A corto plazo, el discurso de Powell en Jackson Hole de hoy determinará los movimientos tanto del oro como del dólar. Pero sus tendencias de fondo están claras: la del dólar es bajista y la del oro, alcista.
El oro y la plata consolidaron esta semana las subidas recientes; el oro parece sobrecomprado, pero la plata quizá no tanto. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2497 $, 9 $ por debajo del cierre del pasado viernes. La plata estaba a 29,35 $, 35 centavos más en el balance.
Realmente ha sido la historia de dos metales, como muestran nuestros siguientes gráficos.
La subida del oro ha sido constante desde octubre del año pasado, y parece desafiar la volatilidad de su interés abierto. La plata ha registrado una tendencia bajista significativa desde mayo, con una caída del interés abierto, como cabría esperar. Pero desde el 8 de agosto, la plata ha empezado a repuntar sin que lo haga el interés abierto. Con la atención centrada en el oro, la plata está siendo ignorada y tiene buen aspecto.
La plata se ha quedado rezagada, con una relación oro/plata de 85. Pero, como muestra el gráfico de la relación, podría estar a punto de registrar un descenso significativo.
La plata tiene cierto margen para ponerse al día si el oro mantiene su tendencia alcista. Pero a muy corto plazo tenemos hoy el discurso de Powell en Jackson Hole, que podría llevar los precios en cualquier dirección. Pensemos un momento en cuál es su posición.
Esta semana se publicó una revisión impactante de las nóminas no agrícolas, que resulta que se exageraron en 818 000 en los 12 meses hasta marzo pasado, lo que sobrestimó la fortaleza de la economía estadounidense. La implicación es que, con la inflación del IPC de vuelta hacia el objetivo, la Fed se ha equivocado al retrasar los recortes de los tipos de interés.
¿Cómo sale Powell de esta? Evitará declaraciones que puedan alimentar una nueva caída del dólar al generar demasiadas esperanzas de bajadas de tipos, porque tendrá en mente la financiación del déficit. Pero es probable que el daño ya esté hecho, como muestra el índice ponderado por comercio:
El cruce de la muerte en el $TWI es la señal más bajista desde mediados de 2020. Aunque el TWI tiene cierto potencial de recuperación a corto plazo tras su reciente fuerte caída, su tendencia bajista es clara. Un recorte de 0,5 % en septiembre ya está descontado, así que el discurso de Powell se analizará al detalle en busca de indicios de que pueda haber más recortes después.
De ser así, sería bajista para el dólar y las acciones por las implicaciones de un aterrizaje brusco de la economía. Pero para el oro ocurre lo contrario, y su gráfico contrasta claramente con el del $TWI.
Tras romper al alza una formación de bandera alcista (más evidente en el gráfico intradía), a corto plazo el oro está volviendo a probar el nivel de ruptura, mientras que el TWI parece listo para un pequeño rebote.
Ahí lo tenéis: no descartéis más consolidación y volatilidad a corto plazo en las tendencias del $TWI y del oro. Pero la dirección principal de ambos está clara. Y no pasará mucho tiempo antes de que los fondos de cobertura sigan vendiendo dólares y comprando oro cuando retomen sus operaciones de pares.