Un dólar en colapso y la estrategia monetaria de China

Este artículo describe cómo China puede evitar el destino de un colapso del dólar vinculando el yuan al oro. Hay pocas dudas de que tiene acceso a suficiente oro. Actualmente, su interés es preservar el dólar, no destruirlo, porque es el principal medio con el que se garantizan los intereses exteriores chinos.

Además, volver a un dinero sólido exige que China revierta el intervencionismo de Xi y regrese a la visión original de Deng Xiaoping. El dinero sólido solo puede perdurar si se aborda adecuadamente la relación entre el Estado y el conjunto de la economía.

De todas las grandes economías, la china es la mejor situada para aplicar una solución de dinero sólido. Por ahora parece improbable que se lleven a cabo las reformas necesarias; pero un colapso general del régimen mundial de monedas fiduciarias ofrece la oportunidad de reconsiderar y cambiar.

Introducción

En el Insight de la semana pasada examiné la situación del dólar estadounidense, dadas las políticas monetarias actuales de la Fed, y concluí que es probable que el dólar de la Fed quede sin valor a finales de este año. Las consecuencias para otras grandes monedas —el euro, el yen y la libra— son que probablemente caerán junto con el dólar. Esto se debe a que adoptan las mismas políticas monetarias, las mismas falacias macroeconómicas y, a través del Banco de Pagos Internacionales y de las reuniones del G7 y del G20, acuerdan seguir sujetas a políticas comunes. Aunque la intención es que todas sobrevivan trabajando juntas, en realidad se asegura que se hundan todas a la vez.

Las naciones disidentes son Rusia y China. Rusia trabaja claramente por proteger su moneda con oro; no hay controversia al respecto. La posición de China es más compleja. Su dirigencia depende de la inflación del crédito bancario a través de bancos estatales para financiar sus planes de infraestructura, así como para financiar el enorme impulso que ha disfrutado su economía privada no financiera desde 1980. Sin embargo, ha tomado medidas agresivas para que su población posea oro físico y ha invertido en la producción minera, lo que la convierte con diferencia en el mayor productor nacional, mientras garantiza que prácticamente no salga oro de la China continental.

Tras haber obtenido más o menos el control del mercado físico mundial, China es la mayor acumuladora de oro del planeta. Parece comprender la importancia del oro para la estabilidad monetaria y, al mismo tiempo, juega a los juegos neokeynesianos de Occidente.

El oro de China

El aspecto más controvertido de mis comentarios anteriores sobre la tenencia de oro de China es el nivel de metal precioso no declarado. Pero la estrategia siempre ha estado clara. En 1983, el Partido Comunista otorgó al Banco Popular un mandato monopolístico para gestionar la adquisición de oro y plata por parte del Estado, mientras que la propiedad privada seguía prohibida. Esto encajaba con el monopolio del Banco Popular en la gestión de las operaciones con divisa extranjera, lo que confirma que, al menos en 1983, la dirigencia y sus asesores consideraban tanto el oro como la plata principalmente como dinero.

Pasaron diecinueve años hasta que el Banco Popular abrió la Bolsa del Oro de Shanghái, que permitió por primera vez a los miembros del público general comprar oro y plata y recibir su entrega física. Tras varias campañas publicitarias, el mercado de joyería de oro de 24 quilates se disparó y, junto con el oro de inversión, desde 2002 las retiradas de las cámaras de la SGE han sido de unas 17.500 toneladas, sin ajustar, eso sí, por la chatarra devuelta para su refinado. Para ser coherente con las políticas sobre el oro posteriores a la apertura de la SGE, China debe de haber empleado esos diecinueve años en adquirir cantidades significativas de metal precioso no declarado. Pero otros analistas suponen que el público también poseía algo de oro ilegalmente antes de 2002, así que unas 17.000 toneladas netas de chatarra para la propiedad privada parecen una cifra bastante acertada.

