El oro y la plata tuvieron un buen comportamiento en 2024. Pero ¿cuáles son las perspectivas para 2025?
El oro subió y la plata subió moderadamente en una semana navideña de operaciones tranquilas. A primera hora de la mañana de hoy en el mercado europeo, el oro al contado cotizaba a 2.627 $, 34 $ por encima del cierre del viernes pasado, y la plata, a 29,70 $, subía 20 centavos. Un examen detallado de la evolución de los precios durante la semana mostró que ambos metales tendían a subir de forma modesta durante el horario asiático, con una pérdida de dirección en el horario europeo y el estadounidense. Esto sugiere que los asiáticos siguen acumulando discretamente metal precioso físico si hay disponibilidad durante las fiestas cristianas.
Una sorpresa es que el vencimiento de las opciones de los contratos de enero de Comex pasó casi sin alteraciones. La explicación es, sin duda, que la caída de los precios en diciembre convirtió oportunamente en inservibles las opciones de compra con precios de ejercicio superiores a 2.600 $ para el oro y a 29,50 $ para la plata, lo que benefició a los vendedores del sistema. Esta presión ya ha quedado atrás y, siendo todo lo demás igual, es razonable esperar que los precios se recuperen en enero.
Para que conste, el oro subió un 26,5 % y la plata un 25,25 % desde el 1 de enero, frente al índice S&P 500, que subió un 26,6 %. Estas son las comparaciones que probablemente harán los asignadores de inversión, que seguramente concluirán con desdén que aumentar las asignaciones a metales preciosos apenas aportó ventaja. Eso podría resultar un exceso de confianza de cara a 2025.
En 2024 se registraron entregas físicas récord en ambos metales. En el oro, se solicitó la entrega de 485,5 toneladas, de las cuales casi 80 toneladas han sido desde Acción de Gracias. En la plata, estas cifras son de 6.378 toneladas y 1.410 toneladas respectivamente. Son cifras enormes y la aceleración de las entregas en el último mes es sencillamente asombrosa. Además, esto no incluye las cifras de Exchange for Physical, que son mucho mayores y en parte habrían implicado recibir la entrega en Londres y enviar el metal físico a Asia.
Las retiradas de oro por parte del público de las cámaras de la Bolsa de Oro de Shanghái en los primeros once meses de 2024 sumaron 1.333,7 toneladas, destinadas sobre todo a abastecer el sector joyero. Esto equivale a casi el 40 % de la producción minera mundial prevista en el mismo periodo. Es crucial señalar que esta cifra no incluye el oro acumulado por el Estado y su banco central. Tampoco incluye el oro adicional adquirido por bancos e instituciones que optan por no recibir la entrega desde las cámaras de la SGE. Los aumentos en este total oculto respaldan las cuentas de oro y otros instrumentos de inversión chinos.
Perspectivas para 2025
Las predicciones del sistema sobre el oro en 2024 resultaron muy desacertadas. Esta es una selección publicada en Bullion By Post:
- ABN Amro - 2.000 $
- AG Thorson para FX Empire – Objetivo de 3.000 $
- Natixis - 1.920 $ de media
- UBS - 2.250 $
- BMI - 1.850 $
- Trading Economics - 2.016 $
- Commerzbank - 2.050 $
La previsión de AG Thorston fue atípica, pero los demás subestimaron gravemente el resultado. Para 2025, el grupo del sistema parece predecir cualquier cifra entre 2.300 $ y 3.000 $. ¿Volverá a subestimar los resultados?
Existe un interés particular en esperar que los precios no suban de forma significativa, dado que los bancos de metales preciosos suelen operar con posiciones cortas que esperan recuperar con las caídas de precio. En el pasado, a menudo han acertado en sus expectativas, mientras que los entusiastas del oro eran excesivamente alcistas. Pero esas predicciones acertadas se produjeron en épocas de mayor estabilidad monetaria. Ya no es así, como demostró 2024.
Mi experiencia con los operadores y analistas de los bancos de metales preciosos es que no tienen ni idea de dinero, crédito y economía. Para ellos el oro es una ficha de negociación que ya no forma parte del sistema monetario. Si conocen la posición legal del oro como dinero —y aún no he conocido a un analista que la conozca— la descartarían por irrelevante.
Los asiáticos y la mayoría de los bancos centrales tienen una visión distinta y ven un riesgo creciente para el poder adquisitivo de las monedas occidentales. Las naciones asiáticas que se industrializan con rapidez están creando una riqueza enorme. Y los ahorradores de esos países consideran el oro físico, y quizá también la plata, un elemento central de sus ahorros. Es seguro que esto continuará y quizá se acelere durante 2025.
Esta visión del oro difiere de forma fundamental de la que se tiene en los mercados de capitales occidentales. Casi todos los participantes ven el oro como una inversión: algo que se compra si se espera que suba y se vende si es probable que baje. Detrás de esta actitud hay una contabilidad de los beneficios en dólares, euros o libras, sin darse cuenta de que lo que ocurre es que sus monedas se deprecian, no que el oro sube.
Analizo el dinero, el crédito y las perspectivas económicas en otros artículos para mis seguidores de Substack, así que no repetiré aquí sus conclusiones. Baste decir que el gráfico técnico del oro ofrece una sólida posibilidad de que el oro suba por encima de los 3.000 $, la más alta de las estimaciones del establishment mencionadas anteriormente.
El oro parece encontrar apoyo en la media móvil de 55 días, pero nunca puede descartarse una caída hacia la de 12 meses. Sin embargo, la escasez de oro físico en los mercados occidentales, la demanda asiática continuada y la comprensión de que esto es, en realidad, una medida de la pérdida de confianza internacional en el dólar sugieren que una caída significativa es improbable. Y que es solo cuestión de poco tiempo que el oro cotice significativamente más alto.
Invertir el gráfico del oro para reflejar lo que ocurre con el poder adquisitivo del dólar deja clara esta idea.
Además, los futuros del oro están ahora sobrevendidos, como demuestra el interés abierto en Comex.
Como indicación aproximada, un interés abierto igual o inferior a 450.000 contratos nos dice que, en conjunto, los operadores activos ya no son alcistas como grupo y que tienen margen para comprar hasta 150.000 contratos antes de que este contrato pase a estar sobrecomprado. Esto confirma que el potencial de caída es limitado, mientras que el de subida es potencialmente mucho mayor.
Deseo a todos mis seguidores un feliz y próspero Año Nuevo.