a la mejora de las perspectivas de la economía china. La relación oro/plata ha bajado hasta 80,4 y tiene margen para seguir cayendo, pero por ahora indica que no se está valorando como dinero.