La oportunidad de que el Estado acumulara un tesoro de metal precioso antes de 2002 existía. Tras el mercado alcista que culminó el 21 de enero de 1980, el oro entró en un mercado bajista de 19 años que lo llevó de 850 $ en el fixing de aquella tarde a un mínimo de 256,8 $ en julio de 1999. Sin embargo, en enero de 2002 el oro seguía por los suelos, por debajo de 280 $. Y había vendedores importantes: la desinversión de carteras por parte de los bancos suizos, los mayores depositarios privados de entonces, los dejó con prácticamente nada de oro.[i] Los bancos centrales y las fuentes oficiales redujeron sus tenencias de oro monetario en 3.450 toneladas, pero, lo que es más importante, el arrendamiento de oro por su parte suministró al mercado unas 10.000-16.000 toneladas estimadas (Veneroso, 2005).

Mientras tanto, la demanda fue absorbida por la expansión de los mercados de derivados, principalmente los contratos a plazo de la LBMA y los futuros de Comex.  En todos esos años, la producción minera mundial añadió 43.800 toneladas. Diversas partes debieron de absorber el oro que no absorbió la joyería, que probablemente representó unas 25.000 toneladas.

La política de EE. UU. consistía en borrar la historia monetaria negando que el oro tuviera papel monetario alguno y sustituyéndolo por el dólar sin respaldo de la Fed como moneda de reserva de todos. Una nueva generación de árabes formados en Harvard se alineó con los neokeynesianos y prefirió las acciones al oro, lo contrario que sus antepasados, que desconfiaban de los activos financieros, incluidas las divisas extranjeras. Pero esos fueron también los años formativos de la adopción del capitalismo por parte de China.

La dirigencia china, que tiene un alto grado de control sobre su población, es dada a la planificación a largo plazo en forma de planes quinquenales con objetivos subyacentes a más largo plazo. Es inconcebible que esos planes hayan omitido una estrategia sobre el oro, sobre todo porque se establecieron normas que otorgaban al Banco Popular el mandato de formar reservas nacionales.

Dadas todas las operaciones de cambio de divisas del Banco Popular, que gestionaba la inversión entrante en los ochenta y las crecientes exportaciones en los noventa, podría haber acumulado con facilidad 20.000 toneladas de oro a los precios de entonces, lo que representa aproximadamente el 10 % de los flujos de divisas que pasaban por las mesas de operaciones del banco. El secreto tradicional de los mercados del oro habría servido de cobertura. Al Banco Popular le bastaba con adquirir una media de 1.000 toneladas al año, algo que, dados los flujos de metal precioso y la dinámica del mercado durante el gran mercado bajista del oro, habría sido factible sin llamar la atención.

Solo partiendo de esta comprensión podemos aplicar una cifra aproximada de 20.000 toneladas a lo incognoscible. Y desde 2002, China siguió importando oro además de su creciente producción minera para asegurarse de que su población también acabara con cantidades significativas de oro. Intencionadamente o no, la dirigencia ha conseguido que haya grandes cantidades de oro de 24 quilates en circulación entre el público, lo cual es importante en caso de que se implante un respaldo en oro para la moneda china.

En caso de un colapso general de las monedas fiduciarias, muchas naciones tienen oro suficiente para operar un patrón de cambio oro, aunque, eso sí, a precios del oro más altos que los actuales. Ese no es el problema. En los gobiernos, los ministerios de hacienda y los bancos centrales, son muy pocos los que entienden la economía propiamente dicha, pues están completamente convencidos de la macroeconomía neokeynesiana. La macroeconomía neokeynesiana es un sistema de creencias sin fundamento en la realidad y su Zeus, o Júpiter, es el inflacionismo. Sus dioses menores deben todos vasallaje a este mandato supremo. Antes de que pueda introducirse un dinero sólido, todos ellos deben ser expulsados de sus templos.

 La adoración china del inflacionismo está menos arraigada institucionalmente y debería ser más fácil de derribar, sobre todo porque la filosofía marxista predice el fin del capitalismo, que hoy se manifestaría en el colapso de las monedas de los capitalistas. La capacidad de los chinos para escapar de los destinos monetarios de Occidente sigue existiendo en teoría.

El interés de China en el dólar

Con todo su oro, monetizándolo, China podría acabar con el dólar mañana mismo. Sin duda, esta opción financieramente nuclear se ha convertido en telón de fondo de su estrategia en la actual guerra comercial y financiera contra Estados Unidos. Pero la idea de que, al usar este innegable poder sobre el dólar, China obtiene una victoria sencilla si con sus actos el dólar queda destruido subestima una situación más compleja. No le conviene en muchos aspectos, sobre todo porque sus tenencias de dólares ascienden a unos 3,4 billones de dólares, de los cuales solo 1,5 billones están invertidos en deuda del Tesoro, de agencias, corporativa y a corto plazo en Estados Unidos. El resto se utiliza activamente como financiación en préstamos a los proveedores de materias primas de China, a quienes participan en las iniciativas de la Franja y la Ruta y a otros Estados sobre los que China desea ganar influencia.

Si se destruye el dólar, también se destruye el peso de China en el mundo, porque solo una pequeña parte de su influencia mediante préstamos está en renminbi. En ese sentido, si el dólar se derrumba, Estados Unidos obtiene un beneficio geopolítico frente a China, ya que sus medios de influencia internacional quedarían mermados. La dirigencia china será plenamente consciente de las consecuencias de la desaparición del dólar y, por lo tanto, no hará nada para fomentarla. De hecho, si el dólar empieza a desplomarse en los mercados de divisas, podríamos ver a China criticando cada vez más a la Fed por sus políticas inflacionistas. Pero el problema de la Fed es, y seguirá siendo, su incapacidad para frenar su adicción al inflacionismo ilimitado.

Por desgracia, una crisis bancaria está incluida en el guion y tendrá efectos fundamentales en todas las monedas fiat, unas más que otras. Y como la banca internacional es abrumadoramente un asunto en dólares, tras una breve pausa las consecuencias recaerán con fuerza sobre él como moneda de reserva. Este desmoronamiento del ciclo del crédito es de categoría 5, frente a la categoría 2 o 3 de 2008-2009. Solo después de semejante cataclismo China no tendrá más alternativa que abandonar todo intento de sostener el dólar y sus medios para comprar influencia en el exterior. Entonces China tendrá que asegurar su propia moneda.

Eso exigirá volver al respaldo en oro, la opción nuclear que hasta ahora se ha evitado. Aunque el coste será cancelar billones de dólares y sus medios para asegurarse influencia en el exterior, habrá un vacío monetario que llenar. Y la compensación llegará con el aumento del valor de las reservas de metal precioso de China, declaradas y no declaradas, así como con el enriquecimiento de su población, que posee oro.

Cómo establecer una moneda sólida

Para entender qué es vital para que una moneda sea sólida, deben cumplirse ciertas condiciones. Estas son las tres reglas básicas inmutables de una moneda respaldada por oro, y todas deben respetarse:

• La moneda del Estado debe ser un sustituto del oro del que se rinda cuentas; es decir, cada unidad de expansión monetaria debe estar totalmente respaldada por oro al tipo de cambio fijo.

• Debe poder convertirse libremente en oro físico a petición de cualquier persona.

• Debe poder convertirse libremente para liquidar transacciones nacionales, importaciones y exportaciones.

A esto podemos añadir un complemento: reformar el sistema bancario para que no haya expansión del crédito bancario sin respaldo.

Si los chinos cumplieran estas reglas al pie de la letra, su moneda respaldada por oro no solo supondría un enorme salto adelante para su propia economía, sino que, dado el innegable poder económico de China, el yuan sería aceptado como la divisa preferida de la mayor parte del mundo y animaría a otras naciones a adoptar patrones de cambio en oro similares.

La prueba está en una nación de diez millones de habitantes que, hace doscientos años, en menos de un siglo dominó la tecnología y el comercio internacional, vio cómo su población se triplicaba al extenderse la prosperidad y aumentar la esperanza de vida, animó a otras naciones a adoptar patrones oro y, en 1914, había construido más del 80 % de la flota mercante mundial a flote. Esa pequeña nación era el Reino Unido. Imagina el potencial si China repitiera el ejercicio.

El dinero sólido funciona mejor con mercados libres

Sin embargo, los obstáculos para la aplicación de las reglas del dinero sólido definidas anteriormente son considerables. Exige reformar de raíz la relación entre el Estado y su pueblo, y adoptar una filosofía de laissez-faire en lugar del control estatal. Todo el sentido del dinero sólido es sustraerlo al control del Estado para eliminar la tentación del inflacionismo, que está llevando visiblemente a la destrucción del actual sistema monetario mundial.

El dinero que la gente utiliza para su consumo presente y diferido es, con razón, asunto suyo y no del Estado. Por eso, cada vez que el Estado arrebata a su pueblo el control del dinero acaba fracasando, y la función monetaria vuelve a los metales en los que la gente ha confiado durante milenios. Hoy nos enfrentamos exactamente a esa transformación: el regreso al dinero de la gente y la destrucción de las monedas fiduciarias estatistas.

De las economías importantes del mundo, China parece la mejor situada para planificar una reforma monetaria. Aun así, no será fácil y exige completar la nueva mentalidad capitalista que Deng Xiaoping introdujo con valentía. Sin embargo, con el presidente Xi, China se ha alejado de la visión de Deng hacia la represión interna y un mayor control estatal. Xi debe reconocer que la planificación central en China ha tenido su momento y que es hora de dar a su población libertad económica.

Si logra reconocerlo, el interés de Xi está ahora en esa dirección. No será fácil y no hay certeza de que aproveche la oportunidad. Pero, si decide hacerlo, deberán abordarse las siguientes cuestiones.

El Estado y la economía

Dado que el Estado es una carga para la economía, debe reducir su papel en ella al mínimo indispensable, de modo que absorba menos del 20 % del PIB, preferiblemente menos del 10 %. Hay que abandonar el asistencialismo, o al menos reducirlo hasta que su carga financiera para el Estado sea mínima. En este aspecto, China está mejor situada que las economías avanzadas más maduras. El Banco Mundial estima que el gasto público de China en 2018 fue del 14,7 % del PIB, frente al 34 % de EE. UU.

China obtiene una buena puntuación en este aspecto.

Funciones del Estado que deben restringirse

En una economía de libre mercado basada en el dinero sólido, las funciones básicas del Estado son establecer y administrar leyes que garanticen la certeza de los contratos, proporcionar defensa nacional y mantener el orden público interno. China discrimina en sus leyes, tiene ambiciones territoriales respecto a Taiwán y el mar de China Meridional, y su vigilancia interna es opresiva. No hay señales de cambio en estos aspectos, lo que afecta negativamente a las relaciones internacionales. Si China renunciara a sus reivindicaciones sobre Taiwán y respetara la independencia de Hong Kong, las relaciones internacionales mejorarían de inmediato. La persecución de los uigures es indicativa de una respuesta estatista de mano dura a la amenaza del terrorismo musulmán. En estos aspectos, China obtiene una mala puntuación y, en un nuevo régimen de dinero sólido, solo ganaría una influencia significativa entre sus socios comerciales si estas actitudes cambiaran.

Hay que abandonar el mercantilismo

China adopta un enfoque mercantilista en la gestión económica que, unido a un control férreo de la población, ha tenido algunos éxitos. Pero una cosa es que un gobierno reformista tome a una población empobrecida y le proporcione un marco y un estímulo monetario para sacarla de la pobreza, y otra muy distinta es continuar ese proceso. En el caso de China, cualquier cosa era mejor que Mao, y Deng aprovechó la oportunidad.

En sus primeras etapas, un enfoque mercantilista puede tener objetivos evidentes, lo que lleva a que el capital nacional se despliegue con eficacia. Pero, al basarse en la expansión monetaria, incluso entonces el capital se asigna mal por la distorsión monetaria, algo que solo se hace evidente más tarde. Como política estatal continuada, acaba generando graves dificultades e ineficiencias, y China ha tenido su parte.

El error es considerar que el Estado puede estar motivado fundamentalmente por el beneficio. Un precedente engañoso para los mercantilistas fue la Compañía de las Indias Orientales, que gobernó la India como su feudo hasta el Motín de la India. Pero aquella era una empresa con el mandato de generar beneficios para sus accionistas.

Un gobierno es necesariamente una burocracia, poco adecuada para un papel emprendedor. China tendrá que abordar la relación entre el Estado y su papel en la economía si quiere que un patrón oro basado en el yuan sea aceptado libremente mediante la confianza y el comercio, y para obtener el máximo beneficio para su economía. Para ser justos, China está abandonando el apoyo a las empresas zombi, pero todavía intenta elegir ganadores, así que difícilmente es neutral.

Hay que abandonar la regulación, permitiendo que el público establezca los parámetros de su propia demanda.

Originalmente, la regulación generalizada de las actividades económicas fue el medio de control adoptado por los gobiernos fascistas, pero se ha convertido en el estándar de las políticas de los gobiernos modernos. Se parte de la suposición de que el consumidor debe ser protegido de los empresarios codiciosos. El resultado es el amiguismo.

En lugar de sufrir el amiguismo de Occidente, China promueve las empresas con un criterio puramente nacionalista, una política que ahora se ha vuelto en su contra en un mundo de amiguismo. La exclusión de la tecnología estadounidense del plan estratégico «Made in China 2025» ha intensificado la hostilidad de Estados Unidos y está perjudicando el negocio internacional de la tecnología china. Esto no habría ocurrido si China hubiera seguido una política no intervencionista con respecto a su mercado interno. Eso tiene que cambiar.

Es necesario reformar la banca

El talón de Aquiles del sistema bancario de Occidente es la emisión fraudulenta de crédito bancario, que en esencia no se diferencia del inflacionismo de los bancos centrales. Incluso en la época del patrón oro, la expansión del crédito bancario aumentaba la moneda en circulación sin que estuviera respaldada por oro. En la práctica había dos tipos de moneda: los sustitutos del oro con respaldo total y la moneda fiduciaria, producto del crédito bancario sin respaldo, pero indistinguibles entre sí en circulación.

La expansión y las posteriores contracciones del crédito bancario crearon un ciclo destructivo de préstamos bancarios, sobre todo tras la Ley de Estatutos Bancarios de 1844 (Bank Charter Act) en el derecho inglés, que marcó el estándar internacional posterior. Esto debe detenerse. En el caso de China, la mayor parte de la actividad bancaria corre a cargo de bancos estatales, así que, si el Estado está decidido a mantener un yuan sólido, no debería tener muchas dificultades para eliminar la expansión del crédito bancario.

La provisión de capital monetario debe estar respaldada por ahorro, y corresponde al mercado establecer el equilibrio entre el consumo inmediato y su aplazamiento. Y en este punto China se encuentra en la afortunada situación de tener una fuerte cultura del ahorro, a diferencia de EE. UU. y el Reino Unido, junto con la mayoría de los miembros de la eurozona, donde, descontado el crédito al consumo, el ahorro apenas existe.

Hay que aceptar la acumulación de riqueza privada

Sustituir la expansión del crédito bancario sin respaldo por ahorro genuino como fuente de capital de inversión exige que el Estado vea con buenos ojos la acumulación de riqueza del sector privado. Al ser una economía moderna y joven, en este aspecto China está mejor situada que las naciones con economías más maduras y un socialismo arraigado, donde la riqueza se considera una fuente de ingresos fiscales moralmente justificada.

Los tipos impositivos progresivos desincentivan la adquisición de riqueza, y China tendrá que reformar su régimen del impuesto sobre la renta para adoptar un tipo único. Dado que el gasto público es inferior al 15 % del PIB, con una exención personal razonable un impuesto único sobre la renta del 20 % debería permitir un presupuesto equilibrado y la eliminación de otros impuestos con el tiempo. Si se fijara como objetivo un gasto estatal del 10 % del PIB, el tipo del impuesto sobre la renta podría reducirse y mantenerse en el 15 %, y se abolirían todos los demás impuestos.

El impuesto sobre la renta debe aplicarse al mismo tipo a todas las fuentes de ingresos. Eximir de impuestos los ingresos procedentes del ahorro es una distorsión del mercado. Japón y Alemania, tras la guerra, facilitaron evitar el impuesto sobre los intereses del ahorro, y sus economías se impulsaron gracias al ahorro y tuvieron mucho éxito. Pero en el caso de China, donde ya existe una tasa de ahorro muy alta, esa política no solo es innecesaria, sino que genera desequilibrios indeseados en el comercio exterior que, mientras existan otras monedas fiduciarias, son políticamente desestabilizadores a más largo plazo.

Dinero digital

Es casi seguro que China se sentirá tentada de adoptar un enfoque de criptomoneda centralizada, cuyo precursor se encuentra, según se informa, en fase de pruebas en este momento. Muchos piensan que la aplicación de esta tecnología bien podría tener cabida en una nueva forma de sustituto del oro.

Otros comentaristas sospechan que la motivación de China es mantener el control sobre el gasto de sus ciudadanos. Si fuera así, sería un error, y estaría reñido con el objetivo de maximizar el potencial económico del país en beneficio de sus ciudadanos mediante el regreso a los mercados libres. Sin embargo, la tecnología de criptomonedas emitidas por el Estado es demasiado joven en esta etapa para ser relevante en el establecimiento exitoso de una moneda sustituta del oro.

El regreso al dinero sólido

Hasta ahora hemos establecido que, de todas las grandes potencias económicas, China está bien situada para adoptar un patrón de cambio oro duradero. El obstáculo más importante es la obsesión del Partido Comunista por controlar a su población. Con un liderazgo sabio, esto puede solucionarse, y es más probable que ocurra durante una crisis monetaria, cuando los objetivos políticos pueden cambiar de forma radical, que en cualquier otro momento.

Por lo demás, China cuenta con reservas suficientes de metal precioso y la posesión de oro está muy extendida entre la población. La plata, que es más naturalmente el dinero del pueblo, también está ampliamente disponible para la acuñación. Además, hay motivos para esperar que el Estado no esté tan supeditado al inflacionismo macroeconómico neokeynesiano como otras naciones importantes.

Hemos establecido que no interesa a China, en su situación geopolítica actual, introducir un patrón oro que socave o destruya el dólar. Por esta razón, China solo lo hará cuando quede claro que el dólar se encuentra en las primeras fases de un colapso inflacionario inevitable y haya que abordar con urgencia el riesgo de que el yuan caiga con él. Es probable que el momento lo determinen una crisis bancaria cada vez más segura, probablemente en el próximo mes más o menos, y una reevaluación de las perspectivas del dólar y de la trampa de deuda que supone la subida de los tipos de interés para los gobiernos occidentales.

Para defender con éxito el yuan de la crisis monetaria global que se avecina, cuando se tome la decisión de seguir adelante deberían hacerse de inmediato los siguientes anuncios.

1. El Estado traslada su metal precioso no declarado a las reservas monetarias y anuncia una cifra que, a nuestro juicio, podría superar las 20.000 toneladas. Al mismo tiempo, anuncia que el yuan estará respaldado por oro a partir de una fecha determinada, quizá dentro de un mes, y que la tasa la fijarán los mercados durante el período intermedio. El propósito es dejar que el precio del oro suba hasta un nivel adecuado para fijar un tipo de cambio del yuan.

2. Después de la fecha determinada, la cantidad de yuanes en circulación la fijará la demanda del mercado, y todo aumento de esa cantidad estará plenamente respaldado por las reservas de oro que el Banco Popular mantenga y asigne para ese fin.

3. El anuncio también indicará que se ofrecerán condiciones de conversión para toda la deuda pública (actualmente unos 40 billones de yuanes) en un nuevo préstamo perpetuo, cuyos intereses se pagarán, a elección del titular, en yuanes o en oro al tipo fijo yuan/oro que se establezca en la fecha determinada.

4. Todos los poseedores de yuanes podrán cambiarlos libremente por nuevas monedas de oro al tipo fijado en la fecha determinada. A su debido tiempo, también se emitirán como moneda de curso monedas de plata de ley sterling, con una tasa diseñada para asegurar que sigan circulando.

5. Se eliminarán todos los controles de cambios con efecto inmediato.

6. China se retirará de toda cooperación internacional en el G7, el G20, etc., ya que la gestión monetaria y económica conjunta dejará de ser adecuada.

7. Los planes de digitalización, si los hay, se descartarán por innecesarios para la circulación de un yuan respaldado por oro.

8. Se iniciarán consultas con los bancos para implantar de forma gradual, durante un período adecuado, un sistema bancario reestructurado. El objetivo será separar la captación de depósitos, como función de custodia, de la financiación de inversiones en bonos y acciones en régimen de agencia. Hasta que estas nuevas disposiciones estén en vigor, se congelará la expansión del crédito bancario, tras lo cual dejará de existir.

Los mercados podrán entonces fijar un tipo de cambio del oro que se adoptará como tipo de cambio fijo del yuan. Es probable que el regreso de una función monetaria a la plata reduzca la relación oro/plata a 20 o quizá menos, y habrá que prever que una relación estable entre el oro y la plata puede tardar algo más en consolidarse de forma duradera. Solo entonces podrán volver a circular las monedas de plata.

Hay pocas dudas de que el paso a un yuan de oro tendrá un efecto profundo en las monedas fiduciarias restantes. Como se ha señalado antes, hará falta un breve período entre el anuncio de estos planes y su aplicación para que los mercados se ajusten. Es probable que las monedas fiduciarias sufran presión a la baja sobre su poder adquisitivo, y China debe ser vista como una nación que protege sus propios intereses volviendo al dinero sólido, no como una que socava deliberadamente el dólar.

El préstamo perpetuo consolidado tiene muchas ventajas. Nunca hay que devolverlo. El cupón, que refleja el tipo de interés del oro y el riesgo del emisor, podría fijarse, por ejemplo, en el 2 %, y el precio de conversión en 50 por cada 100 yuanes de oro nominales del bono. Quienes estén dispuestos a respaldar al gobierno chino y su régimen de dinero sólido recibirían como recompensa por el riesgo un rendimiento corriente del 4 %. A medida que mejore la calificación del gobierno con el éxito del regreso al oro, el precio subiría hacia la par, lo que daría a los primeros inversores una recompensa sólida. La creación de riqueza para los titulares pasa a ser una contribución sólida al suministro de capital para una economía en progreso.

Es probable que otras naciones, en particular las asiáticas, sigan a China e implanten sus propios patrones de cambio oro, y entonces todas las naciones se enfrentarán a una elección difícil: ¿mantienen sus estados del bienestar y las crecientes dificultades para financiarlos, o estabilizan sus monedas? Si China adopta un patrón de cambio oro adecuado, neutralizaría todo el poder geopolítico de Estados Unidos, lo siga este o no.

Y por último, China debería dejar de publicar las estadísticas tan queridas por los macroeconomistas neokeynesianos, ya que solo sirven para justificar la intervención del Estado.

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